Scanfil Q4'25: Potential och risker är balanserat prissatta

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-23 06:21 GMT. Ge feedback här.

Den övergripande bilden av Scanfils Q4-rapport, som publicerades i fredags, var enligt vår mening neutral och vi gjorde inga betydande ändringar i våra estimat efter rapporten. Vi upprepar därför vår Minska-rekommendation för Scanfil och justerar vår riktkurs till 11,50 euro (tidigare 11,00 euro) på grund av en något minskad risknivå. Företagets utsikter är positiva både på kort och lång sikt, men vi anser att aktien redan har en lämplig inbakad förväntad vinsttillväxt (2026e: just. EV/EBITA 12x). Därmed blir den förväntade avkastningen för året inte tillräckligt attraktiv från nuvarande värderingsnivå. 

Vinstutvecklingen var horisontell under Q4

Scanfils omsättning minskade med 1 % till 211 MEUR under Q4. Vi uppskattar dock att företagets volymer ökade med cirka 8 % under Q4, eftersom valutor och bortfallet av lagerförsäljning, som lyfte omsättningen under jämförelseperioden, tydligt påverkade omsättningen negativt. Scanfils justerade EBITA utvecklades hand i hand med omsättningen under Q4, då det operationella resultatet uppgick till 15,5 MEUR, vilket motsvarade Scanfils typiska justerade EBITA-marginal på 7,3 % för basnivån. Siffrorna nådde inte riktigt upp till våra estimat, men det fanns ingen dramatik i Q4-utvecklingen. Företaget sålde nya projekt för 59 MEUR under Q4, vilket var en minskning med 3 % jämfört med jämförelseperioden. Utdelningsförslaget höjdes återigen med en cent, vilket ytterligare stärker Scanfils position bland europeiska utdelningsaristokrater. Vi kommenterade Scanfils Q4-siffror mer detaljerat på fredagen här.

Vi gjorde inga estimatrevideringar efter rapporten

Scanfil upprepade naturligtvis sin guidning från januari, enligt vilken företagets omsättning för året ligger mellan 940-1060 MEUR och justerad EBITA mellan 64-78 MEUR. Marknadskommentarerna var inte särskilt positiva trots milda tecken på återhämtning i den europeiska ekonomin, men den ökade vikten av försvarssektorn (inklusive MB- och ADCO-förvärven) samt företagets egna projektvinster gör att utsikterna enligt vår mening är positiv. Särskilt de nedre delarna av guidningsintervallen verkar enligt vår mening ganska försiktiga jämfört med Scanfils, MB:s och ADCO:s proforma-nivåer som uppnåddes förra året, förutsatt att inga betydande geopolitiska eller allmänna ekonomiska risker realiseras.

Våra estimat hade dock redan före rapporten ett ganska positivt scenario, där företaget når ungefär mitten av sin omsättningsguidning och något över den övre delen av vinstguidningen. Följaktligen gjorde vi inga större ändringar i Scanfils estimat för de närmaste åren, utöver marginella justeringar. Vi estimerar att Scanfils justerade EPS kommer att växa med cirka 15 % fram till 2028, drivet av företagsförvärv, en gradvis återhämtande ekonomisk situation och organisk tillväxt möjliggjord av projektvinster. De huvudsakliga riskerna för våra estimat är kopplade till externa efterfrågefaktorer som den globala ekonomin. Internt anser vi att företaget är i ganska gott skick, även om integrationen av företagsförvärv enligt vår mening ökar risknivån för företagets egna operationer något under H1. 

Aktien är enligt vår mening ungefär rättvist värderad

Scanfils justerade P/E-tal för 2026 och 2027, enligt våra estimat, är 14x respektive 13x, medan motsvarande EV/EBITA-multiplar är 12x och 10x. Multiplarna för innevarande år, som får huvudfokus, ligger något över företagets egna 5-åriga mediannivåer. På motsvarande sätt anser vi att den förväntade avkastningen för året, som består av vinsttillväxt, en fallskärm från multiplarna (2025 TOT P/E 18x) och en direktavkastning på drygt 2 %, blir alltför blygsam. Även i förhållande till DCF-värdet har aktiens uppsida förbrukats. Relativt sett är Scanfil undervärderat med cirka 10-20 % jämfört med både globala kontraktstillverkare och nordiska kärn-peers. Den globala peer-gruppen och många nordiska peers är dock redan prissatta på ganska höga nivåer och tydligt över medelvärdena på medellång sikt. Därför anser vi inte att peer-värderingen ensam förändrar den övergripande ganska neutrala värderingsbilden.