Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-24 05:00 GMT. Ge feedback här.

Pihlajalinnas Q2-siffror var lägre än våra förväntningar innan vinstvarningen. Den oförändrade lönsamhetsguidningen och företagets anpassningsåtgärder under Q2 indikerar ett resultatmässigt starkare H2. Med en något förbättrad vinsttrend och aktiens mycket låga värdering (26e just. P/E under 8x) ser vi aktiens risk/reward som mycket attraktiv. Vi sänker vår riktkurs till 12,0 euro (tidigare 12,5 euro), men höjer vår rekommendation till köp (tidigare öka).

Ett dåligt kvartal ledde till ett svagt resultat

Pihlajalinna utfärdade en vinstvarning dagen före Q2-rapporten, vilket gjorde det tydligt att utvecklingen under Q2 skulle bli svag. Omsättningen minskade med 21 % till 136 MEUR, främst drivet av avslutade outsourcingavtal, och var något lägre än vårt estimat på 140 MEUR. Företaget redovisade en justerad EBITA på 9,4 MEUR (Q2'25: 14,7 MEUR), vilket var något under vårt estimat på 10,3 MEUR. Resultatnedgången drevs också av outsourcingavtal (1,1 MEUR jämfört med Q2’25: 6,0 MEUR), då Q2 var en brytpunkt för outsourcing. Anpassningsåtgärderna efter starten av Norra Birkaland bör stödja lönsamheten redan under H2. Trots en utmanande marknad uppnådde Hälsovårdstjänster en liten vinsttillväxt i linje med våra förväntningar (8,3 MEUR jämfört med Q2’25: 8,0 MEUR), vilket vi anser vara en stark prestation. Framöver kommer även besparingar från företagets omfattande förhandlingar om nedskärningar under våren att stödja resultatet för detta segment. Engångskostnader till följd av betydande anpassningsåtgärder under Q2 förstörde de rapporterade resultatsiffrorna (rapporterad rörelsevinst 2,3 MEUR), men inga engångskostnader är i sikte för H2 i detta skede.

Resultatförmågan borde förbättras under H2

Pihlajalinna förväntar sig nu att omsättningen för år 2026 kommer att ligga mellan 550-570 MEUR (tidigare 570-600 MEUR) och att den justerade EBITA-marginalen blir 9-10 %. Vinstvarningen var ingen stor överraskning, och vårt tidigare estimat förväntade sig redan en sänkning av guidningen. Att lönsamhetsintervallet förblev oförändrat var lugnande, och även om resultatet kommer att minska ytterligare under H2 på grund av avslutade outsourcingavtal, pekar alla tecken (inklusive anpassningsåtgärder i båda segmenten under Q2) på en bättre resultatförmåga under resten av året jämfört med Q2. Vi förväntar oss nu att omsättningen minskar med 15 % till 557 MEUR och att den justerade EBITA uppgår till 50,2 MEUR (9,0 %).

Trots turbulensen på företagshälsovårdsmarknaden har Pihlajalinna lyckats öka antalet företagshälsovårdskunder något i år (284 tusen jämfört med 280 tusen under jämförelseperioden) och har enligt vår bedömning vunnit marknadsandelar (Terveystalos företagshälsovårdskunder minskade fortfarande på årsbasis). Konkurrensen om kunderna är hård på den nuvarande marknaden, men företaget ser ingen betydande prispress som avviker från det normala. Enligt vår bedömning borde företagets erbjudande, som betonar total kostnadseffektivitet, vara attraktivt på den nuvarande marknaden där alla kundgrupper söker kostnadseffektivitet. Intressant i rapporten var företagets öppenhet för icke-organisk tillväxt framöver, där den svaga marknaden och företagets förbättrade finansiella ställning under de senaste åren skapar möjligheter. Företagets huvudfokus ligger på organisk utveckling, men vi anser att icke-organisk tillväxt är motiverat att behålla i verktygslådan för kapitalallokering.

Värderingen har redan sjunkit till en mycket låg nivå

Pihlajalinnas vinsttrend under innevarande år är som väntat negativ på grund av avslutade outsourcingavtal. Trots en svag marknad försvarar segmentet Hälsovårdstjänster dock sin vinstnivå berömvärt, och segmentet förväntas förbli i vinsttillväxt under H2. Aktiens just. P/E-tal, baserat på vår 2026-prognos i den nedre delen av lönsamhetsguidningen, ligger på en mycket låg nivå under 8x (IFRS16 just. EV/EBIT 8x). Aktien prissätter enligt vår bedömning inga som helst förväntningar på vinsttillväxt för innevarande år, då resultatet delvis minskar engångsvis efter avslutade outsourcingavtal. Med den mycket låga värderingen och den måttliga förbättringen av vinsttrenden vi förväntar oss under H2, ser vi aktiens risk/reward som mycket attraktiv efter att aktien fortsatt att sjunka.