Incap Q4'25: Förutsättningarna utvecklas gynnsamt

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-27 05:34 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Den övergripande bilden av Incaps Q4-rapport var positiv tack vare stark marginal och kassaflöde. Även guidningen för innevarande år motsvarade våra förväntningar och vi gjorde inga betydande estimatrevideringen efter rapporten. Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Incap och justerar vår riktkurs till 13,00 EUR (tidigare 12,00 EUR) till följd av en måttlig minskning av risknivån. Den vinsttillväxt som initieras i år av icke-organiska och organiska drivkrafter, i kombination med en måttlig värdering, skapar enligt vår mening fortfarande en mycket attraktiv förväntad avkastning för aktien på både kort och längre sikt.

Marginalen i slutet av året var mycket stark

Incaps omsättning minskade med 7 % till 55 MEUR under Q4, och den justerade rörelsevinsten sjönk med 9 % till 8,0 MEUR. Nedgången i omsättningen, som påverkades av valutakurser, motsvarade väl våra förväntningar. Valutajusterat var tillväxten noll, så vi bedömer att företagets volymer har legat mycket nära jämförelseperiodens nivå, även om det sannolikt har förekommit variationer mellan enheterna. Trots att omsättningen var i linje med förväntningarna, överträffade Incaps operationella resultat våra estimat ganska tydligt, även om det belastades av en nedskrivning av lagervärdet på 0,6 MEUR. Vi bedömer att produktmixen var särskilt gynnsam i slutet av året, och dessutom kan andra faktorer som marginellt stödde lönsamheten ha påverkat Q4. Incaps justerade rörelsemarginal på 14,4 % under Q4 och 12,1 % för hela år 2025 var dock återigen ett starkt bevis på företagets robusta grund. På nedersta raden motsvarade siffrorna våra förväntningar, men de rapporterade siffrorna inkluderade engångskostnader på 0,9 MEUR relaterade till Lacon-förvärvet redan under Q4 (ej med i estimaten). Kassaflödesmässigt gick slutet av året starkare än förväntat, då rörelsekapitalet rullade tydligt hemåt. Incap, som sparar sitt kapital för organisk och icke-organisk tillväxt, betalar ingen utdelning som förväntat.

Guidningen motsvarade förväntningarna

Incap guide:ade för att omsättningen och den justerade EBITA för innevarande år skulle vara betydligt högre än föregående år. Förra året uppnådde Incap en omsättning på 215 MEUR och en justerad EBITA på 25 MEUR (samma som justerat rörelseresultat). Enligt vår uppfattning innebär guidningen i praktiken en tillväxt på 20-40 % för både omsättning och operationellt resultat. Våra estimat, som inkluderade Lacon-förvärvet, förväntade sig en tillväxt på ungefär 40 % och vinsttillväxt från företaget, så formuleringen av guidningen var exakt i linje med våra förväntningar. Enligt vår bedömning borde företaget nå de lägre delarna av guidningen enbart med stöd av det redan genomförda Lacon-förvärvet och den stabila resultatutvecklingen för den övriga portföljen, medan att nå de övre delarna och våra estimat även kräver organisk tillväxt. Vi anser att nyhetsflödet från makroekonomin och branschen har utvecklats i en något positiv riktning, särskilt i Europa, dessutom borde företaget ha nya, potentiellt betydande kunder i Indien i uppstartsfasen. Vi har inte gjort några väsentliga ändringar i Incaps estimat för de närmaste åren. Under de kommande åren förväntar vi oss att företaget kommer att uppnå en genomsnittlig årlig vinsttillväxt på 18 % på nivån för justerat rörelseresultat, drivet av Lacon-förvärvet, en gradvis återhämtande marknad och små marknadsandelsvinster (inklusive nya kunder och andelar av befintliga leveranser).

Värderingsbilden är fortfarande mycket attraktiv </previously-translated-content>

Incaps justerade P/E-tal för 2026 och 2027, enligt våra estimat, är 13x respektive 11x, och motsvarande EV/EBIT-multiplar är 9x respektive 7x. Särskilt på EV-basis ligger multiplarna under våra accepterade intervall redan för innevarande år (samt inom intervallet beräknat från 2025 års blygsamma faktiska resultat). Vi anser att den förväntade avkastningen, som består av vinsttillväxt och ett litet utrymme för multipelökning, är betydligt högre än avkastningskravet på kort och medellång sikt. Vi sänkte vårt avkastningskrav något då den goda Q4-rapporten enligt vår mening tynger aktiens riskprofil något. Den betydande relativa rabatten och DCF-värdet som ligger i närheten av vår riktkurs stöder också en stark positiv ståndpunkt för aktien.