SRV: Ren husbyggare efter affären

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-29 05:50 GMT. Ge feedback här.

SRV meddelade på måndagen att de säljer sitt dotterbolag SRV Infra Oy till Kreate. Transaktionens företagsvärde är ungefär 30 MEUR, och med Infras realiserade vinst kan köpeskillingen finnas neutral (EV/EBIT 11,5x). Å andra sidan har Infra utvecklats gynnsamt i år och vinsten har sannolikt förbättrats åtminstone absolut sett. Affären kommer att stärka SRV:s balansräkning, men avlägsnar en enhet som har presterat väl resultatmässigt under de senaste åren från koncernen. Med transaktionen sänks dock aktiens risknivå enligt vår ståndpunkt, med beaktande av konvertibellånet som förfaller nästa sommar. Vi uppdaterar vår riktkurs för SRV till 5,0 euro (tidigare 4,9 euro) och behåller rekommendationen på Minska.

Säljer infrarörelsen till Kreate

SRV meddelade den 27.10. att de säljer hela aktiestocken i sitt dotterbolag SRV Infra Oy till Kreate Oy. Transaktionens företagsvärde är ungefär 30 MEUR. Infra hade 106 anställda i slutet av september 2025, vilket är drygt 10 % av SRV:s personal. Infras omsättning under räkenskapsåret 2024 var 52 MEUR, varav 23 MEUR utgjordes av projekt för kunder utanför koncernen. Förra året var Infras rörelsevinst 2,6 MEUR och marginalen 5,0 %. SRV kommer att redovisa en reavinst på över 20 MEUR när affären genomförs. Affären har ingen inverkan på SRV:s operationella rörelseresultat eller guidning för innevarande år.

Balansräkningen stärks, vinsten minskar på kort sikt

SRV har under de senaste åren, i enlighet med sin strategi, konstaterat att de fokuserar på egenutvecklad och egenbaserad bostads- och kommersiell byggnation. Genom affären strävar företaget efter att stärka sin balansräkning och frigöra kapital för att möjliggöra den målsättning projektportföljstrukturen. Å andra sidan tar affären bort en enhet som har presterat väl resultatmässigt från SRV:s koncernstruktur. SRV:s andel av koncernens omsättning från infrastrukturbyggande har varit måttlig de senaste åren, ungefär 7 % förra året (inklusive både interna och externa kunder). Marginalen är dock betydande, eftersom infrabyggandets rörelsevinst utgjorde ungefär en femtedel av hela koncernens rapporterade rörelsevinst förra året. Dessutom kommer Infras vinst att utgöra en betydande del av företagets vinst i år. I förhållande till SRV Infras realiserade rörelsevinst för 2024 (2,6 MEUR) är transaktionens företagsvärdesbaserade multipel (EV/EBIT) ungefär 11,5x. Enligt vår ståndpunkt är priset för affären, baserat på den realiserade vinsten, neutralt och i linje med den värdering vi accepterar för sektorn (EV/EBIT 10-12x). Å andra sidan, om Infras vinst förbättras avsevärt under innevarande år, framstår köpeskillingen som betydligt mer måttlig. Efterfrågan på egenutvecklade kontors- och bostadsprojekt är fortsatt svag. Att fylla vinstgapet som uppstår på grund av Infras avyttring på kort sikt i den nuvarande marknadssituationen är enligt vår ståndpunkt utmanande, och vi har därför sänkt vinstestimaten, särskilt för nästa år, avsevärt.

Värderingen förblir utmanande för de kommande åren

SRV:s investerings-case har förblivit oförändrad de senaste åren, då volymerna för företagets egna projektutvecklingsbaserade projekt har varit låga. Å andra sidan har entreprenadverksamheten stöttat företaget genom en svårare marknad. Försäljningen av Infra förändrar SRV:s profil något, då företaget framöver kommer att fokusera enbart på husbyggnation. Sammantaget kommer transaktionen att höja de vinstbaserade multiplarna för nästa år. Å andra sidan minskar SRV:s riskprofil med tanke på konvertibellånet som förfaller sommaren nästa år. I våra estimat stöder en gradvis återhämtande marknad vinsttillväxten under de kommande åren, vilket tynger multiplarna till en mer neutral nivå fram till 2027 (2027e EV/EBIT 10x).