Investors House Q4'25 förhandskommentar: Ett år av omkalibrering väntar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-03 16:59 GMT. Ge feedback här.

Investors House publicerar sin bokslutskommuniké för 2025 måndagen den 9 februari cirka klockan 8.00. Vi förväntar oss en jämförbart förbättrad trend i omsättningen, driven av serviceintäkterna, men vinstnivån kommer att sjunka tydligt från den exceptionellt starka jämförelseperioden till följd av försäljningen av Apitare-fastigheterna. Vår uppmärksamhet i rapporten riktas särskilt mot guidningen för 2026, som är exceptionellt intressant med tanke på den förändrade affärsstrukturen och den minskade balansräkningen. Vi estimerar utdelningen till 0,20 EUR, men balansräkningen skulle möjliggöra en positiv utdelningsöverraskning. Aktiens värdering lockar enligt vår mening ännu inte till ytterligare köp innan utsikterna för vinsttillväxt klarnar. Vi upprepar vår riktkurs på 3,50 euro och vår Minska-rekommendation.

Målgången för Hippos-projektet inom servicetjänster stöder omsättningen under slutet av året

Vi estimerar att Investors House omsättning för Q4 kommer att minska till 1,83 MEUR (mot 2,83 MEUR). Omsättningen för fastighetssegmentet tyngs betydligt av försäljningen av Apitare-fastighetsportföljen, vilket halverade segmentets volym. Från tjänstesegmentet förväntar vi oss dock ett bättre avslut på året än resten av året, då Hippos-projektet slutfördes under Q4. Företagets dotterbolag Infonia var involverat i projektets uthyrning och finansiella rådgivning.

Resultatet minskar från en exceptionellt stark jämförelseperiod

Vi förväntar oss att företaget rapporterar en rörelsevinst på 0,37 MEUR för Q4. Vi estimerar att resultatet kommer att minska från jämförelseperiodens exceptionellt starka 2,31 MEUR. Företaget har visat god kostnadskontroll, vilket är avgörande med tanke på den minskade affärsvolymen. Vi förväntar oss att finansieringskostnaderna minskar tydligt till följd av Apitare-försäljningen och återbetalningen av skulder. Vi estimerar att EPS för Q4 uppgår till 0,04 euro och för helåret till 0,68 euro. Vi sänkte vårt estimat för Q4:s rörelseresultat med 0,2 MEUR på grund av vår antagna negativa förändring i marknadsvärdet för kontorsfastigheter. Kontorsfastighetssektorn har utvecklats mycket svagt på grund av Finlands svaga ekonomiska situation, hyresutvecklingen och allt högre vakansgrader. I övrigt är våra estimat oförändrade.

Vår uppmärksamhet riktas mot utsikterna för 2026, utdelningsförslaget och avknoppningsplanerna

Det största intresset i rapporten riktas mot guidningen för 2026, med tanke på företagets kraftigt förändrade struktur. Nästa år måste företaget visa hållbarheten i sin operationella resultatförmåga med en betydligt mindre balansräkning. Vi estimerar att omsättningen för 2026 kommer att uppgå till 6,7 MEUR och resultat efter skatt till 0,8 MEUR, när effekten av Apitare-försäljningen syns fullt ut. Vi förväntar oss att tjänsteverksamheten utvecklas bättre än det svåra året 2025 och inom fastighetsverksamheten förutspår vi en jämförbart stabil prestation. När det gäller utdelningsförslaget estimerar vi att företaget bryter den 10-åriga tillväxtsviten för basutdelningen i och med den extra utdelningen på 3,14 euro i slutet av förra året. Vi estimerar att styrelsen kommer att föreslå en utdelning på 0,20 euro (cirka 5 % direktavkastning). Företaget har dock förutsättningar för en utdelningsöverraskning baserat på balansräkningen, så vi utesluter inte en utdelning på cirka 0,35 euro, i nivå med förra året. Viktiga intresseområden är också åtgärder för att separera tjänsteverksamheten och dess eventuella notering på First North, samt en potentiell lansering av en ny fond.

Värderingsnivån uppmuntrar ännu inte till ytterligare köp

Vi anser att det är motiverat att granska aktiens värdering utifrån balansräkningen, eftersom företaget genomgår en stark omvandling, har goda bevis på kapitalallokering och balansräkningen är relativt sund. Värderingsnivån är enligt vår mening fortfarande ganska stram (2026e P/B 1,20x, 2026-27 P/E 28-22x). Företagets goda historiska resultat samt den låga balansräkningsvärderingen för tjänsteverksamheten skulle kunna motivera den nuvarande, historiskt högre balansräkningsbaserade värderingsnivån. Med tanke på vår nuvarande prognos för avkastning på eget kapital (~6 %) ser vi dock inga betydande drivkrafter för aktien från nuvarande nivå innan utsikterna för vinsttillväxt klarnar. Vår sum-of-the-parts-kalkyl ger ett aktievärde på 3,53 euro, vilket vi anser är en ganska motiverad värderingsnivå för den nuvarande helheten.