Kesko Q4'25: Strategin börjar bära frukt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-06 05:10 GMT. Ge feedback här.

Kesko avslutade räkenskapsåret 2025 med vinsttillväxt. De strategiska investeringarna har börjat bära frukt, och när de förstärks under 2026–2027 anser vi att Keskos resultat har tydliga förutsättningar för tillväxt. Aktiens prissättning verkar stram på kort sikt, men tack vare vinsttillväxten och en relativt stabil direktavkastning anser vi att aktiens riskjusterade förväntade avkastning är attraktiv. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 22,0 euro (tidigare 21,5e) med anledning av höjda kassaflödesprognoser.

Framgångsrikt avslut på 2025

Fjärde kvartalet 2025 var en period av tillväxt för Kesko, både vad gäller försäljning och resultat. Bolagets justerade rörelsevinst för Q4 steg till 175 MEUR, över jämförelseperioden (Q4’24 171 MEUR). Vinsttillväxten drevs av ökad volym inom bygg- och hemförbättringshandeln samt förbättrad effektivitet, särskilt utomlands. Även bilhandelns resultat förbättrades i takt med omsättningstillväxten. Inom bilhandeln var det värt att notera att bolaget tydligt vann marknadsandelar tack vare ett attraktivt sortiment och servicenätverk. Inom dagligvaruhandeln lyckades bolaget vända marknadsandelstrenden till positiv under Q4 för hela sitt butiksnätverk. Enligt vår bedömning är en nyckelfaktor bakom de vunna andelarna bolagets prisinvesteringsprogram (genom vilket genomsnittsköpen ökade) samt förnyelsen av nätverket. Trots betydande prisinvesteringar (och kampanjer) bibehöll dagligvaruhandelns resultat en mycket god nivå på 6,5 % i dagligvarukontexten. Styrelsen föreslog en utdelning på 0,9 euro per aktie, vilket motsvarar en utdelningsandel på 84 %.

Vinsten växer 2026, och takten ökar 2027

Kesko tror att resultatet kommer att växa under 2026 inom alla sina huvudverksamhetsområden. Guidningen för räkenskapsåret 2026 är en rörelsevinst på 650–750 MEUR, där mitten av intervallet motsvarar en vinsttillväxt på cirka 7 % jämfört med jämförelseperioden. Guidningen bygger på en viss förbättring av verksamhetsmiljön, utan vilken räkenskapsårets resultat enligt vår bedömning skulle kunna hamna under mitten av guidningen. Vi estimerar att koncernens rörelsevinst för 2026 kommer att uppgå till 703 MEUR. Vinsttillväxten i våra beräkningar stöds av en snabbare omsättningstillväxt inom dagligvaruhandeln än marknaden i övrigt, volymtillväxt inom bygg- och hemförbättringshandeln, normalisering av produktmarginalerna efter den exceptionella priskonkurrensen samt volymtillväxt inom bilhandeln. En betydande skalning av omsättningstillväxten får vänta till 2027, då vi förväntar oss en tydlig förbättring av marknadsmiljön inom varje bransch. Dessutom får Kesko stöd från skalningen av dagligvaruhandelns expanderande butiksnätverk och ökade genomsnittsköp. Sammantaget förväntar vi oss att koncernens vinsttillväxt kommer att vara cirka 10 % per år på medellång sikt. Den största risken för vinsttillväxtens koefficient är enligt vår uppfattning att verksamhetsmiljön inom bygg- och hemförbättringshandeln förblir svag, förändringar i konkurrensdynamiken inom dagligvaruhandeln (t.ex. ökad priskonkurrens) samt geopolitiska spänningar som påverkar konsumenternas förtroende. Våra kortfristiga estimat förblev oförändrade, men vi höjde våra långfristiga estimat på grund av den lovande utvecklingen inom Keskos strategiska områden.

Den förväntade avkastningen är tillräcklig

Kesko-aktien prissätts baserat på 2026e resultat (P/E 18x och EV/EBIT 17x) något över vår komfortzon. Vår estimerade vinsttillväxt sänker dock värderingsmultiplarna till måttliga nivåer (2027–28e P/E och EV/EBIT 15–14x). Därmed är aktiens värdeökning till stor del beroende av att vinsttillväxten realiseras, utan vilken multiplarna enligt vår ståndpunkt skulle ha en viss nedgångspotential. Den förväntade avkastningen (~10 %/år), som stöds av vinsttillväxt och utdelning, överstiger knappt vårt avkastningskrav (8,5 %/år), vilket gör aktiens risk/reward tillräcklig. Vi fortsätter att vara med på handelsjättens resa, då företaget enligt vår ståndpunkt har tydliga drivkrafter för en trovärdig fortsättning av vinsttillväxten och vi bedömer att Kesko kommer att skapa värde på lång sikt. Vår positiva ståndpunkt gällande aktien stöds av ett DCF-värde på cirka 22 euro.