Huhtamäki Q1'26 förhandskommentar: Årets vinsttillväxt håller på att glida ur händerna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-22 04:10 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance 11 estimat (konsensus)

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Huhtamäki och justerar företagets riktkurs till 36,00 euro (tidigare 37,00 €) efter att estimaten för innevarande år har sänkts på grund av de negativa effekterna av kriget i Iran på konsumentsektorn och råvarumarknaderna. Huhtamäkis vinsttillväxtutsikter håller på att skifta igen, men den låga värderingen (2026e: P/E 12x) och utdelningen uppmuntrar enligt vår mening fortfarande till tålamod. Huhtamäki publicerar sin Q1-rapport onsdagen den 29 april.

Jämförelsetalen har knappast varit relevanta i början av året

Kriget i Iran och det inflationshot det skapat har varit ett nytt slag mot den globala konsumentefterfrågan, som länge har varit svag. Vi bedömer att Huhtamäkis efterfrågan, trots regionala och produktgruppsspecifika variationer, huvudsakligen förblev svag under Q1. Dessutom har amerikanska varumärken, som ingår i företagets kundkrets, sannolikt fortsatt att lida av irritation orsakad av USA:s politik i andra regioner. Q1 har också präglats av produktionsutmaningar, då den hårda vintern i Nordamerika störde företagets verksamhet under den första delen av kvartalet, och mot slutet av kvartalet uppstod produktionsavbrott vid fabrikerna i Förenade Arabemiraten på grund av fientligheter. Under Q1 förväntas även motvind från valutor jämfört med jämförelseperioden.

Vi förväntar oss att Huhtamäkis omsättning minskade med 4 % till 964 MEUR under Q1, vilket återspeglar de nämnda faktorerna, och att den justerade rörelsevinsten också sjönk med 4 % till 94 MEUR. Vi har sänkt våra Q1-estimat något. Resultatnedgången kommer särskilt från Nordamerika, där marginalen sannolikt har varit under press i början av året på grund av de nämnda faktorerna och den hårda priskonkurrensen. Vi förväntar oss också att förbättringen inom Flexible Packaging har fortsatt från jämförelseperiodens fortfarande svaga nivå, särskilt tack vare effektiviseringsåtgärder. Våra estimat för Food Service E-A-O och Fiber Packaging ligger ungefär i nivå med jämförelsetalen, även om resultatet för den förstnämnda enheten sannolikt har varit svagt, liksom under H2. Våra estimat ligger något över konsensus. Vi tror inte att det har funnits några stora avvikelser i de nedre radernas resultatbelastningar under Q1 i förhållande till företagets senaste nivåer (inklusive små engångsposter).

Förväntningarna på årets vinstförbättring har minskat

Huhtamäki kommenterade i sina utsikter att de förväntar sig att affärsförutsättningarna förblir relativt stabila i år. Vi förväntar oss inte att företaget kommer att göra några ändringar i sina utsikter i samband med Q1-rapporten, trots osäkerheter relaterade till inflation och konsumentbeteende. Vi sänkte Huhtamäkis estimat för årets justerade rörelsevinst med cirka 5 % på grund av en något försvagad efterfrågan och en förväntad ökning av råvarukostnaderna (särskilt plastråvaror i Q2 inom Flexible Packaging). För de kommande åren gjorde vi endast en marginell negativ finjustering av våra volymestimat. Till följd av sänkningarna försvann i praktiken förväntningarna på en resultatförbättring för innevarande år, och vi förväntar oss att företagets resultat förblir ungefär stabilt i år. Detta kan även kräva en viss uppgång i verksamhetsmiljön under H2. Under de kommande åren förväntar vi oss att företagets EPS-tillväxt återhämtar sig till cirka 8 %, drivet av gradvis återhämtande omsättningstillväxt, kontinuerliga effektiviseringsåtgärder och en viss minskning av finansiella kostnader. De huvudsakliga riskerna i våra estimat är kopplade till konsumenternas köpkraft och förtroende, råvarupriser, valutor och regleringar.

Värderingen ger tålamod

Huhtamäkis justerade P/E-tal för 2026 och 2027, enligt våra estimat, är 12x respektive 10x, och motsvarande EV/EBITDA-multiplar är ungefär 7x och 6x. Direktavkastningen för de kommande åren ligger på 4 %. Redan i år har multiplarna sjunkit cirka 10-15 % under företagets 5-åriga medianer. Vi anser att dessa värderingsnivåer är måttliga för Huhtamäki, med tanke på företagets måttliga långsiktiga tillväxtutsikter och en ganska defensiv affärsportfölj. Aktiens förväntade avkastning för året, som består av uppsidan i värderingen och utdelningen, överstiger fortfarande tydligt vårt avkastningskrav. Ett tydligt positivt ståndpunkt för aktien stöds också av DCF-värdet.