Har du satt på intervjun för att du är aktieägare i NYAB, så kanske du har ett extra leende på läpparna, för NYAB kom återigen med en stark kvartalsrapport. Man slog våra förväntningar. Jag undrar nu, är aktien fortfarande köpvärd? Jag ska gå och hämta vår analytiker som bevakar bolaget och ta oss in i studion för att spela in en analytikerintervju. Välkomna till Inderes TV! Då har jag fått sällskap här i studion av vår analytiker som bevakar NYAB. Christoffer. Välkommen hit! Tack så mycket! NYAB:s rapport slog dina estimat. Vad var den enskilt största överraskningen för dig i rapporten?

Om jag bara får välja en så skulle jag nog säga lönsamheten. Vi visste väl någonstans att omsättningen skulle accelerera tydligt nu i Q2. Eftersom Q1 handlade mest om att man var i ganska tidiga faser i många projekt, vilket påverkar intäktsredovisningen så att man inte kan redovisa så mycket intäkter om det är väldigt tidiga faser. Och nu kickar ju exekveringen av deras backlog in mer då. Jag tyckte just lönsamheten var kanske den viktigaste delen av det, för att det också stärkte min tes från Q1, att det är ingenting i, kan man säga det. Lönsamheten i deras portfölj av projekt som har blivit sämre, som Q1:an kom in ganska svagt på lönsamheten, och det tyckte vi såg nu när omsättningen accelererar, att man också fick en ganska fin operationell hävstång i lönsamheten. Så det är väl det jag tar med mig mest, sen såklart. Tar man in och fortsätter växa sin redan stora backlog så pekar det på en fortsatt stark H2 här nu.

Om vi stannar där. För du skriver i analysen om att orderboken går över till en mer utförande fas. Hur märks det i siffrorna?

Det blir ju. Omvänt, om en stor del av deras projekt är i tidig fas, då det handlar mer om planering och design, då kan man inte redovisa så mycket intäkter. Men nu när man går över till exekvering, byggfasen av själva projektet, så kommer man kunna redovisa mycket mer intäkter framöver. Och säsongsmässigt är också H2 den starkaste för NYAB, så att med backloggen man har nu så ser H2 ut att bli fortsatt väldigt backloaded i takt med att man går över till exekveringsfasen i deras projekt. Det har.

Om vi ska nämna något som kanske inte var lika imponerande som det andra, så var konsultverksamheten fortsatt svag. Är det något som oroar dig på längre sikt?

På längre sikt? Kanske inte riktigt än. Samtidigt så har ju det här marginalarbetet kanske gått lite trögare än vad jag trott. Man har vidtagit en del åtgärder och man har också sagt, jag tror man sa under stora delar av 2025, att fokus är inte på omsättningen utan på lönsamheten, men vi har ändå trots det inte sett någon större förbättring i lönsamheten som jag hade hoppats på. Kanske. Så nu brottas man också med en ganska svag norsk offshore-marknad, så det påverkar antalet konsulter som är i arbete. Som vi såg gick det ner nu och man har vidtagit en del åtgärder. Man har tillsatt ny ledning. I Norge har man skruvat lite på kostnader så att man. Förhoppningen ligger i att vi också ska kunna se det i marginalen framöver.

Men det kan ju vara först 2027 som vi ser en större marginal i det segmentet. Ser vi inte det 2027, då kan man kanske börja ifrågasätta lite just det här förvärvet nu. Nu bidrar det också på andra sätt än kanske rent resultaträkningsmässigt. Det gör att NYAB stärker sin värdekedja. Man har bättre position att komma in tidigare i projekt. Det är också något man värdesätter. Som gynnar resterande verksamhet också.

Så om du skriver i analysen om en pipeline på cirka 300 miljoner euro som ska avhandlas under H2, vilket av kontrakten är viktigast tycker du? Att hålla koll på dem?

