KH Group Q4'25: Maskinerna åter på tillväxtspåret

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-23 06:51 GMT. Ge feedback här.

KH Groups starka Q4-siffror var redan kända baserat på företagets förhandsinformation. Med de realiserade bottennivåerna i cykeln är KH Groups aktie dyr (EV/EBIT 16x), men från nuvarande nivå har dotterbolaget KH-Koneet betydande utrymme att förbättra sin prestationsnivå. Med våra estimat ser aktien billig ut på längre sikt i och med vinsttillväxten, men vi behöver se mer bevis från företaget om hållbarheten i den begynnande vinstvändningen och KH-Koneets förmåga att stärka lönsamheten för den svenska verksamheten. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och riktkurs på 0,60 euro.

Mycket stark avslutning på ett svagt år

I och med KH Groups positiva vinstvarning i februari var siffrorna för den starka Q4-rapporten i stort sett redan kända. KH Groups omsättning för Q4 ökade med 3 % till 63,3 MEUR, drivet av KH-Koneet. KH Groups jämförbara rörelseresultat låg på en stark nivå om 4,2 MEUR under Q4, och föregående års resultat var därmed nästan helt beroende av det sista kvartalet. Båda dotterbolagen förbättrade sin lönsamhet under Q4. KH-Koneets jämförbara rörelseresultat steg från en stark jämförelseperiod, drivet av ökad omsättning. NRG:s jämförbara rörelseresultat stärktes i sin tur av förbättrad produktionseffektivitet, positiva valutaeffekter och, enligt vår bedömning, en bättre försäljningsstruktur än föregående år. Företagets tidigare kommunicerade negativa resultateffekt på 3,3 MEUR från avyttringen av Indoor Group upphävdes, i motsats till våra förväntningar, nästan helt av en tidigare bokförd avsättning på 2,4 MEUR, vilket resulterade i att de rapporterade siffrorna var starkare än våra förväntningar. Detta påverkar dock inte helhetsbilden. I och med avyttringen av Indoor Group är KH Groups balansräkningsnyckeltal nu starkare än tidigare, och enligt företaget har tillgången till finansiering för dotterbolagen förbättrats.

Inga större överraskningar i utsikterna

KH Group guide:ade för växande omsättning och förbättrad jämförbar rörelsevinst, vilket motsvarade våra förväntningar. Våra estimatrevideringar för de närmaste åren var små. Vi ser att KH-Koneet har förutsättningar för betydande vinsttillväxt, med stöd av den cykliska återhämtningen inom byggsektorn. Den finska verksamheten är i våra ögon tydligt värdeskapande, men KH-Koneet måste förbättra lönsamheten för maskinförsäljningen i Sverige för att även den utländska tillväxten ska stärka ägarvärdet. KH Groups utgångsläge inför innevarande år är enligt vår bedömning gott: den cykliska maskinförsäljningen har visat tecken på återhämtning sedan förra året, och NRG:s orderstock ligger på rekordnivåer. Kriget i Mellanöstern har försämrat förutsägbarheten med inflation- och räntetryck. För den cykliska slutmarknaden för KH-Koneet skulle ett långvarigt krig naturligtvis vara skadligt. Situationen kan stödja NRG:s efterfrågan då försvarssektorn är en central kund för företaget. Vi förväntar oss betydande vinsttillväxt från KH-Koneet under de närmaste åren från föregående års cykliska bottennivå. På grund av den svaga efterfrågemiljön har företaget inte kunnat dra full nytta av de senaste årens tillväxtinvesteringar, vilket i våra papper stärker vinsttillväxtutsikterna för de närmaste åren. Från NRG förväntar vi oss, liksom innevarande år, ett mycket gott år 2026, varefter lönsamheten i våra estimat kommer att mattas av till cirka 2,4 MEUR när efterfrågan normaliseras. Nivån är historiskt sett god, men en tydlig nedgång jämfört med åren 2025–2026.

Värderingen skaver trots goda tillväxtutsikter

Med 2025 års siffror ligger KH Groups EV/EBIT-multipel på en mycket hög nivå om 16x, medan den med våra estimat, som beaktar årets betydande resultatförbättring, fortfarande är förhöjd på 12x. På grund av KH Groups låga relativa marginal och betydande skuldsättning är den resultatbaserade värderingen dock känslig för även små estimatrevideringar. Vår DCF-modell, som indikerar potentialen på längre sikt, pekar på ett aktievärde om 0,70 euro per aktie för koncernen, även om modellen bygger på en hållbar marginalförbättring.