Talenom Q4'25: Återgång till rötterna klargör ingångspunkten

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-12 06:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi höjer Talenoms rekommendation till köp (tidigare öka) och justerar vår riktkurs till 1,8 euro (tidigare 1,9 euro). Q4-rapporten innehöll inga större överraskningar; i Finland går det riktigt bra med tanke på omständigheterna, i Sverige fortsätter problemen och i Spanien fortsatte tillväxten. Aktien är föremål för betydande säljtryck och investerarnas förtroende för företaget är svagt, vilket gör att det är tyst på köpsidan. En ny era är dock på väg att börja när företaget återgår till sina rötter, och på ett års sikt anser vi att värderingen är attraktiv.

Sista kvartalet med förvirrande siffror är bakom oss

Talenoms omsättning från den fortsatta verksamheten uppgick till 24,4 MEUR under Q4 (+1,9 % från jämförelseperioden), vilket var något högre än vårt estimat (24,1 MEUR). Omsättningen utvecklades något bättre än förväntat i alla verksamhetsländer. Den jämförbara EBITDA uppgick till 2,3 MEUR, vilket tydligt översteg vårt estimat på 1,9 MEUR, som inkluderade 1,2 MEUR i engångskostnader. Resultatet i Spanien inkluderade cirka 0,5 MEUR av dessa kostnader, och marginalen för Q4 var ändå något under vår förväntning. Marginalen i Finland var mycket god även under en säsongsmässigt svag period och överträffade vår förväntning, men både Sverige och Spanien var en besvikelse. I Spanien motsvarade utvecklingen i stort sett vår förväntning utan de ovan nämnda, delvis tvivelaktiga engångskostnaderna. Siffrorna för Sverige var svaga och företaget har fortsatt att anpassa kostnadsstrukturen, men enligt vår bedömning är det inte lätt att vända trenden.

Det jämförbara rörelseresultatet var -1,2 MEUR under Q4, vilket i praktiken var i nivå med jämförelseperioden (Q4’24: -1,3 MEUR). Vi anser att den svaga utvecklingen under Q4 är förståelig, eftersom organisationens och ledningens fokus till stor del låg på uppdelningen. Utdelningsförslaget var "maximalt" 0,05 euro per aktie, i linje med vårt estimat, men 0,03 euro betalas normalt ut efter bolagsstämman och 0,02 euro lämnas till styrelsens senare bedömning. Vi fick nu en tydligare bild av nya Talenoms balansräkningsstruktur vid årsskiftet, då Easor var en avvecklad verksamhet. Skulden är hög, men vi anser att kassaflödet är på en sund nivå i förhållande till skuldbördan. Detta kommer att bekräftas under året.

Inga större ändringar i estimaten

Talenom upprepade sin guidning, enligt vilken omsättningen för år 2026 kommer att vara cirka 110–120 MEUR och den jämförbara EBITDA cirka 18–22 MEUR. Våra egna förväntningar (114 MEUR och 20 MEUR) ligger relativt mitt i företagets angivna intervall, och de ändringar vi gjort i siffrorna var måttliga. I Finland har Talenom lyckats växa även i en mycket utmanande marknadssituation och marginalen är stark, även om det tillkommer extra kostnader med ett separat börsnoterat företag och tillväxtinvesteringarna har höjts. I Spanien växer företaget både genom förvärv (omsättning förvärvad +3 MEUR) och organiskt, men det finns betydande osäkerhet kring marginalen efter att kostnaderna "skenat". I Sverige är situationen fortfarande smärtsam, och även om företaget bedömer att EBITDA kommer att vara positivt år 2026, förhåller vi oss tills vidare reserverade till detta. Det finns även små positiva signaler i Sverige, då personalen har tagit emot strategiförändringen positivt, och stegen framåt är tydliga.

Värderingen har också uppsida

Talenoms internationella affärsverksamhet är för närvarande svagt lönsam i Spanien och mycket dåligt i Sverige, men båda dessa affärsområden har ändå ett värde. På grund av detta använder vi huvudsakligen en sum-of-the-parts-analys i värderingen, vilket leder oss till vår riktkurs på 1,8 euro. Cirka 71 % av värdet baseras på Finland, cirka 20 % på Spanien och cirka 9 % på det problematiska Sverige. Den höga skuldsättningen ger en stor variation i värdet mellan positiva och negativa scenarier, men om den nya strategin och ledningen lyckas, finns det en stor uppsida i det för närvarande försummade Talenom. Dessutom, när man tittar på kassaflödet, anser vi att värderingen redan är ganska attraktiv även med prognoserna för 2026, trots att de resultatbaserade värderingsmultiplarna fortfarande är höga.