Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-16 07:19 GMT. Ge feedback här.

Loihtees Q4-rapport var klart bättre än vår förväntning, särskilt tack vare den starka utvecklingen och utmärkta marginalen inom Säkerhetslösningar. Guidningen var i linje med vår förväntning och utdelningen på 1,00 euro var betydligt högre än vad vi hade estimerat. Vi höjde våra vinstestimat något i och med den starka Q4-rapporten. Väntevärdet för BLC Turva-affären, som behandlas av den finska konkurrens- och konsumentmyndigheten (KKV), är enligt vår bedömning positivt och skulle, om den genomförs, tydligt öka EPS. Loihtees värdering för 2026-27 (just. P/E 16-13x) är enligt vår mening attraktiv med tanke på företagets tydliga vinsttillväxtpotential, den goda affärstrenden och den positiva optionen i BLC Turva-förvärvet. En direktavkastning på 6-8 % utgör grunden för den förväntade avkastningen. Vi höjer vår rekommendation till Öka (tidigare Minska) och vår riktkurs till 13,20 euro (11,70 €).

Mycket stark avslutning på året och utdelningsöverraskning

Loihtees Q4-rapport var klart bättre än vår förväntning, särskilt tack vare den starka utvecklingen inom Säkerhetslösningar. Omsättningen växte med 5 % till 41,8 MEUR och den just. EBITDA-marginalen steg till företagets bästa nivå någonsin, 13,0 % (Q4’24: 10,8 %). Inom Säkerhetslösningar presterade både återkommande tjänster och projekt väl, och affärsområdet växte med 9 % under hela H2. Inom Cybersäkerhet, Moln & Uppkoppling fortsatte de återkommande tjänsterna att växa, men den svaga återförsäljningen av nätverksutrustning tyngde helheten (H2: -1 %). Samtidigt återspeglades den svåra marknadssituationen inom IT-konsulting i den svaga utvecklingen för enheten Data, Digital & AI. Företaget föreslog en utdelning på 1,00 euro, vilket var betydligt högre än vår förväntning (0,50 €), och detta stöds av en bättre kassaflödesutveckling än våra estimat. Rapporten stärkte vårt förtroende för Loihtees strategiska framsteg.

Små estimathöjningar drivna av ett starkt Q4

För 2026 guidar Loihde för att koncernens omsättning och justerade EBITDA kommer att öka eller ligga ungefär på föregående års nivå. Guidningen är bred, men i linje med våra estimat efter den starka Q4-rapporten. Vi höjde våra vinstestimat något i och med de goda Q4-siffrorna. Dessutom höjde vi våra utdelningsestimat i kölvattnet av resultatet. För 2026 estimerar vi att omsättningen kommer att växa med 3 % och att den just. EBITDA kommer att stiga till 13,5 MEUR (2025: 12,5 MEUR). Tillväxten drivs av ökningen av återkommande tjänster, stora offentliga sektorsprojekt inom säkerhetsverksamheten samt förbättrad organisationseffektivitet.

Väntevärdet för BLC Turva-affären är positivt

Loihtees stora BLC Turva-förvärv behandlas för närvarande av KKV. Vi bedömer att affären kommer att gå igenom, men det finns fortfarande osäkerhet kring dess genomförande, varför vi ännu inte har inkluderat den i våra estimat. Köpeskillingen (EV/EBITA 7x efter synergier) är starkt beroende av att kostnadssynergier på 3 MEUR förverkligas, vilket ökar värderingsrisken för affären, men vi anser att det är relativt enkelt för Loihde att uppnå dessa. BLC:s nuvarande marginalnivå är också blygsam i förhållande till Loihtees Säkerhetslösningar, som i många avseenden är mycket likartade. Vi bedömer att BLC Turva, som en del av Loihde, kommer att kunna operera med en bättre marginalnivå än idag. Om synergierna förverkligas, skulle förvärvet öka Loihtees vinst per aktie med cirka 24 % efter integrationsfasen, enligt vår bedömning. Vi anser att affärens värderingsnivå är attraktiv, även med beaktande av potentialen för mervärdesskapande genom korsförsäljningsmöjligheter och en förstärkt marknadsposition.

Resultatspaken vrider åt rätt håll och positiva optioner

Kärnan i Loihtees investerings-case är framstegen i marginalförbättringen mot målsättningen för 2027 (EBITDA-% 15 %). Prestationen under H2’25 stärkte vårt förtroende för att resultatförbättringen fortsätter, även om vårt estimat är betydligt försiktigare (9,7 %). Enligt vår mening har företaget förstärkt sin profil som en relativt defensiv vinsttillväxtaktör, och resultatspaken börjar nu vrida åt rätt håll. Loihtees resultatbaserade värdering för 2026-27 (just. för leasingskulder EV/EBITA 10-8x, just. P/E 16-13x) är enligt vår mening attraktiv med tanke på den tydliga vinsttillväxtpotentialen, den goda affärstrenden och den positiva optionen i BLC Turva-affären. Den förväntade avkastningen baseras på en direktavkastning på 8 % under våren och 6-7 % under de kommande åren. Vår just. DCF (15,6 €/aktie) från leasingskulder och vår sum-of-the-parts-modell (14,1 €) stödjer vår positiva ståndpunkt.