Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-23 04:10 GMT. Ge feedback här.

Wulff rapporterar sitt Q1-resultat på måndag. Vi förväntar oss att den tjänstedrivna tillväxten, förändringen i försäljningsmixen och anpassningsåtgärderna har förbättrat koncernens resultat. Vi har dock sänkt våra estimat, då vi tror att företagets operativa miljö har förblivit utmanande och kommer att fortsätta vara det ett tag till. Vi anser dock att aktiens värdering är måttlig, varför vi upprepar vår Öka-rekommendation. Vi sänker riktkursen till 3,7 euro (tidigare 4,4e) på grund av estimatrevideringen.

Tjänstedriven tillväxt

Vi estimerar att Wulffs Q1-omsättning har ökat med 10 % till exakt 30 MEUR. Tillväxten i våra estimat drivs av segmentet Arbetslivstjänster. Särskilt den organiska försäljningstillväxten inom personaluthyrning och förvärv av redovisningsbyråer stöder vår estimerade tillväxt på 40 % för segmentet. Vi bedömer att verksamhetsmiljön för segmentet Produkter för arbetsmiljön har fortsatt att vara utmanande, vilket leder till att vi estimerar att segmentets omsättning minskade med en procent under Q1.

Försäljningsmix och anpassningsåtgärder förbättrar effektiviteten

Tillväxten i omsättningen för de mer lönsamma tjänsteaffärsområdena och anpassningsåtgärderna inom produktverksamheten har enligt vår bedömning förbättrat koncernens resultat. Samma trend kunde ses under H2’25, och företaget har fortsatt att anpassa verksamheten även därefter. Vi estimerar att Wulffs just. rörelsevinst har ökat till 0,6 MEUR, vilket motsvarar en marginal på cirka 2 %. Det rapporterade resultatet kommer att vara betydligt högre, då det inkluderar en reavinst på 1,8 MEUR från en fastighetsförsäljning som ägde rum i mars. Vi bedömer att affären kommer att höja skatterna avsevärt i förhållande till jämförelseperioden. Vi förväntar oss att finansieringskostnaderna har legat kvar på samma nivå som jämförelseperioden. Med hänsyn till ovanstående faktorer estimerar vi att just. EPS för Q1 var 0,02 euro (rapporterat 0,21e), vilket motsvarar en förbättring med tre cent från jämförelseperioden.

Bred guidning upprepas, vi gjorde estimatrevideringar

Wulff guide:ar för växande omsättning (2025: 122 MEUR) och en god vinstnivå (2025 just. rörelsevinst: 4,0 MEUR). Enligt vår ståndpunkt indikerar en god vinstnivå åtminstone ett resultat i linje med jämförelseperioden, vilket ser ut att förverkligas med hjälp av stark tjänstedriven tillväxt och andra anpassningsåtgärder. Vi estimerar en omsättning på 127 MEUR och ett justerat resultat på 4,6 MEUR. Den estimerade vinsttillväxten drivs nästan helt av tjänsterna (+0,4 MEUR), medan vi förväntar oss att produktverksamhetens resultat endast har ökat något (+0,1 MEUR). Vi sänkte våra estimat ganska tydligt på grund av de svaga ekonomiska tillväxtutsikterna och de ökade inflations- och räntetrycken till följd av konflikten i Mellanöstern. Ett centralt tema på rapportdagen är enligt vår ståndpunkt framstegen i produktverksamhetens sortimentsförändring, vilket möjliggör en minskning av andelen av vikande och cykliska produktkategorier. Samtidigt är vi intresserade av företagets synpunkter på effekterna av Mellanösternkonflikten på Wulffs tillväxtutsikter.

Tjänstedriven vinsttillväxt stöder en attraktiv risk/reward

Vi anser att Wulffs aktievärdering är hög baserat på det realiserade resultatet (P/E 19x), vilket återspeglar en marginal som tyngs av en svag verksamhetsmiljö. Med den resultatförbättring vi estimerar sjunker aktiens värdering till måttliga nivåer (2027e P/E 9x), med beaktande av att företagets resultat har goda förutsättningar att förbättras även efter 2027 i takt med tillväxten inom tjänsteaffärsområdena. Ett stöd för den förväntade avkastningen är en direktavkastning på 5-6 %, vilket dock inte i sig räcker för att täcka avkastningskravet. Därmed kräver en positiv utveckling av aktiekursen att resultatvändningen fortsätter. Den attraktiva förväntade avkastningen, som stöds av vinsttillväxt och direktavkastning, gör enligt vår ståndpunkt risk/reward-förhållandet gynnsamt. Även ett högre DCF-värde (4e) än den nuvarande kursen stöder en positiv ståndpunkt.