Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-13 05:10 GMT. Ge feedback här.

Sitowises Q2-resultat motsvarade våra förväntningar ganska väl, även om marginalen fortfarande låg något under våra estimat. Infrastruktur-affärsområdet fortsatte att prestera stabilt och starkt, medan Byggnad och Digitala lösningar utvecklades fortsatt svagt som väntat. Med ett resultat som var något sämre än våra förväntningar och uppdaterade utsikter, justerade vi ned våra estimat måttligt. Vi bedömer företagets prissättning som neutral med våra estimat för nästa år, även om det fortfarande finns betydande osäkerheter kring resultatvändningen. Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Sitowise och justerar vår riktkurs till 2,9 euro (tidigare 3,1 euro).

Marginalen var något mjukare än våra förväntningar

Sitowises omsättning från den löpande verksamheten ökade med en procent jämfört med jämförelseperioden, vilket praktiskt taget helt motsvarade vårt estimat på 43 MEUR. Det fanns dock en avvikelse mellan affärsområdena i förhållande till våra estimat, då Infra växte något snabbare än förväntat, och omsättningen inom affärsområdena Byggnad och Digitala lösningar minskade med 2 % respektive 3 %, trots att vi hade förväntat oss en stabil utveckling för dem.

Bolagets justerade EBITA under kvartalet låg på samma nivå som jämförelseperioden, 3,2 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat på 3,5 MEUR. Enligt bolaget låg marginalen inom Infra fortfarande över målnivån, medan den inom affärsområdena Byggnad och Digitala lösningar fortfarande låg under målnivån (inom Byggnad klart under och inom Digitala lösningar under). Positivt var att Byggnad-affärsområdet lyckades vända tillbaka till vinst efter två förlustkvartal.

Förhållandet mellan icke-räntebärande skulder och EBITDA minskade till 4,2x (Q2'25: 4,9x), men är fortfarande på en hög nivå. Om resultatet förbättras i enlighet med våra estimat, kommer den målsatta nivån på 3x att uppnås under 2027. Företaget har fortfarande gott om tid att genomföra resultatförbättringen, eftersom finansieringspaketet förfaller först sommaren 2028.

Utsikterna för Digitala lösningar sänktes

Företagets orderstock växte tack vare en stark orderingång och uppgick i slutet av juni till 145 MEUR, vilket var ungefär 5 % högre än jämförelseperioden. Samtidigt hade antalet årsverken minskat med cirka 4 % från jämförelseperioden. Därmed verkar balansen mellan antalet anställda och arbetsmängden vara allt bättre. I utsikterna nämnde företaget dock en försvagad efterfrågan inom infrastrukturbyggande inom den kommunala sektorn. Dessutom sänktes marknadsutsikterna för Digitala lösningar från stabila till svaga. Företaget upprepade sin ståndpunkt om en långsam och tidsmässigt osäker återhämtning på den bredare byggmarknaden.

Vi estimerar en stabil prestation i år

Vi estimerar att den rapporterade omsättningen kommer att minska med 9 % i år och att den justerade EBITA-marginalen kommer att stiga till 7,0 % (2025: 4,7 %). Förändringen är dock till stor del teknisk, då båda förklaras av att det förlustbringande Sverige lämnar siffrorna. På jämförbar basis förväntar vi oss att omsättningen ökar med cirka 1 % och att den justerade EBITA-marginalen landar på ungefär samma nivå som förra året, 7,7 % (2025: 7,5 %). Våra estimat inkluderar alltså ingen betydande operationell resultatförbättring för innevarande år, och vi reviderade våra estimat för Digitala lösningar för resten av året något nedåt i och med de uppdaterade utsikterna. Fokus för vändningen ligger på 2027, då vi förväntar oss en måttlig nivåkorrigering för Digitala lösningar, samt en förbättring av marginalen för Byggnad-affärsområdet, bland annat med stöd av en uppgång inom reparationsbyggande och datacenterprojekt.

Prissättningen förblir neutral

Med våra nuvarande estimat är 2026 års EV/EBITDA-multipel på 10x förhöjd, och höga finansieringskostnader tynger resultat efter skatt så att P/E-talet stiger ännu högre, över 100x. Den vinsttillväxt vi estimerar kommer att göra multiplarna mer attraktiva under de kommande åren, och med vår uppdaterade riktkurs hamnar nästa års EV/EBITDA på cirka 8x, vilket vi anser vara ganska neutralt för bolaget.