Siili Solutions Q1'26: Marknaden prisar redan in mycket dystra tider

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-29 05:15 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för aktien och sänker riktkursen till 3,4 euro (tidigare 4,8 euro), vilket återspeglar tydligt sänkta estimat. Siilis Q1 var betydligt svagare än förväntat, med en tydlig nedgång i omsättningen och negativ marginal. Marknadssituationen har fortsatt att vara utmanande och Siilis AI-strategi levererar ännu inte de önskade resultaten. Företaget har ett tydligt behov av kostnadseffektiviseringar och vi förväntar oss att företaget kommer att vinstvarna för innevarande år. Trots flera utmaningar, om man förväntar sig att företaget kommer att ha en hållbar affärsverksamhet framöver, är aktiens värdering attraktiv (2027e EV/EBITA och P/E 9x och 7x med en EBIT-% på 3 %).

Omsättningsminskningen accelererade och var tydligt under estimaten under Q1

Siilis omsättning minskade med 14 % till 26 MEUR under Q1, vilket var under vårt estimat på 28 MEUR. Omsättningen tyngdes som väntat av en långsammare framskridning av AI-transformationen än beräknat. Överraskande var däremot förlusten och minskningen av omsättningen från enskilda kundrelationer under 2025, samt omfattningen av dessa, och särskilt varför man först nu reagerade med förhandlingar om nedskärningar. Detta väcker tvivel om företagets svaga visibilitet i sin egen verksamhet. Dessutom ger företagets strategiska val, som är mycket starkt viktat mot AI (nästan uteslutande), ännu inga resultat. Geografiskt sett minskade den internationella omsättningen med cirka 19 % och omsättningen i Finland minskade med 12 %, vilket är en betydligt svagare prestation än sektorn i övrigt.

Vinst och marginal var usla

Den justerade EBITA-vinsten var -0,2 MEUR, det vill säga -0,7 % av omsättningen, vilket var betydligt sämre än våra förväntade 0,9 MEUR. Marginalen stöddes av ett flertal effektiviseringsåtgärder från förra året, men den verkar ha begränsats av den mycket svaga omsättningsutvecklingen och därmed låga faktureringsgrader. Siili meddelade igår att de inleder förhandlingar om nedskärningar gällande permitteringar i Finland. Enligt vår ståndpunkt inleddes dessa effektiviseringsåtgärder för sent, vilket kan dras slutsatsen från företagets kommentarer från slutet av förra året och det svaga resultatet. Dessutom, sett till siffrorna, finns det ett allt tydligare behov av effektiviseringar i företagets övriga rörelsekostnader.

Vi förväntar oss att företaget kommer att vinstvarna gällande omsättning och vinst

Siili upprepade sin guidning och förväntar sig att omsättningen för 2026 kommer att vara 102–126 MEUR och den justerade EBITA 3,7–6,9 MEUR (2025: 108 MEUR och 4,1 MEUR). I och med Q1-rapporten sänkte vi tydligt estimaten för de närmaste åren (omsättning -5-9 % och vinst -30-40 %). Vi förväntar oss därmed att omsättningen minskar med 7 % till 100 MEUR och att den justerade EBITA sjunker till 3,2 MEUR, tyngd av ett svagt Q1 (2025: 4,0 MEUR). Vi estimerar således att företaget kommer att vinstvarna gällande omsättning och vinst för innevarande år. Enligt vår ståndpunkt är det avgörande att företaget nu effektiviserar kostnaderna tydligt för att uppnå åtminstone en tillfredsställande marginal. Det verkar inte finnas någon visibilitet för en snabb vändning i omsättningen. Samtidigt är det dock viktigt att satsa på försäljning och få omsättningstrenden att vända så snart som möjligt. Under de närmaste åren förväntar vi oss att omsättningen växer med 1-3 % och att marginalen endast förbättras något, vilket är relativt tydligt under sektorns nivåer.

Värderingsbilden är attraktiv om man bedömer att företaget har en fortsatt affärsverksamhet

Ur ett investerarperspektiv är den operationella risknivån mycket hög på grund av osäkerheten kring vinstvändningen, men marknaden prisar redan in detta mycket tydligt i aktien. Med våra estimat är de justerade EV/EBITA- och P/E-multiplarna för 2026-27 9-7x respektive 12-9x, vilket är attraktivt med tanke på den låga EBIT-%-prognosen (3 %). EV/omsättning-multiplen är 0,26x och indikerar en tydlig potential i aktien när marginalen förbättras. Med våra försiktiga estimat, som ligger tydligt under sektorns utveckling, är aktiens DCF 4,4 euro per aktie, vilket indikerar en tydlig långsiktig potential. Lite tillspetsat, när det gäller berättelsen och siffrorna befinner sig aktien för närvarande vid en punkt där man antingen förväntar sig att företaget återgår till en försiktigt hållbar affärsverksamhet (positiv ståndpunkt) eller förväntar sig att företaget kommer att vara en permanent förlorare i sektorn även på lång sikt (sälj). Vi anser också att det är möjligt att företaget kommer att genomföra ägar- eller strukturarrangemang som minskar undervärderingen.