Översättning: Ursprungligen publicerad på finska den 13/8/2026 kl. 8:10 EEST.

Sitowises Q2 motsvarade våra förväntningar ganska väl, dock låg lönsamheten fortfarande något under våra estimat. Infra fortsatte att prestera stabilt och starkt, medan byggnadsverksamheten och Digitala lösningar utvecklades fortsatt svagt som väntat. Mot bakgrund av ett slutresultat som understeg våra förväntningar något samt reviderade utsikter har vi justerat ned våra estimat måttligt. Vi ser företagets värdering som neutral baserat på våra prognoser för nästa år, även om det fortfarande råder betydande osäkerhet kring resultatvändningen. Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Sitowise och justerar vår riktkurs till 2,9 euro (tidigare 3,1 euro).

Lönsamheten understeg något våra förväntningar

Omsättningen för Sitowises löpande verksamhet ökade med 1 % från jämförelseperioden, vilket i praktiken helt motsvarade vår prognos på 43 MEUR. Det fanns dock avvikelser mellan affärsområdena jämfört med våra estimat, då Infra växte något snabbare än förväntat, och omsättningen inom byggnadsverksamheten och Digitala lösningar minskade med 2 % och 3 %, trots att vi hade förväntat oss en oförändrad utveckling för dessa.

Bolagets justerade EBITA för Q2 låg på jämförelseperiodens nivå, 3,2 MEUR, och understeg därmed vårt estimat på 3,5 MEUR. Enligt företaget var Infras lönsamhet fortfarande över målnivån, medan den inom byggnadsverksamheten och Digitala lösningar förblev under målnivån (inom byggnadsverksamheten klart under och inom Digitala lösningar under). En positiv aspekt var att byggnadsverksamheten lyckades återgå till vinst efter två kvartal med förlust.

Nettoskuld/EBITDA-kvoten minskade till 4,2x (Q2'25: 4.9x), men ligger fortfarande på en hög nivå. Om resultatet förbättras i linje med våra prognoser kommer målnivån på 3x att uppnås 2027. Företaget har fortfarande gott om tid på sig att förbättra resultatet, eftersom finansieringspaketet först löper ut sommaren 2028.

Utsikterna för Digitala lösningar sänktes

Företagets orderbok växte tack vare en stark orderingång och uppgick i slutet av juni till 145 MEUR, vilket är cirka 5 % högre än under jämförelseperioden. Samtidigt minskade antalet årsverken med 4 % jämfört med jämförelseperioden. Därmed verkar antalet anställda och arbetsbelastningen vara i bättre balans. Företaget nämnde dock i sina utsikter en försvagad efterfrågan inom infrastrukturbyggande i kommunsektorn. Dessutom sänktes marknadsutsikterna för Digitala lösningar från stabila till svaga. Företaget upprepade sin ståndpunkt om en långsam och tidsmässigt osäker återhämtning på den bredare byggmarknaden.

Vi förutspår en stabil prestation i år

Vi förutspår att den rapporterade omsättningen kommer att minska med 9 % i år och att den justerade EBITA-marginalen kommer att stiga till 7,0 % (2025 4,7 %). Förändringen är dock till stor del av teknisk karaktär, eftersom båda förklaras av att det förlustdrabbade Sverige har tagits bort ur siffrorna. På jämförbar basis räknar vi med att omsättningen kommer att öka med cirka 1 % och att den justerade EBITA-marginalen kommer att hamna på ungefär samma nivå som förra året, nämligen 7,7 % (2025: 7,5 %). Vår prognos innefattar alltså ingen betydande förbättring av det operativa resultatet för innevarande år, och vi har justerat ned våra prognoser för resten av året för affärsområdet Digitala lösningar något mot bakgrund av de nedjusterade utsikterna. Fokus för vändningen ligger på år 2027, då vi förväntar oss att lönsamheten för byggnadsverksamheten förbättras tack vare bland annat en uppgång inom renoveringsbyggandet och stöd från datacenterprojekt, utöver en måttlig nivåjustering inom Digitala lösningar.

Prissättningen förblir neutral

Enligt våra nuvarande prognoser ligger EV/EBITDA-multipeln för 2026 högt på 10x, och de höga finansieringskostnaderna tär på nettoresultatet så att P/E-talet stiger till en nivå som är betydligt högre än detta, nämligen över 100x. Den vinsttillväxt vi förutspår kommer att göra multiplarna mer attraktiva under de kommande åren, och med vår uppdaterade riktkurs ligger nästa års EV/EBITDA på cirka 8x, vilket vi anser vara ganska neutralt för företaget.