Ilkka Q1'26: Tillväxtutsikterna har mjuknat

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-05 05:15 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Ilkkas Q1-utveckling låg under våra förväntningar som sattes före vinstvarningen. Året började långsamt och vi ser risker i omsättningsguidningen som indikerar tillväxt. Vi har gjort estimatsänkningar, vilket också har lett till att vi något har sänkt värdet på de fortsatta affärsområdena i vår sum-of-the-parts-kalkyl. Med anledning av detta sänker vi vår riktkurs till 4,0 euro och upprepar vår Minska-rekommendation. 

Året började svagt

Ilkkas Q1-omsättning minskade med 2 % till 9,2 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat på 9,5 MEUR. Avvikelsen från estimatet kom från data- och teknologitjänster, där omsättningen minskade med 4 %. Särskilt nedgången i omsättningen för kontinuerliga tjänster (-2 %) väckte viss oro och tyder på att företaget har drabbats av kundbortfall, då utsikterna för nyförsäljning fortfarande var måttliga i slutet av förra året. Inom konsulttjänster återgick omsättningen till tillväxt (+2 %), vilket däremot överträffade vårt estimat som förväntade en liten nedgång, och här ser företaget för övrigt en piggare efterfrågan. Ilkkas justerade rörelseresultat från egen verksamhet försämrades till -0,3 MEUR (Q1’25: -0,2 MEUR), vilket återspeglar den svaga omsättningsutvecklingen och företagets kostnadsinvesteringar (bl.a. för internationalisering). I stort var Q1:s resultat, som låg under våra estimat, ingen större överraskning efter företagets negativa vinstvarning veckan innan (estimaten gjordes före vinstvarningen). Resultatet per aktie var negativt med -0,01 euro, medan vårt estimat förväntade 0,03 euro. Detta påverkades negativt av en något lägre försäljningsvinst från försäljningen av Arena Interactive (0,7 MEUR, men summan preciseras ytterligare under Q2) samt högre nettolikviden (-0,2 MEUR) på grund av nedgångar i marknadsvärdet på investeringsprodukter.

Vi ser fortfarande risker i omsättningsguidningen

Ilkka utfärdade en negativ vinstvarning förra veckan, vilket innebar att guidningen var känd. Ilkka förväntar sig att omsättningen för de fortsatta affärsområdena fortsätter att växa och att det justerade rörelseresultatet från egen verksamhet ligger på samma nivå som föregående år (tidigare förväntades tillväxt). Med tanke på de mer måttliga tillväxtutsikterna jämfört med företagets tidigare förväntningar och en tydlig eftersläpning i tillväxten under Q1, ser vi en tydlig risk även för omsättningsguidningen. Generellt sett verkar verksamhetsmiljön förbli utmanande ur företagets perspektiv, där både geopolitiska störningar (kriget i Iran) och osäkerheten orsakad av artificiell intelligens har lett till tröghet i kundernas investeringsbeslut. Av dessa kommer särskilt artificiell intelligens att vara ett långsiktigt tema i företagets verksamhet, och det kommer sannolikt att förändra Ilkkas dotterbolags målmarknader avsevärt. Företaget satsar för närvarande på sin egen konkurrenskraft inom artificiell intelligens, men i det stora hela ser vi att artificiell intelligens också tydligt ökar riskerna för utvecklingen av företagets fortsatta affärsområden. I samband med rapporten gjorde vi estimatsänkningar och förväntar oss nu att Ilkkas omsättning för innevarande år växer med 1 % till 38,2 MEUR, vilket skulle indikera en stabil omsättning, och att det justerade rörelseresultatet från egen verksamhet förblir stabilt på 1,6 MEUR.

Vi justerade ned värdet på de fortsatta affärsområdena

Vi närmar oss Ilkkas värdering primärt genom en sum-of-the-parts-kalkyl, då vi anser att den bäst beaktar värdet av Ilkkas betydande ägande i Alma Media. Vi har något sänkt värdet på företagets fortsatta affärsområden i vår kalkyl, och det indikerade värdet är nu 5,8 euro per aktie. Ilkkas aktie prissätts därmed med en tydlig rabatt i förhållande till detta samt med en liten rabatt på Alma Media-ägandet (4,35 EUR/aktie). Ilkkas bolagsstämma godkände sammanslagningen av aktieserierna, vilket kan vara ett första steg mot en förnyelse av företagets förvaltningsstruktur. Det är dock ingen genväg till att frigöra värde, eftersom företagets värde på lång sikt drivs av framgångsrik kapitalallokering. Dessutom kan vinsttillväxten för de fortsatta affärsområdena fungera som en värdedrivare. För närvarande hostar affärsutvecklingen, och vi ser inte att detta kommer att fungera som en betydande värdedrivare på ett tag, särskilt när AI ökar riskerna för affärsutvecklingen. Med nuvarande värdering väntar vi på ett tillfälle med bättre risk/reward.