Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-24 05:00 GMT. Ge feedback här.

Solteqs Q2 var i stort sett redan välkänd efter förhandskommentarerna. Omsättningen minskade tydligt, och det är viktigt att få den att återgå till tillväxt. Resultatnivån förbättrades dock drivet av sparåtgärder, vilket vi ser som positivt. Resultatnivån är dock ännu inte tillräcklig för att täcka de höga finansieringskostnaderna, och utsikterna för segmenten är fortfarande tudelade. Solteq upprepade sin guidning, men vi bedömer att företaget kommer att behöva utfärda en vinstvarning under slutet av året. Vi förväntar oss att företaget kommer att kunna förlänga återbetalningstiden för företagsobligationen, men detta lämnar dock risk/reward för aktieägarna mycket ogynnsam. Vi upprepar riktkursen på 0,23 euro för aktien och sänker rekommendationen till sälj (tidigare minska).

Den stora bilden oförändrad efter förhandskommentarerna

Solteqs omsättning minskade i enlighet med förhandskommentarerna med 10 % till 11,0 MEUR. Utsikterna för Solteqs segment var oförändrade, det vill säga fortfarande något svaga i det stora hela och en snabb vändning till tillväxt är inte omedelbart i sikte. Den jämförbara rörelsevinsten steg till 0,7 MEUR, vilket också var känt, men översteg våra estimat före förhandskommentarerna med 0,2 MEUR, vilket vi ser som positivt. Höga finansieringskostnader urholkar dock resultatet och vinsten per aktie förblev negativ på -0,01 €.

Solteq kommer sannolikt inom kort att meddela att de inleder en process för att förlänga återbetalningsdatumet för företagsobligationen

Solteq meddelade tidigare att de överväger möjligheterna att inleda ett skriftligt förfarande för att förlänga återbetalningsdatumet för företagsobligationen. Att inleda ett skriftligt förfarande är enligt vår ståndpunkt ett bättre alternativ än en aktieemission och ger företaget ytterligare tid för en operationell vändning. Enligt vår förståelse har företaget preliminärt varit i kontakt med fordringsägarna och det har åtminstone ännu inte kommit några kommentarer som utesluter detta. Vi bedömer att omförhandlingen kommer att gå igenom, men att finansieringskostnaden kommer att förbli hög (genomsnittsränta 13 %). Vi anser det vara möjligt att räntan återigen är bakåtviktad, det vill säga att räntan initialt är lägre och stiger över tid. En utspädande finansieringslösning kan dock ännu inte helt uteslutas.

Vi estimerar att företaget kommer att behöva utfärda en vinstvarning

Solteq guide:ar för att den jämförbara omsättningen ska ligga på samma nivå och att rörelseresultatet ska förbättras tydligt under 2026. I och med Q2-rapporten behöll vi våra absoluta estimat nästan oförändrade. Vi estimerar att omsättningen kommer att minska med 6 % och att det justerade rörelseresultatet kommer att öka till 1,4 MEUR under 2026 (2025: 0,7 MEUR). Solteqs operationella vändning har tagit ett litet steg i rätt riktning vad gäller marginal. Omsättningsminskningen hotar dock att urholka fördelarna med de nyligen genomförda effektiviseringsåtgärderna. Företagets berättelse är enligt vår ståndpunkt fortfarande densamma: det är kritiskt för företaget att vända omsättningen tillbaka till tillväxt för att förbättra vinsttillväxtens lutning och täcka de höga finansieringskostnaderna. Balansräkningen är skuldsatt (icke-räntebärande skulder/EBITDA 2027e 8x) och för närvarande täcker resultatnivån i våra estimat finansieringskostnaderna först i slutet av 2028.

Aktieinvesterare bör följa från sidlinjen

Solteq är tydligt ett turnaround-företag, och det finns betydande osäkerhet kring företagets värdering. Vi förväntar oss att omfinansieringen kommer att gå igenom, men dess kostsamma struktur kommer att äta upp aktieägarnas potentiella avkastning under de närmaste åren, och den operationella vändningen kommer att bäras av aktieägarna. Detta återspeglas också i aktiens värderingsbild, där vi ser en tydlig referenspunkt först år 2028. P/E-talet är negativt för de närmaste åren och EV/EBIT-multiplikatorn tar inte hänsyn till de höga finansieringskostnaderna (2028e 12x). EV/omsättning-multiplikatorn för 2026e är 0,7x, vilket är lågt och återspeglar en liten potential med tanke på den betydande andelen av programvaruverksamheten (~26 % under de senaste 12 månaderna). Den omsättningsbaserade värderingen bortser dock från företagets svaga resultatnivå, vilket gör det svårt att förlita sig på den med tanke på företagets betydande finansieringskostnader. Dessutom talar DCF-metoden (0,23 €) för försiktighet, även om vi skulle tillämpa en EBIT-marginal på 7 % i terminalfasen. I bästa fall hinner man komma tillbaka in i aktien om finansieringssituationen kan lösas med företagsobligationen och verksamheten vänds.