Norrhyrdo Q1'26: Året började i dur

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-23 04:10 GMT. Ge feedback här.

Norrhydros Q1-resultat var betydligt bättre än våra förväntningar, och ett starkt kassaflöde stödde företagets finansiella ställning. Vi gjorde inga betydande ändringar i våra kortsiktiga helårsprognoser efter rapporten, eftersom de makroekonomiska effekterna av kriget i Iran, som påverkade företaget negativt, fungerade som en motvikt till det starka Q1. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och riktkursen på 1,70 euro för det måttligt värderade Norrhyrdo.

Resultatutvecklingen förbättrades avsevärt under Q1

Norrhydros omsättning ökade med 21 % till 7,2 MEUR under Q1, vilket ungefär motsvarade våra estimat. Vi bedömer att tillväxten främst kom från segmenten gruvdrift, marin och försvar, medan skogsindustrin och byggsektorn försvagades eller förblev svaga. Norrhydros EBITDA nästan fyrdubblades till 0,9 MEUR under Q1. Omsättningstillväxten stödde EBITDA-ackumuleringen, men överträffandet av estimaten berodde främst på ökad produktionseffektivitet. Det goda resultatet återspeglades i kassaflödet, då företaget undvek att binda rörelsekapital under Q1. Det fria kassaflödet minskade Norrhydros icke-räntebärande skulder med cirka 0,6 MEUR. Den uppåtgående trenden i resultat- och kassaflödesutvecklingen är också den bästa medicinen för företagets finansiella ställning, som trots den positiva utvecklingen under det senaste året fortfarande har utrymme för förstärkning.

Guidningen förblev som väntat oförändrad, även om den geopolitiska situationen kan orsaka problem på kort sikt

Norrhyrdo upprepade i sin Q1-rapport att omsättningen för 2026 förväntas uppgå till 30-32 MEUR och EBITDA till 3-4 MEUR. Upprepningen av guidningen var i linje med våra förväntningar. Utsiktskommentarerna var dock försiktiga, då Norrhyrdo uppgav att den skärpta geopolitiska situationen under de senaste veckorna har påverkat efterfrågan och orsakat inflationstryck i leveranskedjan. Företaget bedömer att detta kommer att synas i Q2:s order och leveranser. Marginalerna kan också utsättas för ett lätt tryck under de kommande kvartalen, eftersom överföringen av inflation till kundpriser sker med viss fördröjning i bästa fall. Norrhyrdo trodde dock att den totala marknadsåterhämtningen skulle fortsätta i år, men på grund av den geopolitiska situationen kan takten bli långsammare än tidigare bedömt. Däremot förväntas nya produkter och kunder, baserat på kommentarerna, ge ytterligare stöd för tillväxt under slutet av 2026 och under 2027.

Vi sänkte våra omsättnings- och marginalestimat för Q2 och Q3 något på grund av makrofaktorer, men överträffandet i Q1 stödde våra estimat för innevarande år. Våra estimat för innevarande år ligger i den nedre delen av intervallet för omsättningen och i den övre delen för resultatet. Vi förväntar att omsättningen för 2026 huvudsakligen kommer från traditionella cylindrar, och en mer betydande omsättning från EMA- och MCC-cylindrar (NorrDigi) förväntas tidigast nästa år. Vi gjorde inga betydande estimatrevideringar för de närmaste åren, utan förväntar oss att den uppåtgående trenden fortsätter med en måttligare lutning i en ekonomisk miljö som utvecklas i en svagt positiv riktning. 

En mer attraktiv värderingsbild kompenserar för en liten ökning av utsiktsriskerna

Framstegen i den pågående vändningen har sänkt företagets värderingsmultiplar och hjälpt företaget att minska balansräkningsrisken som orsakas av den relativt höga skuldsättningen. Norrhydros resultatbaserade värdering för 2026 (EV/EBIT 10x) är enligt vår mening måttligt attraktiv, med tanke på vändningspotentialen i de centrala skogs- och byggsegmenten samt NorrDigis utvecklingsfas. Vi bedömer att den nuvarande aktiekursen redan skulle kunna motiveras av resultatet från den traditionella verksamheten, även om man inte tror på ett genombrott för NorrDigi. Även om värderingen framstår som attraktiv och vi bedömer utsikterna som uppåtgående trots ökade risker, håller branschens cyklikalitet, beroendet av vissa kunder, skuldsättningen och den svåra förutsägbarheten av NorrDigis genombrott aktiens riskprofil (d.v.s. prognosrisker) ganska hög i våra papper.