Raute Q1'26: I väntan på att efterfrågan återhämtar sig

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-08 04:53 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Raute och vår riktkurs på 16,00 euro efter företagets tudelade Q1-rapport. Vi gjorde inga betydande ändringar i våra estimat, som vi sänkte efter vinstvarningen i april. Rautes värdering är enligt vår bedömning förmånlig utifrån alla centrala värderingsmått, förutsatt att efterfrågan återhämtar sig senast nästa år. Vi anser att den förväntade avkastningen från Rautes värderingstillväxt och utdelningen fortfarande är högre än avkastningskravet.  

Siffrorna var mycket tudelade även i Q1

Rautes Q1-rapport var återigen mycket tudelad vad gäller siffrorna. Marginalen var mycket stark, särskilt i förhållande till den uppnådda omsättningen på 33 MEUR (Q1: just. EBITDA-% 16 %, +12,6 procentenheter å/å), men utöver flexibiliteten i kostnadsstrukturen bidrog sannolikt upplösningen av reserver, möjliggjord av ett gott projektgenomförande, betydligt till marginalen. Nya order låg praktiskt taget på samma nivå som den svaga jämförelseperioden, 17 MEUR. Baserat på kommentarerna var efterfrågan fortfarande mycket svår att estimera, och den globala byggsektorns inaktivitet tyder enligt vår mening inte på en plötslig vändning i efterfrågan. Kassaflödet, som påverkades av projekttider, förblev tydligt negativt, men enligt vår bedömning finns det inte längre något betydande utrymme för nedgång i förhandskommentaren (13 MEUR i slutet av Q1).

Vi gjorde inga större estimatrevideringar tills vidare

Raute upprepade nyligen sin finjusterade guidning för innevarande år, enligt vilken företagets omsättning förväntas uppgå till 125-160 MEUR och justerad EBITDA till 10-19 MEUR. Rautes marknadssituation präglas fortfarande av kundernas försiktighet och långsamhet i beslutsfattandet inom alla affärsområden. Den grundläggande orsaken till detta är framför allt den svaga globala byggsektorn, vilket i sin tur beror på konsumenternas försiktighet och de höga kostnaderna för nybyggnation (Nordamerika). I den rådande ekonomiska och geopolitiska situationen är det mycket svårt att bedöma tidpunkten för en återhämtning av aktiviteten, och makroeffekterna av kriget i Iran (inflation och stigande marknadsräntor) tycktes ytterligare ha komplicerat situationen under våren, åtminstone tillfälligt. Företagets konkurrensfördel och marknadsposition är däremot starka.

Vi gjorde inga betydande ändringar i Rautes kortsiktiga estimat efter rapporten, vilka vi redan sänkte avsevärt efter vinstvarningen i april. Vi förväntar oss nu att Rautes omsättning minskar med 26 % till 129 MEUR i år och att den justerade EBITDA minskar med 46 % till 14 MEUR. I praktiken förväntar vi oss att företagets resultat tydligt kommer att avta under Q2-Q4, eftersom stödet från upplösningen av reserver för Wood Processings resultat oundvikligen kommer att minska på sikt. Vi bedömer dock att företaget kommer att kunna upprätthålla ett acceptabelt resultat på kort sikt genom besparings- och effektiviseringsåtgärder. Under de kommande åren förväntar vi oss en måttlig förbättring från innevarande års nivåer, när en återhämtande byggsektor först börjar stödja företagets serviceorder och gradvis även projektefterfrågan. En högre omsättning skulle snabbt återspeglas i Rautes marginal, särskilt inom Services och Analyzers. Våra estimat för de kommande åren ligger tydligt under företagets omsättningsmål på 250 MEUR för 2028. Däremot ligger våra marginalestimat redan nära företagets mål om en justerad EBITDA-marginal på över 12 %, tack vare den mycket uppmuntrande utvecklingen på senare tid. 

Värderingen är låg om botten nås i år

Enligt våra estimat är de justerade P/E-talen för 2026–2027 cirka 12x respektive 9x, och motsvarande EV/EBIT-multiplar är 7x respektive 5x. Vi rekommenderar investerare att fokusera på innevarande års multiplar, vilka även de ligger i den nedre delen av våra accepterade intervall för Raute på EV-basis. Aktien har prissatt in en alltför kraftig vinstnedgång och en långvarigt svag vinstnivå. På ett års sikt är den förväntade avkastningen, som består av värderingens uppsida och en måttlig utdelning på 4 %, högre än vårt avkastningskrav. Vår DCF-modell indikerar också att aktien fortfarande är förmånlig.