Telia Q1'26 förhandskommentar: Vinsttillväxt är redan tydligt inprisad i aktien

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-22 04:56 GMT. Ge feedback här.

Telia publicerar sin Q1-rapport på fredag. Vi förväntar oss att Telias omsättningstillväxt var måttlig och att vinstutvecklingen förblev stabil. Våra estimat viktar särskilt den starka utvecklingen inom de svenska och baltiska affärsområdena, medan vi på de finska och norska marknaderna söker tecken på en gradvis vändning till det bättre. Vi har inkluderat det lilla förvärvet av Bredband2 i våra estimat. Vi upprepar riktkursen på 38,0 SEK för aktien. Med tanke på kursrallyt har aktiens värdering dock blivit stram, och vi sänker rekommendationen till Sälj (tidigare Minska).

Vi förväntar oss måttlig omsättningstillväxt under Q1

Vi estimerar att Telias omsättning för Q1 ökade med 2 % till 20 445 MSEK, stöttad av förvärvet av Bredband. Vi estimerar att valutor bidrog med cirka 2 % motvind. Justerat för valutor och förvärvet estimerar vi att omsättningen ökade med cirka 2 %. Geografiskt förväntar vi oss att Sverige och Baltikum, som presterade starkt även under föregående kvartal, kommer att vara drivkrafter för tillväxten. I Finland och Norge har situationen varit mer utmanande. I Q1-rapporten kommer vi att följa om bolagets satsningar på marknadsföring och förbättrad operativ verksamhet har börjat ge resultat på dessa marknader. Baserat på Elisas Q1-rapport igår har konkurrenssituationen mellan operatörerna i Finland lugnat ner sig som förväntat, vilket underlättar för alla. Bolagets mer omfattande kommentarer på koncernnivå och landspecifika kommentarer kan läsas här.

Effektiviseringsåtgärder stöder vinstutvecklingen i mindre utsträckning än tidigare

Vi estimerar att Telias justerade EBITDA ökade med 2 % till 7 940 MSEK. Därmed förväntar vi oss att marginalen var på samma nivå som jämförelseperioden. De tydligaste fördelarna från förra årets omfattande kostnadsbesparingar ligger bakom oss, och nu stöds marginalen av kontinuerliga, men mindre, effektiviseringsåtgärder på cirka en miljard på årsbasis. Dessutom späds marginalen ut av det lägre lönsamma förvärvet av Bredband2. Enligt vår bedömning fortsätter vinsttillväxten i Sverige att vara stark, men utvecklingen på koncernnivå begränsas fortfarande av Norges och Finlands svagare prestation, även om företaget har kommenterat att dessa gradvis kommer att förbättras under 2026. Vi förväntar oss att vinsten per aktie (EPS) uppgår till 0,49 SEK.

Fokus på guidningens hållbarhet och marknadens återhämtning

Telia guide:ar för en jämförbar tjänsteomsättningstillväxt på cirka 2 % och en jämförbar EBITDA-tillväxt på cirka 3 % för 2026. Vi förväntar oss att företaget upprepar denna guidning i Q1-rapporten. Vi inkluderade det lilla förvärvet av Bredband2 i våra estimat, vilket hade en inverkan på knappt 2 % på våra estimat. Dessutom höjde vi estimaten för engångskostnader. Vi estimerar att Telias omsättning kommer att växa med 3,3 % och EBITDA med 3,2 % under 2026 (konsensus +3,0 % och 3,6 %).

Utöver resultatet följer vi kommentarer om RAN-nätverkssamarbetet i Norge med Ice, vilket förväntas medföra kostnads- och CAPEX-synergier från och med 2026. Även om arrangemangets ekonomiska betydelse är begränsad på koncernnivå, förbättrar det företagets position på den norska marknaden.

Med kursrallyt har värderingen blivit mycket stram

Telia har under de senaste åren tydligt förbättrat sin operativa verksamhet och levererat mer än vad som utlovats. Detta innebär att de upprepade besvikelserna under de senaste 10 åren har minskat avsevärt. Med ett kursrally på 16 % prissätter aktien (2026e just. EV/EBIT 17x och P/E 20x) dock en fortsatt stark prestation. Värderingen ligger 8 % över de närmaste nordiska konkurrenterna och Elisa, vilket enligt vår ståndpunkt är en oattraktiv värdering. Enligt vår ståndpunkt är det dock utmanande att upprätthålla vinsttillväxtens koefficient när de omfattande effektiviseringsåtgärderna redan har genomförts. Telias riskprofil har minskat i takt med ett förbättrat fokus, men en mer positiv ståndpunkt till aktien skulle kräva tecken på en snabbare vinsttillväxt än våra estimerade (~2 %) under de kommande åren.