Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-27 18:30 GMT. Ge feedback här.

Witteds Q1'26-resultat överträffade klart vår förväntning, drivet av marginalen, och den organiska tillväxten fortsatte att vara något starkare än våra estimat. Den klart högre marginalen än vår förväntning baseras till stor del på strukturella faktorer, vilket skapar tydliga steg för en fortsatt resultatförbättring, varför vi tydligt höjde våra resultatestimat. Den resultatbaserade värderingen (2026e-27e just. EV/EBITA 8,0x-6,5x) har enligt vår mening blivit mycket attraktiv. Q1-bevisen på strukturell marginalförbättring och den goda trenden för organisk tillväxt, i kombination med en låg värderingsnivå, skapar enligt vår mening en attraktiv ingångspunkt för aktien. Vi höjer vår rekommendation till Köp (tidigare Öka) och vår riktkurs till 2,0 euro (tidigare 1,70 €).

Tydligt högre marginal än förväntat

Q1'26-omsättningen ökade med 9 % till 14,9 MEUR och den organiska tillväxten uppgick till 4 % (estimat 3 %). Kvartalets viktigaste positiva överraskning var den klart bättre marginalen än vår förväntning: just. EBITA steg till 0,66 MEUR, det vill säga 4,4 % av omsättningen (estimat 2,0 %), och exklusive engångsposter om cirka 120 TEUR relaterade till personal effektiviseringar var EBITA-% 3,6 %. Utvecklingen drevs av en förstärkning av försäljningsmarginalen med cirka 2,5 procentenheter, tillkomsten av Software Sauna, en tydlig marginalförbättring inom det norska affärsområdet och effektivisering av fasta kostnader. Företaget upprepade sin försiktigt positiva ståndpunkt om marknadssituationen, och nyförsäljningen under Q1 ökade med 15 % i euro. Nyförsäljningen inom finsk programvaruutveckling ökade med hela +40 % jämfört med föregående år, vilket är en mycket positiv signal. Antalet specialister var 367 (estimat 369), vilket var något lägre än vårt estimat, men omsättningen per specialist var återigen bättre än vår förväntning.

Strukturella marginaldrivkrafter stöder vinsttillväxten

Bakom Q1:s starka resultatdrivkrafter ligger enligt vår mening strukturella faktorer. Förbättringen av försäljningsmarginalen stöds av Software Saunas högre marginalprofil (EBITDA ~15 %) jämfört med koncernen, en ökning av andelen egna specialister, särskilt i Norge, samt en ökad andel av egen direktförsäljning istället för underleverantörer. Dessutom börjar de genomförda operationella effektiviseringsåtgärderna återspeglas mer fullständigt i resultatet när omsättningen vänder till tillväxt. Witteds positionering inför AI-eran är enligt vår mening måttligt god tack vare fokus på den privata sektorn, en flexibel kostnadsstruktur, företagets anpassningsförmåga och nearshoring-enheten. De senaste kvartalen har stärkt vårt förtroende för företagets prestation. Det är dock viktigt att notera att osäkerheten till följd av hotet om AI-driven disruption fortfarande är hög.

Vi höjde tydligt de kortsiktiga resultatestimaten

Efter det starka resultatet i Q1 höjde vi våra marginalestimat tydligt på kort sikt, men behöll tillväxtutsikterna i stort sett oförändrade. Vi estimerar att företaget kommer att uppnå en just. EBITA-marginal på cirka 4,0 % under 2026 (tidigare 2,8 %), och under 2027-28 förväntar vi oss att marginalen gradvis förstärks till 4,5 %. Omsättningsestimaten förblev i stort sett oförändrade, och vi förväntar oss att den organiska tillväxten fortsätter i en takt på 2-4 %. Årets inledande prestation lämnar enligt vår mening snarare överraskningspotential för de närmaste estimaten, förutsatt att den förbättrade nivån på försäljningsmarginalerna håller i sig och antalet specialister fortsätter att öka under resten av året.

En snabbare vinstvändning än förväntat skapar en ingångspunkt

Witteds resultatbaserade värdering är enligt vår mening mycket attraktiv med en just. EV/EBITA-multipel på cirka 8,0x (2026e) med vår relativt konservativa marginalprognos (4,0 %). Nivån sjunker snabbt till mycket attraktiv under de närmaste åren tack vare ett starkt kassaflöde (27-28e EV/EBITA 5,3-6,5x). Förväntningarna på företaget är fortfarande mycket låga på omsättningsbasis, med en EV/S på endast 0,32x för innevarande år. Jämfört med konkurrenterna är värderingen (-30 %) enligt vår mening attraktiv, även om till exempel Digias och andra kvalitetsföretags låga värderingsnivåer begränsar den snabbaste uppsidan. Med nuvarande estimat beskriver vår ganska konservativa DCF-modell (2,0 €) enligt vår mening väl aktiens avkastningspotential. Q1-bevisen på strukturell marginalförbättring och den vända trenden för organisk tillväxt, i kombination med en låg värderingsnivå, skapar enligt vår mening en attraktiv ingångspunkt för aktien.