Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-15 17:18 GMT. Ge feedback här.

En stark inledning på året vände till en svagare efterfrågan under Q2 på grund av geopolitisk osäkerhet. Vi bedömer att företagets guidning är osäker, men vi anser ändå att aktien är prisvärd, även om resultatet skulle hamna i den nedre delen av guidningen, vilket vi nu estimerar. Företaget har i stort sett lyckats förbättra sin marginal avsevärt och stärkt sin balansräkning. Vi upprepar vår Öka-rekommendation, men sänker riktkursen till 1,4 euro på grund av sänkta estimat och guidningsrisken (tidigare 1,7 euro).

Resultaträkningens siffror var lägre än förväntat, men balansräkningen har utvecklats i en sundare riktning

Q2 var svagare än förväntat då omsättningsminskningen återspeglades i resultatraderna. Omsättningen minskade med 13 % å/å, påverkad av kundernas försiktighet mitt i geopolitisk osäkerhet. EBITDA minskade till 0,44 MEUR (Q2’25: 0,99 MEUR, vi estimerade 1,07 MEUR). Vidare påverkades det rapporterade resultatet negativt av att företaget har minskat aktiveringar av produktutvecklingskostnader i balansräkningen, även om detta inte har motsvarande betydelse för kassaflödet. H1 som helhet låg dock på jämförelseperiodens nivå mätt i omsättning och var starkare mätt i EBITDA tack vare ett bra Q1.

Företaget har under första halvåret kunnat minska sina skulder relativt betydligt, vilket också återspeglades i lägre nettolikvidkostnader. De icke-räntebärande skulderna uppgick i slutet av juni till endast 7,9 MEUR, vilket motsvarar 2,8 gånger EBITDA (3,4x i slutet av 2025). Företaget betalade i maj ut en kapitalåterbäring till aktieägarna på 0,02 euro per aktie, totalt 0,22 MEUR.

Svag efterfrågan ökar risken för guidningen

Vi sänkte omsättningsestimatet för 2026 med 3 % och EBITDA-estimatet med 15 % till följd av en svagare Q2-rapport än förväntat. Företaget upprepade sin guidning, enligt vilken omsättningen för 2026 förväntas uppgå till 30-32 MEUR (2025: 28,7 MEUR) och rapporterad EBITDA till 3-4 MEUR (2025: 2,65 MEUR). Guidningen skulle indikera en omsättningstillväxt på 9-24 % under H2, vilket inte kan tas för givet med hänvisning till bland annat starka jämförelsetal och en svag orderingång under Q2. Vi tolkade det som att utsikterna för Q3 är tydliga, men att efterfrågan under Q4 är förknippad med viss osäkerhet. Skogs- och byggsektorerna är fortfarande utmanande, medan bland annat försvar-, gruv- och sjöfartssektorerna går bra. Företaget har under de senaste åren satsat på att förvärva nya kunder och förväntar sig att detta ska återspeglas tydligare i omsättningen från och med slutet av året. Gällande NorrDig kommenterade företaget ett växande intresse för EMA-elsylindrar, men konkreta betydande beställningar är ännu inte kända.

Värderingen är förmånlig även vid den nedre delen av guidningen

Även om våra estimat för omsättningen ligger något under guidningen och för EBITDA nära den nedre delen av guidningen, framstår aktiens vinstbaserade värdering som ganska måttlig (EV/EBIT 2026e: 10x). Dessutom, med hänsyn till NorrDigs negativa påverkan på resultatet (0,5-1,0 MEUR/år) som befinner sig i ett tidigt utvecklingsskede, kan värderingen av den traditionella cylinderverksamheten konstateras vara ganska förmånlig. Den gradvisa minskningen av skuldbördan har enligt vår bedömning minskat balansräkningsrisken, även om det finns en nedskrivningsrisk för immateriella tillgångar om NorrDigs tillväxt inte skulle fortsätta under de närmaste åren. Vi bedömer att den traditionella cylinderverksamheten fortfarande har en medelfristig vinsttillväxtpotential i takt med att utnyttjandegraden för den moderna fabriken ökar, vilket i kombination med den förmånliga värderingen gör risk-avkastningsförhållandet attraktivt.