Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-09 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Exel Composites, men höjer vår riktkurs till 18,0 euro (tidig. 17,5 €) för att återspegla de reviderade estimat vi har gjort. Implementeringen av bolagets tillväxtfas i strategin har startat i rask takt, och de åtgärder som vidtagits de senaste åren bär frukt. En stark orderstock, nya fleråriga ramavtal och ett i huvudsak gott marknadsläge skapar enligt vår mening goda förutsättningar för en fortsättning på den snabba vinsttillväxten. Aktiens förväntade avkastning, som bygger på vinsttillväxten de kommande åren, framstår därmed som fortsatt attraktiv.

Implementeringen av strategin har övergått till tillväxtfasen

Exel är en aktör specialiserad på design och tillverkning av kompositprodukter lämpade för olika krävande industriella tillämpningar. Bolaget slutförde framgångsrikt den första tvåfasiga strategins stabiliserings- och lönsamhetsfas enligt planerna i slutet av 2025. Under 2026 har bolaget i sin tur övergått till tillväxtfasen, inom vars ramar det strävar efter att nå upp till de ambitiösa finansiella målen som satts upp till slutet av 2028 (omsättning 200 MEUR, just. EBIT-% > 10 %). Under stabiliseringsfasen skar bolaget bland annat ned på de fasta kostnaderna och optimerade fabriksnätverket. Dessa åtgärder har tillsammans med fabrikernas höjda kapacitetsutnyttjande redan höjt lönsamheten avsevärt (H1’26: just. EBIT-% 6,2 % vs. 2025: 3,5 %). Bakom det höjda kapacitetsutnyttjandet ligger förutom det krympta fabriksnätverket även framgångar inom försäljningen. Den av den senaste tidens avtal i särklass största är det historiskt stora leveransavtalet för kolfiberlister som Exels indiska joint venture-bolag ingick under Q3’26 med vindkraftskunden Suzlon Energy. Vidare har de två ramavtal för kompositkärnor till kraftledningar som meddelades i slutet av 2025 varit betydande framgångar. I och med det färska Suzlon-avtalet skiftar fokuset enligt vår mening särskilt till uppföljningen av den indiska fabrikens leveransförmåga och lönsamhet när produktionsvolymerna ökar avsevärt inom den närmaste framtiden.

Vi förväntar oss en snabb tillväxt de kommande åren

Bolagets målmarknaders tillväxtbild estimeras ligga på en sund bas och marknaden förväntas växa med i genomsnitt 5–7 % per år under de kommande åren, beroende på källa. Enligt vår mening är de ljusaste utsikterna inom energikundsegmentet, som är Exels viktigaste tillväxtdrivare, samt inom försvarsapplikationer. Sektorerna stöds både av energiomställningen och tillväxten av försvarsinvesteringar. Med beaktande av den senaste tidens betydande avtal förväntar vi oss att bolagets omsättning ökar med hela 30 % i år. Vi estimerar att tillväxten fortsätter att vara stark även under de kommande åren (2027e–2028e: 12–23 % / år), men vi förväntar oss ändå inte att bolaget når upp helt till sitt mål (omsättning 2028e: 184 MEUR). Vi förväntar oss också att bolagets marginaler stiger i takt med omsättningen, men att de ännu stannar under målnivån (2026e–28e just. EBIT-%: 6,4–8,7 %), eftersom vi bedömer att volymapplikationerna i den indiska fabriken har en lägre marginalprofil än de skräddarsydda applikationerna. De viktigaste estimatriskerna är enligt vår mening, utöver den investeringsdrivna efterfrågan, volymtillväxtens riktningskoefficient och lönsamhet för Exels indiska fabrik samt tidpunkterna för leveranser av större ramavtal.

Vinsttillväxten gör den förväntade avkastningen attraktiv

Aktiens värdering är enligt vår mening hög för det här året med EV-baserade multiplar (EV/EBIT 16x) trots en betydande vinsttillväxt. I och med det färska orderbeskedet, den starka orderstocken och det gynnsamma marknadsläget är det enligt vår ståndpunkt ändå motiverat att blicka framåt mot nästa år redan nu. Med våra snabba vinsttillväxtestimat sjunker EV/EBIT-multipliceraren för år 2027 (knappt 10x) en aning under den intervall (EV/EBIT 10x–12x) som vi för närvarande finner motiverad. Speglat mot den nuvarande utynkten kan aktien enligt vår mening ändå värderas närmare den övre gränsen av intervallet, och vi ser den riskjusterade avkastningsförväntningen som fortsatt attraktiv. Vår positiva ståndpunkt stöds även av vår DCF-modell i nivå med vår riktkurs.