Pihlajalinna Q1'26 förhandskommentar: Avslutad outsourcing återspeglas i siffrorna

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-20 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (konsensus 2026-04-16)

Pihlajalinna publicerar sin Q1-rapport tisdagen den 28 april 2026 klockan 8.00. I och med de avslutade outsourcingarna kommer omsättningen och resultatet att minska betydligt. Dessutom har efterfrågemiljön för privata hälsovårdstjänster varit svag, och vi har gjort små nedskärningar i våra estimat. Drivkrafterna för tillväxt kan vara svåra att hitta i en svag efterfrågemiljö, men även med sänkta estimat är aktiens värdering fortfarande mycket låg (26e just. P/E 9x). Vi sänker vår riktkurs till 14,5 EUR (tidigare 17,0 EUR) och sänker vår rekommendation till öka (tidigare köp). 

Omsättningen minskar kraftigt

Vi förväntar oss att Pihlajalinnas omsättning för Q1 har minskat med 19 % till 146 MEUR. Den kraftiga nedgången drivs särskilt av segmentet Outsourcingtjänster (tidigare Offentliga tjänster), där betydande outsourcingar avslutades förra året och vid årsskiftet. Avyttringar av boendetjänster påverkar också omsättningsminskningen. Totalt sett förväntar vi oss att segmentets omsättning har minskat med 52 % till 29 MEUR. Inom segmentet Hälsovårdstjänster (motsvarande i huvudsak det tidigare segmentet Privata hälsovårdstjänster) förväntar vi oss att omsättningen har minskat med 3 % till 115 MEUR. Efterfrågan på privata hälsovårdstjänster har varit svag i början av året, vilket indikeras av flera offentliga datapunkter, såsom Terveystalos data om övre luftvägsinfektioner, Nordeas kreditkortsdata och THL:s data, samt Pihlajalinnas omfattande förhandlingar om nedskärningar. Den svaga efterfrågan är en följd av låg sjuklighet, en svag företagshälsovårdsmarknad (Finlands sysselsättningsutveckling och företagshälsovård som ett sparmål för företag) samt minskade tjänsteköp från välfärdsområdena. Ett visst stöd till omsättningsutvecklingen kommer bland annat från företagets nya företagshälsovårdskunder från början av året.

Resultatutvecklingen blir negativ

Vi uppskattar att den justerade EBITA minskar från jämförelseperioden till 14,3 MEUR (Q1'25: 18,1 MEUR), vilket skulle motsvara en justerad EBITA-marginal på 9,8 % (Q1'25: 10,0 %). Resultatet minskar därmed tydligt, vilket beror på outsourcingar som belastar resultatet. Till följd av detta förväntar vi oss att den just. EBITA för Outsourcingtjänster har minskat till 2,6 MEUR (Q1'25: 6,0 MEUR). Vi förväntar oss att den just. EBITA för Hälsovårdstjänster har minskat till 12,2 MEUR (Q1'25: 13,0 MEUR) på grund av minskade volymer. Som motvikt får lönsamheten stöd från företagets förhandlingar om nedskärningar som genomfördes förra hösten. Våra estimat antar att förlusten har minskat i företagets nya segment Gemensamma funktioner och övrigt (estimat -0,5 MEUR), men hur besparingarna fördelas mellan de nya segmenten är fortfarande osäkert.

Den nedre delen av guidningen verkar mer sannolik i den nuvarande efterfrågemiljön

Pihlajalinna har guide:at för en omsättning på 570–600 MEUR och en justerad EBITA-marginal på 9–10 % för 2026. Vi har gjort cirka 5 % nedskärningar i våra operationella vinstestimat för de närmaste åren. Med tanke på den mycket svaga efterfrågesituationen i början av året och dess potentiella fortsättning (vilket företagets stora förhandlingar om nedskärningar enligt vår mening delvis indikerar), förväntar vi oss nu att den nedre delen av guidningen är ett mer sannolikt utfall än den övre delen. Vi förväntar oss nu att omsättningen för 2026 blir 575 MEUR (-12 %) och den just. EBITA 52,2 MEUR, vilket skulle motsvara en marginal på 9,1 %. Hälsovårdstjänsterna måste under alla omständigheter fortsätta sin vinsttillväxt i år, och de senaste förhandlingarna om nedskärningar har sannolikt varit nödvändiga för att uppnå guidningen. I rapporten kommer vårt fokus att ligga på efterfrågeutsikterna, bakgrunden till företagets förhandlingar om nedskärningar samt övertagandet av den nyligen outsourcade verksamheten i Norra Birkaland (där förhandlingar om nedskärningar också inleddes efter att verksamheten startat).

Trots motvind på marknaden är värderingen attraktiv

Även med sänkta estimat anser vi att Pihlajalinnas värdering är mycket låg (2026e just. P/E 9x). Drivkrafterna för uppgång kan tillfälligt vara svåra att hitta när vinsttillväxten är negativ och efterfrågeutsikterna är svaga. Trots detta prissätter aktien med nuvarande värdering praktiskt taget inga förväntningar om vinsttillväxt, och vi anser att risk/reward-förhållandet är attraktivt.