Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-20 06:23 GMT. Ge feedback här.

Loihtees Q2-rapport var något under våra förväntningar gällande omsättning och resultat, tyngt av en svag kvartal för projektverksamheten inom säkerhetslösningar, men det fanns också en överföring till det tidigare mycket starka Q1. Marginalförbättringen fortsatte och hela H1-prestationen var en tydlig nivåhöjning. Företaget upprepade sin guidning, vars uppnående kräver en tydlig uppgång under H2, vilket företaget är övertygat om. Vi sänkte våra estimat för innevarande år något, men våra estimat för de närmaste åren är nästan oförändrade. De avyttringar som krävs av den villkorligt godkända BLC Turva-affären av KKV förväntas genomföras under slutet av året, och affären är trots medgivandena ett tydligt positivt alternativ för våra estimat. Den resultatbaserade värderingen (just. leasingskulder EV/EBITA 2026-27: 9-8x, just. P/E 15-12x) är enligt vår mening attraktiv i förhållande till tillväxtutsikterna. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och justerar vår riktkurs till 14,00 euro (tidigare 14,40 €).

Marginalförbättringen under H1 var utmärkt, även om Q2 var något svagt

Loihtees Q2-omsättning minskade med 4 % till 34 MEUR och underskred vårt estimat på 36 MEUR. Den största överraskningen var att projektverksamheten inom säkerhetslösningar låg efter jämförelseperioden, även om det också fanns en överföring till det starka Q1, och utsikterna för resten av året är som väntat goda tack vare en stark orderbok. Cybersäkerhet, moln och uppkoppling utvecklades bättre än våra förväntningar efter en uppgång i försäljningen av nätverksutrustning. Omsättningen för Data, digitalt & AI fortsatte att minska som förväntat då marknaden förblev svår, men faktureringsgraden förblev sund då nedgången till stor del berodde på underleverantörer. Den återkommande omsättningen växte med 3 % under H1, vilket var något under våra förväntningar, och utsikterna på kort sikt är något svagare än de starka föregående åren. Just. EBITDA steg till 2,7 MEUR under Q2 (Q2'25: 2,6 MEUR), men låg under vårt estimat på 3,2 MEUR, främst på grund av omsättningen inom säkerhetslösningar. För hela H1 förbättrades just. EBITDA till 7,9 % av omsättningen, vilket var ett betydligt bättre resultat än vårt estimat från året innan.

Kortsiktiga estimat sänktes något, de närmaste åren oförändrade

Företaget upprepade som väntat sin helårsguidning. Att uppnå omsättningsguidningen kräver en uppgång under H2, vilket den goda orderboken ger goda förutsättningar för. När det gäller guidningen för den viktigare just. EBITDA ligger företaget dock tydligt över guidningens övre gräns tack vare en tillväxt på 32 % under H1. Vi sänkte vårt estimat för just. EBITDA för 2026 med 3 % och vårt estimat för just. EPS med 15 % på grund av betydande resultatpåverkan och höga skatter under H1. Vi gjorde endast små justeringar av estimaten för de närmaste åren. Vi estimerar att omsättningen i år kommer att ligga på samma nivå som förra året, 144 MEUR, och att just. EBITDA kommer att öka med 11 %. Vi ser också goda möjligheter till vinsttillväxt under de närmaste åren tack vare företagets goda konkurrenskraft, en uppåtgående marknadsefterfrågan och en tydligt effektiviserad organisation. KKV godkände BLC Turva-affären villkorligt i maj, och de nödvändiga avyttringarna förväntas genomföras under slutet av året, varefter integrationsprojektet kan påbörjas. Våra estimat inkluderar ännu inte affären, men vi ser den som ett tydligt positivt alternativ tack vare betydande synergier, och den gör Loihde till Finlands största leverantör av säkerhetsteknik. Storleken betonas till exempel i datacenterprojekt, från vilka företaget förväntar sig en potentiellt betydande tillväxtmotor under de närmaste åren.

Vinsttillväxt och utdelning skapar en god förväntad avkastning

Kärnan i Loihtees investerings-case är den fortsatta marginalförbättringen samt den framgångsrika integrationen av BLC Turva-affären när den väl genomförs. Innevarande års resultatbaserade värdering (just. leasingskulder EV/EBITA 9,3x, just. P/E 15x) är enligt vår mening attraktiv med tanke på den tydliga vinsttillväxtpotentialen. Vi estimerar en genomsnittlig EBITA-tillväxt på 14 % för åren 2026-2029, och nästa år sjunker multiplarna till nivåer på 8x och 12x med en relativt liten marginalförbättring. Med tanke på kursnedgången är Loihtees värdering i förhållande till vår peer-grupp för säkerhetsföretag återigen neutral/attraktiv, med tanke på företagets ganska defensiva vinsttillväxtprofil och den direktavkastning på cirka 7 % de närmaste åren som ligger till grund för den förväntade avkastningen. Vår DCF-modell (12,5-14,6 €/aktie) och vår sum-of-the-parts-kalkyl (13,8 €/aktie) stödjer också en positiv förväntad avkastning. Sammantaget anser vi att risk/reward-förhållandet är attraktivt.