NYAB släppte sin Q1-rapport igår som på topline kanske inte riktigt levde upp till förväntningarna, men orderboken ser otroligt stark ut, så momentumet finns kvar. Vi ska prata om det tillsammans med vår analytiker som bevakar bolaget. Varmt välkomna till Inderes TV. Då har jag fått sällskap här i studion av vår analytiker Kristoffer. Välkommen hit.

Tack så mycket.

Om vi börjar kort, kan du sammanfatta din spontana reaktion på Q1-rapporten från NYAB?

Min spontana reaktion var väl att man missade mina estimat på de viktiga headlinesiffrorna, intäkter och rörelseresultat. Men läser man vidare i rapporten så är det tydligt att man bygger en starkare plattform att växa. framåt då. Så även om Q1 var svagare så växer ju orderboken med 23 %. Så det är ju ingen efterfrågeproblematik. Right. Det är snarare att det förskjuts i tiden. Vi kan också läsa i rapporten att man har en del större projekt i design- och planeringsfas då som innebär egentligen att man tar mer kostnader än vad man kan redovisa intäkter nu. För det kommer längre fram

Hmm.

egentligen de större byggfaserna då helt enkelt.

Hmm, det förstår jag. Jag tänker att vi ska behöva ändå stanna till där lite siffrorna omsättning, lönsamhet och missade estimat. Det som du nämnde, vad låg egentligen bakom det, är det tidseffekterna?

Ja, men det är mer timing-effekter än som sagt efterfrågebiten och som sagt som jag sa då att det är mer Man är i tidiga projektfaser nu egentligen, och sen kunde man också under earnings call förstå att det var lite mer säsongseffekter. Det var lite kallare nordisk vinter som påverkar också jämfört med förra året. Så det var lite sådana faktorer. När intäkterna går ner, de gick ju ner 6 % year on year, så får man kanske en mindre operativ hävstång också. Så det var också det som låg bakom det lägre rörelseresultatet än vad vi hade räknat med. Hmm. Men samtidigt så lyfter du fram orderboken som ett starkt motargument här då. Hur viktig är den för att man då ska tolka och förstå rapporten? Den är väldigt viktig för att den gör ju att vi kan lyfta blicken mer än att liksom fastna vid att intäkterna kom in lägre och rörelseresultatet kom in lägre. Så det är mer att det skjuts på framtiden, så att säga.

Mm.

Att man bygger en väldigt, väldigt solid plattform att kunna fortsätta växa från. Vi kunde se då att book-to-bill-ratio kom in på 1,8, vilket är väldigt högt, väldigt... väldigt starkt, vilket innebär att man tar in fler order än vad man kan redovisa intäkter på just nu i alla fall. Vi tror ju att 2026, dels har vi väldigt stark visibilitet för 2026 tycker vi, med tanke på den väldigt höga, rekordhöga till och med

Mm.

orderboken. Så jag tycker att det ser mer motståndskraftigt ut än kanske förra året, just på grund av de här timingeffekterna, egentligen. Så vi kanske kommer in i estimatförändringar lite senare i alla fall, men det är lite så vi tänker kring 2026 i alla fall, samtidigt som vi också får lite mer visibilitet för 2027 redan.

Du nämner projektet i Uppsala och Svenska Kraftnätsprojektet som potentiella triggers framåt. Vad skulle de kontrakten innebära för bolaget om man landar dem? Och Johan i VD- i VD-intervjun som du gjorde, som vi länkar i beskrivningen, berättade att på tretton år så har de aldrig förlorat ett fas två-kontrakt när de har gjort fas ett, så räknar du med de projekten då triggas framöver.

När jag svarar på det så skriver man ju i rapporten att man har potentiella fas 2-projekt till ett värde av 700 miljoner euro just nu. En viktig nyans på det kanske är också att av de här 700 miljonerna så räknar man med hela Uppsalas spårvägsprojekt, som är värderat till 500 miljoner euro. Så om man gör det tillsammans då i ett joint venture med en annan part då. Så hälften av det kommer ju tilldelas NYAB då. Så man får dra ner den siffran lite. Men det är fortfarande väsentliga summor vi pratar om. Och till din fråga då. Jag har inte räknat med dem i mina estimat, just för att det inte är bekräftat. Mm. Men. Men som de säger också talar mycket för att de i så fall kommer att få dem. Ett partnerskap, de har förtroende för varann, de är med nu i design- och planeringsfasen. Så det ska väl mycket till, tror jag, att de inte skulle gå vidare och köra fas 2 tillsammans. Men mer av försiktighetsskäl har jag inte med dem i mina estimat, vilket i sin tur kan man säga är någon typ av trigger till uppåtrevidering i mina estimat om man skulle landa de här fas 2-projekten i alla fall. Och det sätter uppåtpress på estimat, det ger väldigt starka referensprojekt för bolaget framöver då egentligen, att landa liknande projekt.

Mm. Och när förväntar du dig höra något kommuniceras från bolaget kring det här?

Mm. Man gav väl kanske en liten uppdatering kring det. I samband med min intervju i Q4 så sa man väl att båda projekten då, då syftar jag på Uppsala spårvägsprojekt och det med Svenska Kraftnät gällande 100 km lång kraftledning då, att de här då förväntas i slutet på Q2. Nu menar väl Johan på att det kan, just med spårvägsprojektet i Uppsala, det kan bli i slutet på Q... Q2, men den kan också trilla in i Q3. Och med Svenska Kraftnät så är det troligtvis, just som det ser ut just nu, någonstans kring Q3 också då. Kanske lite förskjutning från tidigare, men ja.

Vi får vänta och se helt enkelt. Du sänker riktkursen något men du behåller köp som rekommendation. Hur resonerar du kring det?

Jag tog ner mina estimat för 2026 något, just för att man missade ändå ganska mycket nu i Q1 jämfört med mina estimat. Men som sagt, jag tror att H2 blir mer baktungt, men att man kanske inte riktigt hämtar hem det mesta av det jag trodde på tidigare i alla fall. Med det sagt så har jag lämnat 2027-2028 års estimat. i princip intakta, just för att det här är mer en timingfråga nu i Q1 än en efterfrågefråga. Så allt annat lika har jag skruvat upp mina intäktstillväxtestimat för 2027 egentligen. Så i det långa perspektivet är mitt forecast intakt. Eh. Så det är väl inget Jag ser ju inte att någonting strukturellt har hänt i bolaget,

Nej.

just för att man kom in under mina estimat, egentligen. Tittar man på värderingen så tycker jag att det fortsatt ser väldigt billigt ut. Just nu så värderas man lägre än traditionella byggbolag, vilket jag tycker undervärderar NYAB, just för att man har olika affärsmodeller, där NYAB:s affärsmodell är mer kapitallätt, som gör det mer skalbart. De har också branschledande marginaler. De har just för att den är väldigt kapitallätt så har man väldigt starka kassaflöden, man kan konvertera nu rullande tolv och så konverterar man hundra procent av deras EBITDA till kassaflöde, vilket är väldigt starkt. Jag tycker fortsatt att marknaden undervärderar Nyab. Jag tror att den kanske fortsatt flyger lite under radarn, Mm. vilket jag tycker samtidigt gör det till en väldigt intressant köpläge för investerare, helt enkelt.

Mm, jag förstår. Och vill ni läsa mer om Kristoffers tankar så finns analysen i beskrivningen av denna video, men också på inderes.se. Tack så mycket Kristoffer för att du tog dig tid.

Tack så mycket.