Koskisen Q3'25: Uppåtgående trend trots Q3-missen

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-17 05:10 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår riktkurs på 9,00 euro för Koskisen och vår Minska-rekommendation. Koskisen Q3-rapport var en besvikelse resultatmässigt, men bakom detta låg delvis engångsfaktorer och estimatrevideringen för de närmaste åren var i slutändan ganska liten. Enligt vår ståndpunkt har Koskisen en tydlig potential för vinsttillväxt under de närmaste åren, då byggkonjunkturen gradvis återhämtar sig och företagets omfattande investeringar under de senaste åren når sin fulla höjd. Vi anser dock att detta redan är inbakat i aktien genom årets kursrally på över 30 %, vilket gör att aktiens förväntade avkastning på 12 månaders sikt ligger runt avkastningskravet.

Q3 var ett svårt kvartal för Koskisen även i år

Koskisens omsättning ökade med 22 % till 84 MEUR under det säsongsmässigt lugna Q3, och den justerade EBITDA minskade med 24 % till 2,9 MEUR. Både tillväxten och marginalen var klart lägre än våra estimat och konsensusestimat. Särskilt för Skivindustrin, som föll till lönsamhetsgränsen, var Q3 resultatmässigt svagt, men bakom detta låg delvis även engångsfaktorer. Vi kommenterade Koskinens Q3-resultat i fredags här.

Den stora bilden av estimatscenariot är i stort sett oförändrad

Koskisen upprepade sin guidning för innevarande år, enligt vilken omsättningen kommer att öka i år jämfört med förra året (2024: omsättning 282 MEUR) och den justerade EBITDA-marginalen kommer att vara 7–11 %. Detta var helt väntat och vi estimerar att Koskisen kommer att uppnå sin guidning. Rapporten innehöll inga tydliga tecken på en förbättring av marknadsläget, eftersom byggbranschen fortfarande står stilla globalt och efterfrågan inom logistiksektorn är svag på grund av bland annat otydlig reglering. Det fallande marknadspriset på trä är en positiv drivkraft, även om detta sannolikt kommer att synas i Koskisen resultaträkning först efter en ganska lång fördröjning.

Vi sänkte Koskisens omsättningsestimat för de närmaste åren med 2-4 % med anledning av volymerna för båda enheterna och lutningen på prisökningarna. För byggsektorn och Koskisen huvudmarknadsområde Europa är nästa vändning i princip positiv, även om vändningen väntas först nästa år. Nedgången i omsättningsestimaten återspeglades i resultatestimaten för Skivindustrin. Inom sågverksindustrin höjde de sänkta prognoserna för virkeskostnaderna estimaten något. Koncernens EBITDA-estimat sänktes med 2-9 % för den närmaste framtiden. Vi förväntar oss att Koskisen omsättning och EBITDA fortsätter att växa, drivet av en gradvis återhämtning i byggcykeln, effektivitetsvinster från investeringar och förvärvet av Iisveden Metsä (Q3’25 LTM-2027e just. EBITDA CAGR 25 %). Det höga råvarupriset begränsar marginalen i våra estimat trots omsättningstillväxten, och företaget ligger i våra estimat ganska tydligt under sitt marginalmål (mot över 15 % EBITDA-% över cykeln mot 2026e-2027e just. EBITDA-% ungefär 11 %). 

Den förväntade avkastningen är fortfarande ganska neutral

Koskisens EV/EBITDA-multiplar för 2025 och 2026, som beaktar bolagets goda balansräkning, är ungefär 8x respektive 6x, och motsvarande P/E-tal är 20x respektive 11x. Multiplarna tynger över de godkända intervallen som beaktar företagets uppskattade avkastning på kapital och riskprofil för i år och ungefär halvvägs in på nästa år. Vi anser att detta är en ganska neutral helhetsbild, med tanke på de relativt balanserade positiva och negativa riskerna i estimaten. Aktiens DCF-värde ligger ungefär i nivå med kursen och vår riktkurs, grovt räknat 9 euro per aktie. Därmed är den förväntade avkastningen, som består av Koskisens vinsttillväxt, sjunkande multiplar (Q3’25 LTM P/E > 20x) och en direktavkastning på cirka 2 %, enligt vår bedömning lägre än avkastningskravet. När den europeiska ekonomin och byggsektorn återhämtar sig, kan företaget ha förutsättningar för en ännu längre period av vinsttillväxt från nuvarande nivå. Detta skulle vara en stark drivkraft för aktien även på medellång sikt, men tills vidare anser vi att helhetsbilden förblir neutral efter årets kursrally på över 30 %.