Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-20 05:54 GMT. Ge feedback här.

Mandatums investerarberättelse bygger på två hörnstenar: tillväxt inom kapitallätt kapitalförvaltning och frigörande av kapital från den avvecklande räntebaserade försäkringsstocken. Tack vare detta kommer Mandatums utdelning att vara riklig även i framtiden, och aktiens förväntade avkastning är starkt viktad mot utdelningsflödet. Företagets utveckling är för närvarande extremt övertygande, men den nuvarande prislappen sätter ribban för högt. På grund av detta upprepar vi vår Minska-rekommendation och vår riktkurs på 6,2 euro.

Koncernens tillväxtstrategi är beroende av kapitalförvaltning

Mandatums operationella affärsverksamhet består av kapitallätta affärsområden (kapitalförvaltning och livförsäkring) samt investeringsverksamhet med egen balansräkning (räntebaserad affärsverksamhet). Inom livförsäkring erbjuder företaget sina privat- och företagskunder tjänster inom investeringar, belöningar, pensionssparande och personförsäkringar. Företagets ställning är särskilt stark inom företagens investeringslänkade pensionsförsäkringar. På den växande finska kapitalförvaltningsmarknaden fokuserar Mandatum i sin tur framför allt på att betjäna institutionella kunder och förmögna privatpersoner, dessutom säljer företaget sina framgångsrika ränteprodukter till internationella investerare.

Mandatums mål är att växa kraftigt inom kapitallätta affärsområden med fokus på kapitalförvaltningslösningar, samt att återföra betydande kapital till ägarna i takt med att balansräkningens investeringsportfölj gradvis minskar. Betydelsen av investeringsverksamheten från den egna balansräkningen (nettolikviden) minskar år för år, då företaget gradvis avvecklar sin räntebaserade verksamhet och redan i huvudsak har avyttrat andra balansräkningsinvesteringar. Tack vare den starka tillväxten i provisionsintäkterna förväntas dessa överstiga nettolikviden för första gången under innevarande år.

Minskningen av investeringsportföljen möjliggör riklig utdelning

Vi har inte gjort några ändringar i våra estimat i samband med den omfattande rapporten. Vi förväntar oss att Mandatums koncernresultat når sin botten under 2026. För 2027 förväntar vi oss ett betydande resultatlyft, då investeringsintäkterna normaliseras och provisionsresultatet fortsätter sin starka tillväxt, både organiskt och med stöd av förvärvet av Cliens.

Från och med nu förväntar vi oss att koncernresultatet också kommer att växa, men med en måttligare lutning. Även om vi estimerar att Mandatum kommer att öka resultatet från sin kapitalförvaltning kraftigt, bromsar minskningen av investeringsportföljen resultatutvecklingen och håller koncernens resultatillväxt måttlig i våra estimat. Resultatfördelningen förbättras dock kontinuerligt i takt med att kapitalförvaltningens andel ökar.

Baksidan av den minskande investeringsportföljen är att utdelningen förblir riklig, då Mandatum återför de frigjorda medlen till sina aktieägare. Under de närmaste åren ligger fokus för utdelningen starkt på återföring av överskottskapital, medan den upplupna vinsten spelar en mindre roll. Följaktligen kommer den aktiebaserade utdelningen i våra estimat att överstiga den aktiebaserade vinsten med en tydlig marginal.

Förväntningarna på aktien är krävande

Vi uppskattar Mandatums värde i första hand med en utdelningsdiskonteringsmodell, eftersom den bäst beaktar företagets höga utdelningsandel och avvecklingen av den överkapitaliserade balansräkningen. Värdet enligt vår utdelningsdiskonteringsmodell är ungefär 6,2 euro per aktie. Sett till sum-of-the-parts värderas kapitalförvaltningen till nästan 30x P/E, vilket är betydligt högre än inhemska jämförbara företag och sätter ribban högt för prestation. Den höga direktavkastningen begränsar dock aktiens nedsida.