Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-03 05:10 GMT. Ge feedback här.

Tokmanni rapporterar sitt Q4-resultat på fredag kl. 8.00, vilket vi följer i en livesändning med start kl. 7.50. Den utlovade resultatförbättringen i Q3 verkar ha realiserats, då företaget inte har utfärdat någon vinstvarning för 2025. Enligt vår bedömning ökar detta sannolikheten för att resultatet vänder till tillväxt i början av 2026. Med tanke på detta anser vi att aktiens värdering är måttlig och risk/reward-förhållandet attraktivt, varför vi höjer vår rekommendation till öka (tidigare minska). Osäkerheten kring resultatvändningen har enligt vår mening minskat, vilket gör att vi höjer riktkursen till 9,0 euro (tidigare 7,7e).

Resultatvändningen realiserades

Vi förväntar att Tokmannis omsättning växte med 6 % i Q4 till 524 MEUR (konsensus 519 MEUR), drivet av båda segmenten. Företagets utlovade resultatvändning verkar ha realiserats, då ingen negativ vinstvarning har utfärdats. Enligt vår bedömning tyder detta på att företaget har överträffat den nedre delen av sin guidning med tillräcklig marginal. Därför höjde vi våra vinstestimat något. Vi förväntar att den just. rörelsevinsten ökade till 52 MEUR (konsensus 49 MEUR) tack vare volymtillväxt, kostnadskontroll inom Tokmanni-segmentet och förbättrad bruttomarginal inom Dollarstore-segmentet. Detta motsvarar en marginal på 10,1 %, vilket är något bättre än jämförelseperioden (9,7 %). Även om den resultatvändning som företaget visade i Q4 är betydande för Tokmannis investeringsberättelse, ligger rapportens huvudsakliga värde i guidningen och drivkrafterna för vinsttillväxten. Det vore särskilt viktigt att utvecklingen i Sverige hade vänt eller att företaget kunde presentera tydliga bevis på dess framtida vändning. Detta skulle ytterligare minska osäkerheten kring våra förväntningar på vinsttillväxt. Vi estimerar att utdelningen för räkenskapsåret 2025 kommer att vara 0,40 euro per aktie. Vi sänkte utdelningsestimatet (tidigare 0,44e) ganska rejält, då vi förväntar att företaget fortsätter att stärka sin balansräkning.

Vinsttillväxtutsikterna har förbättrats något

Vi bedömer att företaget kommer att guide:a för tillväxt både vad gäller försäljning och resultat för 2026. Resultatguidningen skulle kunna vara i form av en just. rörelsevinst på 80-120 MEUR (Inderes 101 MEUR och konsensus 99 MEUR). Enligt vår ståndpunkt drivs omsättningstillväxten av utbyggnaden av butiksnätverket samt ökningen av genomsnittliga köp, särskilt utomlands. När det gäller resultatet beror mycket på hur företaget lyckas lösa utmaningarna inom den svenska verksamheten. Enligt våra beräkningar har Dollarstores resultat åtminstone legat kvar på samma nivå under Q4, vilket skulle tyda på att resultatnedgången i början av året har stabiliserats. Vi bedömer att detta skapar förutsättningar för Dollarstores vinsttillväxt under 2026, med tanke på de svaga siffrorna för jämförelseperioden. År 2026 innehåller också diskontinuiteter (t.ex. byte av VD), men vi skulle bli mycket förvånade om den nuvarande ledningens löfte om "fullt fokus på lönsamhet" inte i slutändan skulle förbättra koncernens resultat.

Tillräcklig avkastning mot ökade risker

Aktiens värdering är enligt vår mening motiverad med nuvarande resultat (2025 P/E 12x och IFRS 16 just. EV/EBIT 12x), d.v.s. de förväntningar på vinsttillväxt som är inprisade i aktiekursen är minimala. Vi skulle bli mycket förvånade om resultatet skulle minska för andra året i rad, med tanke på de positiva utsikterna för den inhemska handeln och företagets förbättrade resultattrend under Q4’25. Den centrala osäkerhetsfaktorn är kopplad till lutningen på vinsttillväxten under de kommande åren och dess hållbarhet. Även om Dollarstores resultat skulle förbli på nuvarande nivå, tror vi att företaget kommer att lyckas förbättra Tokmanni-segmentets resultat åtminstone under H1’26 med samma recept som under H2’25. Utdelningsförslaget för 2025 är beroende av företagets balansräkningsposition, men om vinsttillväxten fortsätter skulle direktavkastningen enligt våra estimat vara 5 %. Således räcker den 6-procentiga vinsttillväxten och utdelningen som vi estimerar för Tokmanni-segmentet för en god förväntad avkastning. Vi anser att en investerare som tål risk och tror på Tokmannis internationalisering för närvarande får aktien till ett attraktivt risk/reward-förhållande. Vi bedömer att avkastningspotentialen blir mycket hög om företaget lyckas vända utvecklingen utomlands på ett hållbart sätt. För en djärvare ståndpunkt behöver vi dock mer bevis, då utvecklingen under de senaste åren har varit volatil och svår att förutsäga.