Neste Q1'26 förhandskommentar: Konflikten i Mellanöstern ger marginalerna ett lyft

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-19 18:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 14 estimat)

Neste publicerar sin Q1’26-rapport nästa onsdag runt kl. 09.00. Som en följd av konflikten i Mellanöstern bedömer vi att kvartalet resultatmässigt kommer att vara ganska bra. Vi har därför gjort betydande uppjusteringar av våra estimat för innevarande år. Med stöd av de höjda estimaten och ett förstärkt kassaflöde blir aktiens risk/reward attraktiv i våra ögon. Vi höjer vår riktkurs till 26,5 euro (tidigare 22,0 euro) och vår rekommendation till öka (tidigare minska).

Marginalerna får ett lyft i början av året

Till följd av den eskalerande konflikten i Mellanöstern har dieselpriset stigit markant, vilket avsevärt har förstärkt de kortsiktiga vinstutsikterna för Oljeprodukter och Förnybara produkter. Detta beror på att marknaden för Oljeprodukter har varit utbudsbegränsad, vilket har lett till att produktmarginalerna för diesel har stigit till mycket höga nivåer. Prisökningen på fossil diesel stärker även försäljningsmarginalen för Förnybara produkter, då det är en priskomponent för förnybar diesel.

Resultatet tar ett tydligt skutt uppåt från jämförelseperioden i Q1

Vi har höjt våra kortfristiga estimat och förväntar oss att Neste uppnår en jämförbar EBITDA på 787 MEUR i Q1 (tidigare 602 MEUR). Tack vare den höga produktmarginalen för diesel förväntar vi oss att raffinaderimarginalen för Oljeprodukter mer än fördubblas från jämförelseperioden. Vårt estimat för försäljningsmarginalen för Förnybara produkter är också mer än dubbelt så högt som under jämförelseperioden (Q1’26e 745 $/ton jämfört med Q1’25 310 $/ton). Detta återspeglar prisökningen på slutprodukten i mars, men också årskontrakt som ingåtts i en betydligt hälsosammare marknadsmiljö, vars marginalnivåer enligt vår bedömning är betydligt högre än förra årets nivåer.

Neste har guide:at att försäljningsvolymen för Förnybara produkter under 2026 förväntas ligga på ungefär samma nivå, och att försäljningsvolymen för Oljeprodukter kommer att vara lägre än under 2025. Vi bedömer att denna guidning kommer att förbli oförändrad, eftersom det är svårt att få ut större volymer från Förnybara produkter och den stora översynen i Borgå i slutet av året särskilt kommer att minska försäljningsvolymerna för Oljeprodukter. I samband med rapporten kommer dock fokus att ligga på konfliktens indirekta effekter på marginalerna och den marginalförbättring som årskontrakten för Förnybara produkter medför.

Vi gjorde positiva estimatrevideringar på kort sikt

Vi har höjt våra vinstestimat för innevarande år mer brett, då marginalutsikterna för båda huvudsegmenten har förblivit gynnsamma även i början av Q2. Den senaste utvecklingen har dock visat att konflikten åtminstone har pausats. Som ett resultat har dieselpriset vänt nedåt, vilket också vänder marginalutsikterna för båda affärsområdena mot en nedåtgående trend. Vi höjde särskilt våra vinstestimat för H1’26, vilket återspeglades i att vårt estimat för 2026 års jämförbara EBITDA steg med 28 %, men våra estimat för de närmaste åren förblev oförändrade.

Risk/reward har förbättrats

Till följd av höjda estimat och en förstärkt finansiell ställning har värderingen för de närmaste åren sjunkit till en måttlig nivå (2026-2027 P/E-multipel 15-16x och EV/EBIT 13-14x). Med vinsttillväxten för Förnybara produkter prissätts segmentet, baserat på vår sum-of-the-parts-kalkyl, till under 10x EV/EBIT för 2028. Med ett förstärkt kassaflöde och en något sänkt risknivå finner vi detta attraktivt, även om kraftigt fluktuerande marginaler håller estimatriskerna höga. Sammantaget finner vi dock aktiens risk/reward attraktiv.