Neste Q3'25 förhandskommentar: Styrka på den europeiska marknaden

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-28 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 18 estimat)

Neste publicerar sin Q3-rapport på onsdag cirka klockan 9.00. Vinsten förväntas ha stärkts från jämförelseperioden, vars ribba är låg. Den senaste tidens förstärkning på den europeiska marknaden för förnybar diesel är positiv för Neste och osäkerheten kring de närmaste åren har minskat betydligt. Med detta i åtanke har vi gjort tydliga uppjusteringar av våra estimat, men vi anser att det kursrally vi sett redan har prisat in detta i aktien. Mot denna bakgrund höjer vi vår riktkurs till 18,0 euro (tidigare 14,0 euro), men upprepar vår Minska-rekommendation.

Vinsten stärks från en svag jämförelseperiod

Vi estimerar att Neste Q3:s jämförbara EBITDA har ökat från en svag jämförelseperiod till 434 MEUR (tidigare 383 MEUR), vilket ligger under medianestimatet för den mycket spridda konsensusen. Marknaden för förnybar diesel i Europa har varit stark sedan försommaren, vilket återspeglar dess utbudsbegränsningar. Som en återspegling av detta har spotpriserna stigit betydligt och vi har gjort uppjusteringar i våra kortfristiga estimat. Det bör dock noteras att Neste redan i detta skede hade sålt en del av Q3:s försäljning, dessutom har bolaget som vanligt haft årsavtal för 2/3 av årsförsäljningen som ingåtts i olika marknadssituationer. Därmed har förmågan för Förnybara produkter att dra nytta av den kortsiktiga marknadsutvecklingen varit begränsad.

Vårt estimat för försäljningsvolymen av förnybara produkter för Q3 är 1,1 Mton, vilket motsvarar en god tillväxt på 10 % från jämförelseperioden. Vi estimerar också att segmentets försäljningsmarginal har ökat till 450 $/ton (Q3’24: 341 $/ton), vilket fortfarande är en absolut blygsam nivå med hänsyn till de ovannämnda faktorerna. Vi estimerar även en liten resultatförbättring för Oljeprodukter tack vare produktmarginalerna och därmed även en högre förädlingsmarginal (Q3’25e 12,5 $/fat vs. Q3’24 10,6 $/fat).

Guidningen upprepas sannolikt, fokus på marginalutsikterna

Neste har guide:at att försäljningsvolymerna förnybara produkter och oljeprodukter kommer att öka från jämförelseperioden. Att upprepa detta i Q3-rapporten borde vara självklart på grund av de låga jämförelsetalen. Enligt vår bedömning är Neste förmåga att förbättra marginalen för Q4 begränsad, bland annat på grund av att dess förmåga att dra nytta av spotmarknaden är begränsad av årsavtal och underhållsåtgärder. Den senaste tidens ökning av spotmarginalen i Europa indikerar en betydligt hälsosammare marknadssituation än tidigare, och med tanke på Neste investeringsutsikter kommer den i grevens tid. Viktigare än marginalnivån på kort sikt är dock var marginalen för åren 2026-2028 kommer att ligga. I linje med den senaste tidens utveckling har vi höjt våra estimat för detta, och våra EBITDA-estimat för 2026-2027 steg med 5 respektive 11 %. Vi noterar att balansen mellan utbud och efterfrågan kan förändras snabbt, eftersom det globalt sett fortfarande finns överkapacitet på marknaden.

Prissättningen återspeglar en sund marknadssituation

Aktien har en ganska hög värdering i förhållande till företagets nuvarande vinstnivå (2025e EV/EBIT-multipel 41x). I takt med att marginalerna för förnybara produkter återhämtar sig har marknadens fokus flyttats till företagets vinstpotential under de kommande åren. Vi har uppskattat värderingsnivån för Förnybara produkter i en sum-of-the-parts-kalkyl, baserat på vilken Förnybara produkter prissätts till ungefär 10x EV/EBIT i förhållande till vår estimerade vinstnivå för åren 2028-2029. Denna vinstpotential är beroende av antagandet om en sund marknadssituation och en försäljningsmarginal som är högre än de nivåer som setts under den senaste historien. Således anser vi att den nuvarande prissättningen av aktien redan innehåller betydande antaganden om en hållbar återhämtning av marknadsläget. Samtidigt gör en god förväntad avkastning från nuvarande kursnivå att marginalförväntningarna enligt vår mening sträcks för högt.