Pharma Equity Group (investerings-case): Partnerskap avgörande för att minska riskerna i investerings-caset

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-04-08 11:47 GMT. Ge feedback här.

I samband med publiceringen av Pharma Equity Groups årsredovisning för 2025, vägledning för 2026 och pågående kliniska utvecklingar, har vi publicerat vårt investerings-case.

Vårt investerings-case omfattar de viktigaste investeringsskälen och riskerna samt värderingsperspektiven.

PEGs investerings-case fokuserar på att minska riskerna i sin pipeline genom kliniska framsteg och strategiska partnerskap, samtidigt som man diversifierar sig till intäktsgenererande tillgångar genom sin utökade Life Science-konsolideringsstrategi. Tillvägagångssättet för ompositionering av läkemedel – att återanvända tidigare godkända aktiva farmaceutiska ingredienser för nya terapeutiska tillämpningar – syftar till att minska den kliniska risken i förhållande till de novo-läkemedelsutveckling, och utlicensieringsmodellen efter fas II är utformad för att begränsa kapitalkrav och exekveringsrisk.

Den närtida katalysatorn är slutförandet av avancerade partnerskapsdiskussioner kring RNX-051 (kolorektal cancer), väntat under H1 2026. Diskussionerna omfattar licensstrukturer och samutveckling av en internationell fas IIb-studie med över 900 patienter, där studiestart och första patientrekrytering väntas under Q2/Q3 2026. För RNX-011 (peritonit) erhölls regulatoriskt godkännande för en pivotal fas IIb-studie i september 2025, och första patientrekrytering i en studie med 32 patienter väntas under H1 2026 efter studiejusteringar för att skärpa kliniska effektmått i linje med partnerförfrågningar.

Parallellt strävar PEG efter portföljdiversifiering genom det potentiella förvärvet av Otiom A/S (EV 15 MDKK, primärt aktie-för-aktie). Om affären slutförs skulle Otioms cirka 8 MDKK i intäkter och nära nollresultat ge PEG dess första intäktsgenererande tillgång och minska beroendet av extern finansiering medan Reponex pipeline mognar.

De viktigaste riskerna inkluderar den inneboende osäkerheten med att investera i life science-produkter, där PEGs värdering är koncentrerad till två ledande fas II-program där kliniska misslyckanden eller ogynnsamma partnerskapsvillkor för något av dem väsentligt skulle påverka caset. Kassaflödet är mycket ansträngt med 0,5 MDKK vid utgången av 2025 och verksamheten finansieras genom konvertibla lån, vilket gör utspädande kapitalanskaffningar mycket sannolika. Dessutom är Portinho-fordran fortfarande under skiljedom och skrevs ned 2025 till 33,7 MDKK mot ett kapital- och räntevärde på 92,7 MDKK, och vidare förseningar eller ett negativt utslag skulle leda till större utspädning.

Ur ett värderingsperspektiv indikerar vår implicita sannolikhetsmodell för framgång – baserad på företagets guidning och HCA-antaganden kring toppförsäljning och kommersialisering av pipeline – en bas-PoS på 16 %, vilket är betydligt lägre än det historiska genomsnittet på cirka 29 % för fas II till lansering. En implicit PoS under genomsnittet, särskilt med tanke på den lägre kliniska risken med en ompositioneringsstrategi, kan delvis förklaras av att marknaden prisar in höga nivåer av framtida finansieringsrisk via ytterligare kapitalanskaffningar och/eller lägre förtroende för kommersialisering i linje med angivna antaganden. Ett eller flera partnerskapsavtal skulle ge större visibilitet kring vägen till break-even och minska sannolikheten för en stor utspädande kapitalanskaffning.

Ansvarsfriskrivning: HC Andersen Capital erhåller betalning från Pharma Equity Group för ett Digital IR-avtal. /Philip Coombes, kl. 13.46, 08/04-2026.