Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-06 05:00 GMT. Ge feedback här.

Harvia är ett ledande bolag i sin bransch med tydliga konkurrensfördelar och en stark tillväxtpotential. Detta möjliggör en god vinsttillväxt och avkastning på kapital samt värdeskapande, dessutom har bolagets kapitalallokering till företagsförvärv varit lyckad. Värderingen (t.ex. 2026 P/E 24x) är relativt hög, men de starka utsikterna för vinsttillväxt gör avkastningsförväntningen god. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och riktkursen på 47 euro.

Ledaren inom saunabranschen med betydande USA-vikt

Harvia är världens största bolag inom sauna- och spabranschen. Bolaget uppskattar själv sin marknadsandel till över 5 %, vilket enligt vår bedömning innebär att dess andel av den produktmarknad som är relevant för Harvia är ungefär 12 %. Bolaget har ökat sina marknadsandelar tydligt under de senaste sju åren (såväl genom företagsförvärv som organiskt). Tillväxten har i synnerhet kommit från Nordamerika, som redan står för 43 % av Harvias omsättning (H1’26). Efter de stora fluktuationerna åren 2020–2023 har den globala marknaden återgått till tillväxt, som Harvia tror kommer att uppgå till över 5 % per år de kommande åren.

Harvia har tydliga konkurrensfördelar som stöder värdeskapandet

Harvia har enligt vår mening flera tydliga konkurrensfördelar som stöder bolagets lönsamma tillväxt och värdeskapande. De gäller i synnerhet marknaden för traditionella bastuugnar och deras komponenter, som står för omkring 50 % av Harvias omsättning. Harvias konkurrensfördelar är: 1) vertikal integration och egen design, 2) stordriftsfördelar i produktionen, 3) starka varumärken, 4) breda och långsiktiga distributionsrelationer. Vi anser att bolaget alltsedan 2014 har lyckats utmärkt med att driva Harvias internationella tillväxt och stärka dess konkurrensfördelar. Bolaget har enligt vår mening också utökat sina konkurrensfördelar till produktkategorin kompletta bastur (~30 % av omsättningen). Bolaget har enligt vår bedömning lyckats skapa värde genom att allokera kapital till företagsförvärv. Konkurrensfördelarna och det måttliga kapitalbehovet gör det möjligt för bolaget att uppnå en avkastning på sysselsatt kapital på över 20 % de kommande åren.

Vi tror att Harvia når sina mål med USA i spetsen

Harvia uppdaterade sina mål år 2024, vilket inkluderar en årlig omsättningstillväxt på 10 % (inklusive företagsförvärv) samt en rörelsemarginal på över 20 %. Vi tror att Harvia kommer att nå dessa mål, eftersom vi estimerar att enbart den organiska tillväxten kommer att ligga på över 10 % under de kommande åren. Tillväxten drivs, i likhet med de senaste åren, av områden utanför Europa, i synnerhet USA. Vi tror att Harvia med hjälp av sina konkurrensfördelar kan växa snabbare än marknaden. På medellång sikt stöds tillväxten enligt vår bedömning även av en starkare expansion inom infraröda bastur, där Harvia för närvarande är ganska litet, samt geografisk expansion inom ångbastur. Vi förväntar oss att Harvia upprätthåller lönsamheten på målnivån 20–21 % de närmaste åren. Tillväxtsatsningarna syns dock i marginalen, som trots tillväxten inte skalas upp avsevärt i våra estimat. Vi gjorde endast smärre finjusteringar av våra estimat i denna rapport.

Vinsttillväxten stöder den goda avkastningsförväntningen

Harvias multiplar för innevarande år (EV/EBIT 19x, P/E 24x) framstår enligt vår mening som absolut höga, men godtagbara med beaktande av bolagets kvalitet och tillväxtprofil. Vi anser att bolagets avkastning på kapital samt dess kassaflödesgenerering är utmärkta, och multiplarna sjunker till mer måttliga nivåer de kommande åren. Vi tror att Harvias kapitalallokering även i fortsättningen kommer att vara värdeskapande, och därmed stöder en styrning av kapital antingen till företagsförvärv eller högre utdelningar investerarens förväntade avkastning. Vi ser också Harvia som ett möjligt uppköpsobjekt. Aktiens förväntade avkastning drivs i synnerhet av en årlig vinsttillväxt på ungefär 15 %, medan utdelningens och multipelextensionens roll förblir mindre.