Lassila & Tikanoja Q1'26: Q1-resultatet var en besvikelse, värderingen är fortfarande förmånlig

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-07 04:30 GMT. Ge feedback här.

L&T:s Q1-resultat var lägre än våra förväntningar och jämförelseperioden. Bolaget upprepade sin helårsguidning, men vår vinstprognos sänktes till den nedre delen av intervallet. Värderingen är enligt vår mening förmånlig för en defensiv och stabil verksamhet (just. P/E och EV/EBIT på cirka 10x). Utöver den låga värderingen stöds den förväntade avkastningen av vinsttillväxt, direktavkastning samt L&T:s potentiella förvärv. Vi upprepar vår Köp-rekommendation, men sänker riktkursen till 8,5 euro (8,6 euro).

Q1 var lägre än förväntat och jämförelseperioden

Lassila & Tikanojas omsättningstillväxt på 6 % till 94,8 MEUR överträffade vårt estimat på 93,0 MEUR. Bolagets organiska tillväxt var 2 %. Bolagets justerade EBITA sjönk dock till 0,2 MEUR och var lägre än vårt estimat på 1,3 MEUR, samt som väntat lägre än jämförelseperiodens 2,6 MEUR. Vi bedömer att orsakerna till den svaga vinsten var minskade volymer inom avfallshantering samt högre avfallshanteringsavgifter. Dessutom tyngdes resultatet som väntat av stigande bränslepriser och ökade avskrivningar. Vi kommenterar Q1-siffrorna mer detaljerat i denna kommentar.

Guidningen upprepades, vårt vinstestimat sjönk till den nedre delen av intervallet

Lassila & Tikanoja upprepade som väntat sin guidning för innevarande år. I linje med utvecklingen under Q1 höjde vi vår omsättningsprognos något, och vårt estimat ligger nu nästan exakt i mitten av guidningsintervallet (434 MEUR). När det gäller resultatet sänkte vi däremot vårt estimat och ligger nu i den absolut nedre delen av intervallet (38 MEUR). För de kommande åren förblev våra estimat i stort sett oförändrade.

Företaget kommenterade att marknadsutsikterna nu är svagare än i samband med Q4-rapporten i februari, vilket vi anser var en väntad kommentar med tanke på effekterna av kriget i Iran. Företaget kan enligt vår bedömning överföra effekten av de hittills observerade bränslepriserna till sina priser under april-maj. Det har också initierat nya effektiviseringsåtgärder inom avfallshanteringen, vars effekter det tror kommer att synas redan under Q2. L&T har enligt vår mening utfört liknande åtgärder ganska effektivt historiskt, och vi tror därför att lönsamheten inom avfallshanteringen kommer att återhämta sig under H2 (företaget rapporterar inte lönsamheten för affärsområden separat). Fördelarna med företagets IT-systemuppdatering bör också börja synas mot slutet av året, och å andra sidan var dess kostnadseffekt redan till stor del inkluderad i siffrorna för H2’25. Vi förväntar oss därför att resultatet kommer att vända till tillväxt jämfört med jämförelseperioden mot slutet av året.

Det nya företaget siktar på starkare tillväxt än historiskt

Det nya företagets finansiella mål är en årlig omsättningstillväxt på 6 % (inklusive förvärv), en just. EBITA-marginal på 11 % och en nettoskuld/just. EBITDA på 1,5-2,5x. Enligt företagets carve-out-siffror har den just. EBITA-marginalen legat runt 10 % under åren 2022-2025. Vi estimerar att den kommer att vara knappt 9,0 % år 2026, men återhämta sig till cirka 10 % år 2028, med stöd av effektiviseringar och en något piggare efterfrågesituation. Företagets historiska tillväxt har varit ganska blygsam. Att organiskt uppnå den förutspådda marknadstillväxten på 3 % för de närmaste åren skulle därför enligt vår mening vara en bra prestation. Under de närmaste åren försvåras tillväxten av de negativa effekterna av kommunaliseringen av avfallshanteringen i Finland. Våra estimat förväntar sig en betydligt blygsammare tillväxt än målet, men de inkluderar inte större tillväxtinvesteringar eller förvärv, vilket i praktiken krävs för att uppnå tillväxtmålet.

Aktievärderingen är enligt vår mening förmånlig

Enligt vår bedömning består L&T:s förväntade avkastning de närmaste åren av en stabil direktavkastning (6-7 %), måttlig vinsttillväxt och potential för stigande multiplar. Aktiens värderingsnivå är enligt vår mening förmånlig enligt flera mått (t.ex. just. P/E och EV/EBIT för 2026 på cirka 10x), men en starkare uppgång i multiplarna kan kräva en tydligare bild av omsättnings- och vinsttillväxten. Företaget är enligt vår mening också ett mycket potentiellt förvärvsobjekt för både kapitalförvaltare och industriella aktörer, vilket delvis stöder den förväntade avkastningen.