Wulff Q1'26: Vinsttillväxt upprätthåller attraktiv risk/reward

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-28 04:10 GMT. Ge feedback här.

Wulff inledde året starkt genom att mångfaldiga sitt resultat med hjälp av tjänstedriven försäljningstillväxt samt anpassning av produktverksamheten och effektivisering av sortimentet. Aktiens vinsttillväxtdrivna avkastningsförväntan är enligt vår mening attraktiv, vilket gör att vi upprepar vår Öka-rekommendation. Samtidigt höjer vi riktkursen till 3,9 EUR (tidigare 3,7 EUR) till följd av positiva estimatrevideringar.

Ett framgångsrikt kvartal

Wulffs omsättning för Q1 ökade med 16 % till 32 MEUR, vilket översteg vårt estimat på 30 MEUR. Tillväxten drevs av affärsområdet Workplace Services, lett av Personaluthyrning och Redovisningstjänster. Positivt under kvartalet var också att se affärsområdet Products for the Workplace återgå till tillväxt, då affärsområdets omsättning har minskat under flera år på grund av en svag marknadsmiljö. Företagets just. rörelsevinst tredubblades och uppgick till 0,9 MEUR (2,8 % av omsättningen). Utfallet var också högre än vårt estimat på 0,6 MEUR. Resultatförbättringen drevs av båda affärsområdena, men resultatutvecklingen var särskilt stark inom affärsområdet Products for the Workplace, där den just. rörelsevinsten ungefär sexdubblades. Resultatförbättringen inom affärsområdet stöddes av anpassning av kostnadsstrukturen, enligt vår bedömning en förbättrad bruttomarginal samt volymtillväxt i Skandinavien. Resultatförbättringen inom affärsområdet Workplace Services var volymdriven, samtidigt som dess marginal försämrades på grund av tillväxtinvesteringar. Överskridandet av estimatet för vinst per aktie var betydande på grund av skattemässiga skäl. Q1:s just. EPS steg till 0,11 EUR, medan den under jämförelseperioden var -0,01 EUR och vi förväntade oss ett resultat på 0,06 EUR. Sammantaget ser vi positivt på kvartalets utveckling.

Utsikterna oförändrade, estimat måttligt uppåt

Wulff upprepade sin breda guidning, enligt vilken omsättningen för 2026 kommer att öka (2025: 122,3 MEUR) och den justerade rörelsevinsten (2025: 4,0 MEUR) kommer att vara på en bra nivå. Vår tolkning är att en bra rörelsevinst innebär minst samma nivå som jämförelseperioden, det vill säga cirka 4 MEUR eller över 3 % av omsättningen. Vi höjde våra vinstestimat (~5 %) till stor del tack vare den goda utvecklingen under Q1.

Vinsttillväxtutsikterna ser mycket lovande ut

Vi estimerar att Wulffs EPS kommer att öka med 28 % per år på medellång sikt. Vinsttillväxten, som är starkt viktad mot innevarande år, anser vi har en relativt solid grund tack vare god visibilitet. Den centrala drivkraften bakom vinsttillväxten är omsättningstillväxten inom affärsområdet Workplace Services och en skalbar kostnadsstruktur i takt med att företaget växer. Samtidigt förväntar vi oss att produktiviteten inom affärsområdet Products for the Workplace förbättras genom kortsiktiga effektivitetsåtgärder och på längre sikt genom en förbättrad marknadsmiljö och snabbare lageromsättning. En central risk för våra estimat är en försämring av marknadssituationen för produktverksamheten, då vi förväntar att segmentets volymutveckling stabiliseras under 2027, vilket skulle göra den resultatförbättring som uppnåddes under 2026 permanent. Även misslyckad integration av förvärv inom redovisningsbyråer kan försämra koncernens resultatutveckling.

Den förväntade avkastningen är attraktiv

Wulffs aktievärdering baserad på de senaste 12 månadernas resultat (P/E 13x) ligger något över vår komfortzon. Med den vinstförbättring vi estimerar, sjunker aktiens värdering till måttliga nivåer (2026-27e P/E 9x), med tanke på att företagets resultat har goda förutsättningar att förbättras även efter 2027 i takt med tillväxten inom tjänsteaffärsområdena. Ett stöd för den förväntade avkastningen är en direktavkastning på 5-6 %, vilket dock inte i sig räcker för att täcka avkastningskravet. Därför kräver en positiv utveckling av aktiekursen att vändningen i resultatet fortsätter. Ett högre DCF-värde (4,3 EUR) än den nuvarande kursen stöder också vår positiva ståndpunkt. Enligt vår mening erbjuder Wulffs tjänstedrivna vinsttillväxt investerare en attraktiv risk/reward vid nuvarande kurs.