Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-08-24 04:30 GMT. Ge feedback här.

Vi anser att NIBEs Q2-rapport var stark och överträffade våra förväntningar på de flesta nyckelpunkter, och vi har därför höjt våra EBIT-estimat med i genomsnitt ~3 % för 2026-2028e. Enligt vår uppfattning stärker den volymdrivna vinsttillväxten som setts under de senaste ~1,5 åren, tillsammans med ledningens självsäkra ton kring en starkare H2 och fortsatt positiva underliggande marknadsdata, vår övertygelse om att återhämtningen är hållbar. Vi anser också att NIBEs framåtblickande vinstmultiplar förblir acceptabla med tanke på företagets tillväxt- och kapitaleffektivitetspotential. Som ett resultat upprepar vi vår Öka-rekommendation och höjer vår riktkurs till 47 SEK per aktie (tidigare 44 SEK per aktie) med hänvisning till ökade estimat.

Volymer och marginaler överraskade båda positivt

NIBEs Q2-omsättning var solid och uppgick till 10,8 BSEK, en ökning med 7,6 % (8,7 % FX-justerad organisk), vilket överträffade både våra och konsensusprognoser. Enligt vår uppfattning utmärkte sig Climate Solutions återigen positivt, drivet av en stark europeisk försäljning av värmepumpar och en solid amerikansk efterfrågan på kommersiell VVS, vilket mer än väl kompenserade för svagare amerikansk bostadsförsäljning efter borttagna subventioner. Mer överraskande för oss var dock styrkan inom Element, där efterfrågan från halvledar- och värmepumpsindustrin drev på uppgången. Medan Q2-omsättningen inom Stoves också överträffade våra låga förväntningar, fortsätter affärsområdet att kämpa med att öka försäljningstillväxten, främst på grund av en ihållande svag europeisk marknad. Vad gäller marginalerna var resultatet betydligt bättre än vi hade förväntat oss. Bruttomarginalen steg till 32,1 % (30,2 %) tack vare högre volymer, bättre utnyttjandegrad och produktivitet. I kombination med god operationell kostnadskontroll lyfte detta rörelseresultatet med ~30 % till 1,2 BSEK, över både våra och konsensusprognoser. Vi ser EBIT-marginalen på 11,4 % som en stark signal om att den volymdrivna marginalåterhämtningen tar fart, med endast Stoves som släpar efter på grund av svaga volymer och tullmotvind.

Attraktiv tillväxt med marginalpotential

Även om NIBE inte ger någon numerisk vägledning, uppfattade vi ledningens ton som tydligt självsäker. Enligt vår bedömning verkar återhämtningen hållbar, det traditionella säsongsmönstret har återupprättats och en starkare andra halva av året förväntas. Enligt vår uppfattning stöds detta av positiva europeiska marknadsdata, och med tanke på ledningens ganska goda visibilitet vid denna tidpunkt, tolkar vi det som en positiv signal att företaget förväntar sig att den volymdrivna marginalåterhämtningen fortsätter. Trots detta kvarstår kortsiktiga motvindar, inklusive en trög nybyggnadsmarknad och osäkerheter kring subventioner på vissa marknader.

Med hänvisning till det starka Q2-resultatet har vi höjt våra EBIT-estimat med i genomsnitt ~3 % för 2026-2028e, där Climate Solutions och Element visar vägen. För 2026 förväntar vi oss att Climate Solutions växer med ~7 % med en EBIT-marginal strax över 14 % (historiskt intervall 13-15 %), och att Element växer med ~8 % med en marginal strax under 9 % (intervall 8-11 %). Stoves förblir, enligt vår mening, en bromskloss, tyngd av både den svaga europeiska marknaden och tullmotvind. På medellång till lång sikt förväntar vi oss en ganska hög årlig tillväxt på ~6-8 %, vilket bör stödja en marginalexpansion mot cirka 13 %.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation

Baserat på våra estimat för 2026 och 2027 är NIBEs justerade P/E-tal 25x respektive 21x, medan motsvarande EV/EBIT-tal är 19x respektive 16x. Nästa års multiplar, som gradvis får mer vikt, ligger långt under företagets 10-åriga medianer. Motsvarande 12-månaders väntad avkastning, bestående av solid vinsttillväxt, en nedsida i multiplar (Q2’26 LTM P/E ~30x) och en direktavkastning på ungefär 1-2 %, överstiger vårt avkastningskrav. Aktien har också en uppsida i förhållande till vårt DCF-värde. Vi anser därmed att den övergripande värderingsbilden fortsätter att stödja en positiv syn på aktien över en 12-månaders horisont.