Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-30 05:01 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Remedy och riktkursen på 17,0 EUR. Med preliminära uppgifter och vinstvarningen var Q3-siffrorna redan kända för de viktigaste posterna, och rapporten orsakade inga väsentliga ändringar i våra estimat. Med VD-bytet söker företaget mer fart i sin verksamhet, även om företagets strategi i stort förblir oförändrad. Vi ser fortfarande goda chanser för att de kommande spelen Max Payne och Control 2, som är i pipeline, kommer att lyckas, och om detta sker anser vi att aktien har en betydande potential från nuvarande nivåer.

Q3-siffrorna var redan kända tack vare förhandskommentaren

Remedys omsättning i Q3 minskade med 32 % till 12,2 MEUR och EBITDA var 0,7 MEUR. Nedskrivningen av utvecklingskostnaderna för FBC: Firebreak tyngde ned rörelseresultatet till -16,4 MEUR. Kvartalets utvecklingsavgifter (6,1 MEUR) var lägre än våra förväntningar (8,0 MEUR), medan försäljning av egna spel och royalties (6,0 MEUR) överraskade positivt. Här var FBC: Firebreaks b2b-betalningar som väntat en viktig drivkraft, men Alan Wake 2:s royalties var högre än våra förväntningar. Spelet har nyligen lanserats i Kina och de preliminära resultaten är enligt företaget lovande. Företagets kassaflöde för kvartalet (11,3 MEUR) var starkt, vilket bland annat återspeglar betalningar från FBC: Firebreaks b2b-avtal. I och med detta stärktes Remedys finansiella ställning och den nuvarande kassan (36,5 MEUR) ger handlingsutrymme för utveckling och publicering av kommande spel.

VD-bytet syftar till att få mer fart

Remedy meddelade vd-byte för drygt en vecka sedan, vilket vi redan kommenterat här. Styrelsen landade i att göra en ändring då den inte varit helt nöjd med ledningen av Remedys spelprojekt och man vill även ha mer frekvens i beslutsfattandet. Strategin kommer inte att ändras, och Remedy kommer därför, i enlighet med våra förväntningar, att fokusera på sin kärnverksamhet, det vill säga utveckling av berättelsedrivna enspelarsspel.

Efter vinstvarningen är de uppdaterade estimaten oförändrade

I sina sänkta utsikter till följd av vinstvarningen uppskattar Remedy att omsättningen kommer att öka från föregående år och att rörelseresultatet kommer att vara negativt och minska från föregående år. Vi gjorde inga väsentliga ändringar i våra estimat baserat på Q3-rapporten, eftersom vi redan uppdaterat dem i samband med vinstvarningen. Vi estimerar inte längre omsättning från FBC: Firebreak via spelförsäljning, utan vi bedömer att spelet kommer att generera ytterligare cirka 4 MEUR i b2b-betalningar från Sony och Microsoft mellan Q4’25 och Q2’26. Vi uppskattade tidigare att företaget skulle genomföra personalminskningar för att minska teamet, men vi bedömer nu att kostnadsanpassningen kommer att ske mer genom minskad underleverans och eventuellt i viss mån genom naturlig avgång. Därmed är våra tidigare antaganden om den totala kostnadsstrukturen oförändrade. Vårt estimat förväntar sig en omsättning på 58,7 MEUR (+16 %) och ett rörelseresultat på -14,0 MEUR för detta år. Vi estimerar att EBITDA kommer att vara positiv med 12,2 MEUR, och i Q4 stöds utvecklingen bland annat av att Alan Wake 2 är månadens spel på PlayStation Plus i oktober.

Värderingen är attraktiv i förhållande till potentialen som erbjuds av nästa stora spelsläpp

Vi tror på Remedys förmåga att på lång sikt skapa flera högkvalitativa och framgångsrika spel, och i förhållande till den tillväxt- och marginalpotential detta erbjuder är aktiens värdering (2027e EV/EBITDA 6,6x) attraktiv. Värdet på DCF-modellens grundscenario (21,2 €) återspeglar också den långsiktiga potentialen. Modellen är dock mycket känslig för framgången med kommande spel på grund av den fasta kostnadsstrukturen och självpubliceringen. För att skapa värde för Remedys aktie är det viktigast att lyckas med lanseringen av Control 2, som vi uppskattar är mindre än 2 år bort. Vi tror fortfarande att Remedys aktie någon gång under de närmaste åren kommer att återspegla företagets långsiktiga potential starkare, i takt med att spelprojekten närmar sig lansering.