Tokmanni Q1'26 förhandskommentar: Medvind från marknaden för resultatförbättring under början av året

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-05 04:10 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (konsensus, 8 estimat)

Tokmanni rapporterar sitt Q1-resultat på fredag kl. 8:00. Morgonens livesändning av rapporten kan följas här från kl. 7:50. Vi förväntar oss att den inhemska tillväxten och kostnadseffektiviteten har stöttat koncernens resultatutveckling, medan Dollarstore-segmentet bedöms ha fortsatt att kämpa med de hinder som konceptförändringen medfört. Tokmanni kommer sannolikt att upprepa sin guidning om en förväntad resultatförbättring vid denna tidpunkt på året. Utöver siffrorna är centrala teman i rapporten framstegen i Dollarstores resultatvändning och effekterna av situationen i Mellanöstern på Tokmannis affärsverksamhet. Vi upprepar vår Minska-rekommendation då den förväntade avkastningen är för snäv. Med anledning av de höjda estimaten justerar vi riktkursen till 7,8 EUR (tidigare 7,5 EUR).

Resultatförbättring i de finska affärsområdena

Vi estimerar att Tokmannis Q1-omsättning ökade med 6 % från jämförelseperioden till cirka 362 MEUR. Konsensus förväntar sig en omsättning på 360 MEUR. I Finland var företagets jämförelsesiffror redan svaga, och dessutom tror vi att Tokmanni har dragit nytta av en gynnsam utveckling på målmarknaden. Som en summa av dessa faktorer tror vi att Tokmanni-segmentets Q1-försäljning har ökat med 5 %. Den 9-procentiga tillväxten vi estimerar för Dollarstore drivs av nya butiksöppningar, medan vi förväntar oss att försäljningen i befintliga butiker har minskat något då konceptförändringarna har bromsat kundflödena.

Vi förväntar oss att koncernens just. rörelseresultat för Q1 har ökat med 2 MEUR till -9 MEUR, i linje med konsensus. På grund av säsongsvariationer är Q1-resultatet systematiskt negativt. Den resultatförbättring vi estimerar kommer enbart från Tokmanni-segmentet, där vi förväntar oss att företagets kostnadskontroll har förblivit effektiv, likt H2’25. Vi förväntar oss att Dollarstores resultat har legat kvar på jämförelseperiodens nivå om -8 MEUR. Vi tror att den negativa utvecklingen i jämförbara butiker har försämrat segmentets marginal, vilket till stor del upphäver den svagt positiva resultateffekten från nya butiker.

Vi förväntar oss att guidningen upprepas

Vi höjde våra estimat uppåt (~5 %) i linje med den starka marknadsutvecklingen under början av året. Vi tror att företagets omsättning för 2026 kommer att öka med 5 % till 1816 MEUR (2025: 1728 MEUR) och att det just. rörelseresultatet kommer att förbättras till cirka 94 MEUR (2025: 85 MEUR). Vårt resultatestimat ligger nära konsensusestimatet på 93 MEUR. Vi tror därför att Tokmanni kommer att upprepa den guidning som gavs i februari, vilken indikerar en omsättning mellan 1780-1860 MEUR och ett just. rörelseresultat på 85-105 MEUR. De viktigaste riskerna för årets resultatförbättring är en förlängning av Dollarstores konceptförändring samt den verkliga effekten av Mellanösternkonflikten på realekonomiska variabler.

Risk/reward-förhållandet är enligt vår mening för snävt

Tokmannis värdering verkar förmånlig ur ett P/E-perspektiv (2026e 11x). EV/EBIT-multipeln (2026e 14x och justerat för IFRS 16-poster 12x), som tar hänsyn till balansräkningen, är å andra sidan högst neutral eller något förhöjd. Obalansen i multiplarna förklaras av den höga nettoskulden och stora leasingskulder. Vi förväntar oss ingen betydande förändring i nettoskulden, eftersom företagets fria kassaflöde går till att finansiera tillväxt, det vill säga rörelsekapital, och utdelningar. Därför anser vi att P/E-multipeln bör vara absolut låg. Det begränsade uppsidan i DCF-värdet (7,9 EUR) återspeglar också en neutral prissättning och att Dollarstores medelfristiga resultatvändning redan är inprisad i den nuvarande aktiekursen. För den som tror på en snabb vändning för Dollarstore kan situationen erbjuda en bra ingångspunkt, men vi ser att riskerna förknippade med detta är förhöjda, vilket begränsar aktiens kortsiktiga positiva kursdrivare. Detta understryks av att Dollarstores vändning enligt vår bedömning fortfarande pågår, vilket innebär att antalet kunder i jämförbara butiker sannolikt kommer att fortsätta minska under hela H1. Hittills tyder bevisen på en långsammare vändning för Dollarstore, varför vi anser att man kan komma in i berättelsen senare med en mer attraktiv risk/reward.