Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-12 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för aktien och riktkursen på 3,4 euro. Q2-siffrorna var svagare än väntat, då omsättningen fortsatte att minska tydligt och lönsamheten förblev negativ. Svagheten kom dock inte som en överraskning, då företaget några dagar tidigare utfärdat en vinstvarning. Marknadssituationen har fortsatt att vara utmanande, och Siilis AI-strategi genererar ännu inte tillräckliga resultat för att kompensera för svagheten. Effektiviseringsåtgärderna kommer att ha större effekt under slutet av året, och det verkar redan finnas behov av nya åtgärder. Trots flera utmaningar, och i förväntan om att företaget kommer att ha en hållbar verksamhet framöver, är aktiens värdering attraktiv (2027e EV/EBITA och P/E 11x och 9x med en EBIT-marginal på 3 %). 

Omsättningen minskade fortfarande tydligt under Q2

Siilis omsättning minskade med 12 % till 24,4 MEUR under Q2, vilket var lägre än vårt estimat på 25,3 MEUR. Bakgrunden till omsättningsminskningen var kundernas budgetnedskärningar, försenade investeringsbeslut och minskade enskilda kundrelationer. Positivt var företagets kommentarer om efterfrågan på projekt relaterade till AI-modernisering och -transformation, samt att omfattningen av dessa projekt förstärktes under Q2’26. Företagets strategiska val är mycket starkt fokuserat på artificiell intelligens (nästan uteslutande). Enligt vår bedömning räcker dock inte den ökade efterfrågan ännu för att vända omsättningen till tillväxt under H2.

Resultatet och marginalen var tyvärr dåliga läsningar

Den justerade EBITA-rörelsevinsten var -0,2 MEUR, det vill säga -0,7 % av omsättningen, vilket var betydligt sämre än vårt estimat på 0,8 MEUR. De senaste effektiviseringsåtgärderna stödde bara delvis kvartalet och kommer att ge bättre stöd under H2. Med tanke på den kraftiga omsättningsminskningen bedömer vi dock att det fortfarande finns behov av nya åtgärder. Med hänsyn till siffrorna har företagets övriga kostnader förbättrats. Utmaningarna verkar för närvarande ligga i höga personalkostnader (per anställd) och låga faktureringsgrader, vilket permitteringar åtminstone delvis åtgärdar.

Siili sänkte som väntat sin guidning

Siili sänkte som väntat sin guidning förra veckan och förväntar sig nu att omsättningen för 2026 kommer att ligga mellan 95–105 MEUR (tidigare 102–126 MEUR) och justerad EBITA mellan 0,5–3,3 MEUR (tidigare 3,7–6,9 MEUR). I efterfrågemiljön på IT-tjänstemarknaden ser vi tecken på viss återhämtning på sina ställen, men för Siili har situationen fortsatt att vara utmanande i nyckelområden, och AI-fokuset ger ännu inte tillräckligt med draghjälp. I och med Q2-rapporten sänkte vi återigen våra estimat för de närmaste åren (omsättning -2–3 % och resultat -15–40 %). Vi förväntar oss därmed att omsättningen minskar med 10 % till 98 MEUR och att justerad EBITA sjunker till 1,8 MEUR, tyngt av ett svagt H1 (2025: 4,0 MEUR). Enligt vår ståndpunkt är det fortfarande viktigt för företaget att effektivisera kostnaderna för att uppnå åtminstone en tillfredsställande marginal, eftersom det ännu inte finns någon visibilitet för en snabb vändning i omsättningen. Samtidigt är det dock avgörande att satsa på försäljning och vända omsättningstrenden så snart som möjligt. Under de närmaste åren estimerar vi att omsättningen kommer att växa med 2–3 % och att marginalen förbättras till 4 %, vilket fortfarande är tydligt under sektorns nivåer.

Värderingsbilden är attraktiv om man bedömer att nedgången vänder nästa år

Ur ett investerarperspektiv är den operationella risknivån mycket hög på grund av osäkerheten kring resultatvändningen, men marknaden prissätter redan detta mycket tydligt i aktien. Med våra estimat är de justerade EV/EBITA- och P/E-multiplarna för 2027 9x respektive 11x, vilket är attraktivt med tanke på den låga EBIT-marginalen (3 %). EV/omsättning-multipeln är 0,27x och indikerar en tydlig potential i aktien när lönsamheten ökar. Med våra försiktiga estimat, som ligger tydligt under sektorns utveckling, är DCF-värdet för aktien 4,3 euro per aktie, vilket indikerar en tydlig långsiktig potential (terminal EBIT 5 %). Lite tillspetsat, när det gäller berättelsen och siffrorna befinner sig aktien för närvarande vid en punkt där man antingen förväntar sig att företaget återgår till en försiktigt hållbar verksamhet (positiv ståndpunkt), som vi förväntar oss. En negativ ståndpunkt skulle kräva att Siili är en permanent förlorare i sektorn även på lång sikt. Vi finner det också möjligt att företaget genomför ägar- eller strukturarrangemang som minskar undervärderingen.