Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-24 04:45 GMT. Ge feedback här.

Tekovas omsättningstillväxt under det första kvartalet var betydligt starkare än våra förväntningar. Dessutom har företaget haft en kommersiellt framgångsrik start på år 2026, och Tekovas orderstock växte med ungefär 8 % jämfört med jämförelseperioden. Med tanke på det bättre resultatet än förväntat under det första kvartalet och den fortsatt starka orderstocken, anser vi att företaget har goda förutsättningar för resten av året. Vi förväntar oss dock att Tekovas omsättningstillväxt kommer att stabiliseras från och med det andra kvartalet, då jämförelseperioderna blir mer utmanande. Med endast små estimatrevideringar bibehåller vi riktkursen på 1,5 euro och rekommendationen "öka".

Omsättningen växte betydligt starkare än våra förväntningar

Tekovas Q1/2026 fortsatte den starka trenden gällande omsättningstillväxt. Q1-omsättningen ökade med 16,7 % till 27,7 MEUR, vilket tydligt översteg vårt estimat på 24 MEUR. Vi estimerade en svagare omsättningstillväxt, främst på grund av en lägre orderstock i början av kvartalet jämfört med jämförelseperioden. Enligt rapporten förklaras den starka tillväxten av en ökad genomsnittlig projektstorlek samt ett större antal projekt. Tekova slutförde 8 projekt under kvartalet. Även Mäntsälä datacenterprojekt genererade fortfarande omsättning, även om det enligt vår bedömning var betydligt mindre än under tidigare kvartal.

Den relativa marginalen minskade som väntat från en mycket stark nivå under jämförelseperioden (Q1'26: 9,1 % jämfört med Q1'25: 11,0 %), men var också något lägre än vårt estimat på 9,5 %. Enligt vår bedömning upprätthåller utmaningarna på den allmänna entreprenadmarknaden ett tryck på projektmarginalerna, vilket förklarar den något svagare marginalen i förhållande till jämförelseperiodens mycket goda nivå. Vidare ökade personalkostnaderna bland annat på grund av lanseringen av ett nytt regionalt bolag, och övriga kostnader var exceptionellt låga under jämförelseperioden på grund av tidsmässiga skäl.

Tekovas orderstock växte med ungefär 8 % från jämförelseperioden till 73 MEUR. Orderstocken stöddes av en affär på 17 MEUR för ett egenutvecklat projekt samt fem nya totalentreprenadavtal till ett totalt värde av 17 MEUR.

Jämförelseperioderna är utmanande, men utgångsläget för resten av året är gott

Tekova bibehöll sin ganska breda resultatguidning för innevarande år och förväntar sig en omsättning på 90-115 MEUR samt en rörelsevinst på 6,5-11,0 MEUR. Vi anser att den nedre delen av guidningen är ganska konservativ, särskilt vad gäller rörelsevinsten. Rörelsevinsten för det första kvartalet var 2,5 MEUR, vilket motsvarar ungefär 40 % av den nedre gränsen för helåret på 6,5 MEUR. Å andra sidan blir företagets jämförelseperioder tuffare under året, då datacenterprojektet förra året genererade omsättning mycket snabbt, särskilt under andra halvåret. Vi förväntar oss fortfarande att omsättningen kommer att minska under det andra kvartalet och att helårsomsättningen, med anledning av det starka första kvartalet, landar på 108 MEUR. Även om den relativa marginalen under kvartalet var något lägre än våra estimat, har vi inte gjort några betydande revideringar av våra lönsamhetsestimat. Vi antar att de ökade personalkostnaderna under kvartalet kommer att stabiliseras under kommande kvartal. Vi förväntar oss nu en rörelsevinst på 9,3 MEUR från Tekova i år, vilket motsvarar en rörelsemarginal på 8,6 %.

Värderingen erbjuder en säkerhetsmarginal

Tekovas värdering verkar fortfarande måttlig för de kommande åren. Med små estimatrevideringar förblir EV/EBIT, som tar hänsyn till den betydande nettokassan, på cirka 4x och P/E på 8x för åren 2026-2027. Värderingen är fortfarande på en ganska måttlig nivå, dessutom erbjuder aktien en direktavkastning på cirka 7 % enligt våra estimat för de kommande åren. Det motiverade värdet (1,9 euro) som härletts från DCF-modellen stöder också en positiv ståndpunkt. Trots den blygsamma värderingen skulle en mer betydande uppsida från nuvarande nivåer enligt vår ståndpunkt kräva en ännu starkare accelererande vinsttillväxt.