Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-07 03:55 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi upprepar vår riktkurs på 16,00 euro för Raute, men sänker vår rekommendation för aktien till minska (tidigare öka) då kursen närmat sig vår riktkurs. Enligt vår bedömning har Rautes orderbok fortsatt att minska under sommaren, då företaget inte har meddelat några betydande order under Q2 eller i juli, och återhämtningen inom byggsektorn har också försenats ytterligare på grund av makroekonomiska effekter av kriget i Iran. Värderingen av aktien är i sig inte dålig (2026e: EV/EBIT 8x), men på grund av övervägande negativa kortsiktiga prognosrisker intar vi en väntande position inför företagets Q2-rapport (onsdag 12.8).

Vi misstänker att orderstocken har fortsatt att minska

Efterfrågan på Rautes plywood- och LVL-teknik och -tjänster har varit mestadels svag sedan 2023. De grundläggande orsakerna till den svaga efterfrågan är den låga volymen inom globalt byggande, vilket innebär att kunderna inte har bråttom med investeringsbeslut, och på grund av underutnyttjandet av fabriker är behovet av reservdelar och tjänster delvis begränsat. Kriget i Iran och dess effekter på inflationen och marknadsräntorna har flyttat fram förväntningarna på en återhämtning inom den globala byggsektorn till åtminstone nästa år. Följaktligen har det makroekonomiska nyhetsflödet på senare tid, ur Rautes perspektiv, varit något negativt. På företagsnivå var däremot återbetalningen av det högräntade, rörliga juniorlånet enligt vår mening goda nyheter för ägarna. Vi kommenterade nyheten tidigare här.

Rautes kvartalsvisa ordervariationer kan vara stora, men baserat på nyhetsflödet förväntar vi oss att företagets orderbok har fortsatt att minska under Q2. Vi uppskattar att Rautes orderbok uppgick till 73 MEUR i slutet av Q2 (d.v.s. nya order under Q2 var cirka 23 MEUR och order/fakturering var tydligt under 1x). Detta skulle redan vara en relativt låg nivå för företaget, och enligt vår bedömning kommer Rautes omsättning att minska fram till början av nästa år på grund av den sjunkande orderboken, om företaget inte snabbt lyckas säkra större affärer. Vi har ännu inte gjort några negativa revideringar av Rautes operationella estimat för innevarande år eller de närmaste åren (återbetalningen av juniorlånet, istället för den förväntade aktiekonverteringen, höjde EPS-estimaten för de närmaste åren med cirka 4 %), men den sannolikt fortsatt sjunkande orderboken har enligt vår mening höjt företagets kortsiktiga riskprofil ytterligare ett snäpp. Vi förväntar oss dock att Raute når sin guidning för innevarande år, enligt vilken företagets omsättning kommer att vara 125-160 MEUR och justerad EBITDA 10-19 MEUR. Våra estimat ligger dock redan i de lägre delarna av intervallen på grund av orderboken och de kortsiktiga efterfrågeutsikterna.

Vi förväntar oss ett måttligt resultat för Q2

Raute publicerar sitt Q2-resultat onsdagen den 12 augusti. Vi förväntar oss att företagets omsättning har minskat med cirka 30 % till 31 MEUR, drivet av alla tre enheter. Vi uppskattar att nedgången i omsättningen har tyngt den justerade EBITDA-marginalen med 55 % från en hög jämförelsenivå till 2,9 MEUR. Detta motsvarar en måttlig justerad EBITDA-marginal på 9 % i förhållande till den svaga omsättningsnivån. Vi förväntar oss inte att upplösningen av projektreserver har stött Wood Processings lönsamhet under Q2 (Q2’26e: just. EBITDA-% 7 %) på samma sätt som under det senaste året, men visibiliteten för bokföringsposterna är naturligtvis begränsad utifrån företaget. Services uppnår i vår prognos en tillfredsställande justerad EBITDA-marginal på 15 % tack vare måttliga volymer, men vi förväntar oss att låga leveranser har hållit Analyzers justerade EBITDA-marginal, som visade förlust under Q1, tydligt under sin potential på 7 % under Q2. 

Värderingen är inte dålig, men det finns inte mycket utrymme för uppgång heller

Rautes justerade P/E-tal för åren 2026–2027 är enligt våra estimat cirka 13x och 9x, och motsvarande EV/EBIT-multiplar är 8x och 5x. Multiplarna för innevarande år, som fortfarande har huvudvikten, ligger inom våra accepterade intervall. Värderingen är således inte orimlig, men orderbokens nivå och riktning motiverar enligt vår mening inte längre en utvidgning av multiplarna. Därmed hamnar aktiens förväntade avkastning enligt vår bedömning redan på ungefär samma nivå som det förhöjda avkastningskravet (vi justerade upp vårt avkastningskrav något).