Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-24 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (8 estimat).

Orions Q1 var återigen stark och i linje med våra förväntningar. Omsättningen ökade med 18 % och rörelseresultatet med 47 %, stöttat av Nubeqas tillväxt med hög marginal. Bland övriga affärsområden utvecklades särskilt Branded Products väl, tack vare tillväxten inom Easyhaler-produktfamiljen. Företaget justerade sin guidning för 2026 genom att höja både omsättnings- och rörelseresultatintervallen från den nedre delen, baserat på en stark inledning på året. Estimatrevideringen är denna gång kosmetisk då företaget fortsätter på den tillväxtbana vi förväntat oss. Vi upprepar vår Köp-rekommendation och riktkurs på 80 euro.

Tillväxten var som väntat beroende av Nubeqa

Orions Q1-omsättning uppgick till 417,7 MEUR (Q1’25: 354,6 MEUR), vilket motsvarar en tillväxt på 17,8 % jämfört med jämförelseperioden. Omsättningen var i linje med vårt estimat på 422 MEUR. Konsensusestimatet var 426 MEUR. Valutakurserna hade en negativ inverkan på omsättningen med 9,1 MEUR. Tillväxtmotorn var som vanligt affärsenheten Innovative Medicines, vars omsättning ökade med 53,6 % till 150,3 MEUR. Största delen av detta kom från Nubeqa, som växte med 58,4 % till 144,9 MEUR, varav royalties utgjorde 94,7 MEUR (+76,6 %) och produktförsäljningen 50,2 MEUR (+32,6 %). Branded Products växte med 6,8 %, stöttat av Easyhaler®-produktfamiljen och särskilt kombinationspreparatet budesonid-formoterol (+14,1 %). Även terapiområdet Kvinnors hälsa utvecklades väl (+14,7 %). Affärsenheten Generics and Consumer Health växte med 1,4 %, Animal Health med 3,3 % och Fermion med 13,5 %. Trots den breda tillväxten står Nubeqa för huvuddelen (ungefär 4/5) av koncernens euromässiga tillväxt.

Vinsten skalas upp trots FoU-investeringar

Rörelseresultatet uppgick till 114,8 MEUR (77,9 MEUR), en ökning med 47,3 %. EBIT-marginalen steg till 27,5 % (22,0 %), vilket förklaras av den starka resultatpåverkan från Nubeqa-royalties. Rörelseresultatet var väl i linje med våra (113 MEUR) och konsensus (117 MEUR) estimat. En viktig drivkraft för rörelseresultatet var royalties, som bidrog med en positiv effekt på 40,8 MEUR jämfört med jämförelseperioden. Som motvikt var nettoeffekten av priser, produktionskostnader, förändringar i produktsortimentet och valutakurser negativ med 9,3 MEUR, och de fasta kostnaderna ökade med 15,0 MEUR. Kostnadsökningen drevs av framskridna FoU-projekt samt royalties som betalades till Endo Pharmaceuticals för Nubeqa-försäljningen. FoU-kostnaderna ökade med 17,8 % till 48,3 MEUR, men förblev 11,6 % av omsättningen, det vill säga på samma relativa nivå som jämförelseperioden. Resultatet per aktie var 0,64 euro (0,44 euro).

Guidningens nedre del höjdes

Orion justerade sin guidning för 2026: det nya omsättningsintervallet är 1 950–2 100 MEUR (tidigare 1 900–2 100) och rörelseresultatintervallet är 600–750 MEUR (tidigare 550–750). Höjningen av den nedre delen indikerar att en stark inledning på året har ökat visibiliteten för resten av året. Vårt estimat för rörelseresultatet har legat i den övre delen av estimatintervallet, så uppdateringen av utsikterna är i linje med våra tidigare förväntningar. Estimatrevideringen vi gjort i samband med denna uppdatering är kosmetisk. Företagets rapporterade siffror var i linje med våra förväntningar och rapporten innehöll inga nya överraskande uppgifter. Vår ståndpunkt om företagets närmaste år förblir därmed i huvudsak oförändrad.

Värderingsbilden är fortsatt attraktiv

Med estimat för 2026 är Orions P/E-tal 18x och EV/EBIT-tal 14x. Multiplarna har blivit mer moderata både absolut sett och jämfört med peers (median P/E: 16x och EV/EBIT: 14x). Orions värdering stöds ytterligare av Nubeqas vinsttillväxtutsikter och delvis även av en direktavkastning på 2,8 %. Vi anser att risk/reward-förhållandet förblir positivt.