Orion: Bayers guidning visar Nubeqas styrka

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-01 04:41 GMT. Ge feedback här.

Vi höjer våra vinstestimat för Orion baserat på utsikterna för Nubeqa, företagets viktigaste drivkraft för vinsttillväxt. Bayer, som ansvarar för försäljning och marknadsföring av Nubeqa, det bästa prostatacancerläkemedlet i sin klass (AR-hämmare), gav nyligen en försäljningsprognos för läkemedlet som var högre än våra estimat. Nubeqas marknadsandelsvinster ser ut att fortsätta vara starka. Framtida tillväxt stöds också av nya studier som ska publiceras under 2027 och 2028, vilket kan utöka användningen av Nubeqa ytterligare. Vi höjer vår riktkurs till 80 euro (tidigare 75 euro). Vi uppgraderar rekommendationen till Köp (tidigare Öka) baserat på den attraktiva förväntade avkastningen.

Bayer guideade för fortsatt stark tillväxt

Bayer, som ansvarar för försäljning och marknadsföring av Nubeqa, meddelade i samband med sin Q4’25-rapport att de förväntar sig en försäljningstillväxt för Nubeqa på cirka 50 % under 2026. I euro skulle detta grovt räknat innebära en försäljning på 3,6 BEUR (2025: 2,385 BEUR). Bayers ledning uppgav också att de finner det sannolikt att Nubeqa blir företagets bäst säljande produkt. Detta skulle i praktiken innebära en försäljning på cirka 5 BEUR på årsbasis, vilket är i linje med våra förväntningar. Orions intäkter från Nubeqa, bestående av produktförsäljning och royaltyavgifter, uppgick förra året till 610 MEUR, vilket motsvarar 25,6 % av Bayers rapporterade försäljning. Bayers guidning skulle därmed innebära en Nubeqa-omsättning på över 900 MEUR för Orion i år. Enligt vår bedömning kan Orions relativa andel fortsätta att växa måttligt från denna nivå i framtiden, eftersom Orions royaltyavgiftsnivåer uppnås tidigare när försäljningen ökar.

Ytterligare tillväxt i pipeline för kommande år

Nubeqas framgång har baserats på dess bättre säkerhetsprofil jämfört med konkurrenterna. Nubeqa har vunnit marknadsandelar från tidigare godkända läkemedel i samma klass, Xtandi (enzalutamid) och Erleada (apalutamid). Genom utökade indikationer (särskilt FDA-godkännanden 2022 och 2025) har Nubeqas potentiella patientgrupp vuxit och användningen av läkemedlet har ökat kraftigt. Nästa år slutförs fas III-studien ARASTEP (prostatacancer BCR) och 2028 DaSL-HiCaP-studien (lokal prostatacancer). Om resultaten från dessa studier är positiva har Bayer fortfarande möjlighet att söka nya försäljningstillstånd och ytterligare utöka användningen av Nubeqa betydligt. Vi bedömer sannolikheten för framgång i ARASTEP som relativt hög, eftersom Xtandi med samma mekanism redan är godkänt för samma indikation. Framgång är dock inte garanterad. Ytterligare potential för företaget kommer från fas III-studien av opevesostat i sen prostatacancer, som rapporteras 2028.

När det gäller konkurrensen kommer Xtandi att förlora patentskyddet för den aktiva substansen (eng. composition of matter) under 2027, vilket innebär att generiska läkemedel kommer in på marknaden i samma klass som Nubeqa. Vi anser dock inte att situationen är entydigt negativ för Orion, eftersom förlusten av konkurrenters patent inte alltid påverkar andra läkemedel i samma klass negativt. Dessutom försvagar Xtandis kompositionspatent (eng. formulation patent) enligt vår bedömning generiska läkemedels marknadsposition på grund av deras ogynnsamma formulering.

Värderingen är attraktiv

Vi höjer våra försäljningsestimat för Nubeqa baserat på Bayers guidning. Våra omsättningsestimat för de närmaste åren stiger med 6–9 % och våra vinstestimat med 8–9 %. Vinstmultiplarna (2026e P/E: 18x och EV/EBIT 14x) är attraktiva med tanke på Nubeqas tillväxt, som kommer att öka Orions vinst under flera år framöver. Värderingsbilden är enligt vår mening måttlig även jämfört med konkurrenter (2026e EV/EBIT: 14x) och omsättningsmultiplar (2026e: EV/S 4,6x). Den förväntade avkastningen kompletteras av en direktavkastning på knappt 3 %.