Jag skulle vilja säga att det finns flera intressanta projekt. Man har ju ett datacenterprojekt i Finland som man har gått över redan i en exekveringsfas. Det var också därför Finland gick upp så starkt i omsättning nu i Q2. Just datacenterprojekt är väldigt intressanta. Det är väldigt hett, om inte annat, just nu och det ser vi hos många andra bolag. Men det är väl just att det är mycket högre marginaler på de här projekten, för att kunderna i sin tur prioriterar tid och kvalitet före pris. Det är väldigt fördelaktiga kontrakt. Sen har vi också Svenska kraftnät som är på ungefär 136 miljoner euro. Och sen har man också två stycken early works agreements med SSAB, som är en väldigt fin kund att ha som investerar väldigt mycket, så är det bra att stärka sin position hos de här typerna av aktörer. Så jag tycker alla ser väldigt intressanta ut.

Och det som skiljer de här kontrakten mot Uppsala, som vi kanske kommer in på senare, är att de intäkterna kommer att, eller det kan man säga. Ordervärdena kommer också synas i resultaträkningen på ett annat sätt än vad Uppsala kommer göra. Och det är också relativt kort duration på de här projekten, så det kommer ju ge god visibilitet och stöd till våra estimat framöver också.

Du intervjuade NYAB:s vd Johan Larsson där ni pratade mycket om Uppsalaprojektet, just fas två, det största kontraktet i NYAB:s historia. Vi har länge pratat om det, ifall vi skulle få fas två. Det var väldigt roligt när vi satt och väntade på det, hur stort det skulle bli och så vidare. Och nu vet vi. Hur stort och viktigt är det egentligen för NYAB att gå in i fas två här?

Det är såklart väldigt symboliskt och väldigt strategiskt viktigt för bolaget att få in en sån här typ av referensprojekt. Och den här kunden. Och det var också betydligt större än vad vi hade räknat med. Samtidigt var det också under en längre tidsperiod, så den årliga storleken kanske inte blev så mycket större. Men det ger också väldigt god visibilitet längre fram. Det är också den största ordern som bolaget har fått. Total projektstorlek är 6,5 miljarder. Sen gör man det tillsammans med partnern ASV i ett joint venture. Så då delar man 50/50. Så nu är vi runt 3 miljarder ungefär.

Jag tror det är viktigt att förstå att de här. Som jag var lite inne på kommer inte de här intäkterna och resultatet träffa topline och EBIT som kanske vanliga projekt gör, just för att man gör det i ett joint venture. Det kommer innebära att det kommer hamna under EBIT i resultaträkningen och som en del av. Nettoresultat i joint venture. Så det är det man kommer lägga in och det kommer ge stöd till vinst per aktie. Eller vinsten då egentligen. Så det är nog viktigt för investerarna att ha koll på, så att man inte tror att det kommer trilla in på topline.

Vi länkar även till intervjun som Christoffer gjorde med Johan här i beskrivningen, så kan ni höra vad Johan säger också om det största kontraktet i NYAB:s historia. Men efter rapporten så höjer du riktkursen till 8,4 kr. Vad ligger bakom det?

Framför allt handlar det om mina upprevideringar i estimaten, tycker jag. Jag har länge tyckt och länge sagt här i samband med de här samtalen att jag tycker att aktien är fortsatt för billig. Tittar man på multiplar så handlas det till mycket lägre än vad jag tycker är rättfärdigat, mycket lägre än många andra traditionella byggaktörer som jag inte tycker att de ska liknas med. Men trots det så handlas den lägre. Jag tycker marknaden, ska man säga, förbiser NYAB:s affärsmodell som möjliggör strukturellt högre marginaler, betydligt högre skalbarhet och betydligt bättre kassaflödesgenerering. Så jag tycker NYAB är fortsatt väldigt köpvärd på de här nivåerna och ser fortsatt väldigt stor uppsida i aktien.

Det är inte för sent som investerare att hoppa in här nu.

Det tycker jag inte. Jag tycker rapportmottagandet kunde ha varit lite mer bullish i de termerna.

Jag förstår. Glöm inte att läsa analysen. Den är öppen för alla och vi länkar även den här i beskrivningen. Tack så mycket, Christoffer! Tack så mycket!