ASML, som i praktiken har en monopolställning inom EUV-litografimaskiner, rapporterade på onsdagen ett Q3-resultat som överträffade förväntningarna. Bolaget höjde den nedre gränsen för sin omsättningsguidning för hela året 2026 samt sin marginalguidning. Rapportens intressantaste budskap gällde dock den längre siktet, eftersom ASML bedömer att dess redan aggressivt utökade kapacitet inte räcker till för att täcka kundernas efterfrågan under åren 2027–2028. Ur ett perspektiv av Canatus långsiktiga utveckling är rapporten positiv, eftersom tillväxten i EUV-maskinparken är den centrala drivkraften för bolagets framtida efterfrågan på pellicle-membran tillverkade av kolnanorör.

Marginalen och resultatet överträffade förväntningarna, omsättningen i linje

ASML:s omsättning i Q3 ökade med 55 % till 11,7 BEUR och hamnade i den övre delen av guidningsintervallet (11,0–12,0 BEUR). Omsättningen var i linje med konsensusestimatet (11,7 BEUR). Bruttomarginalen steg till 57,5 % och överträffade såväl konsensusestimatet (cirka 56 %) som bolagets egen guidning (55–57 %). Bakom överskridandet fanns affärsområdet för den installerade maskinparken (tjänster och uppgraderingar). Kunderna söker snabbt extra kapacitet från sina befintliga maskiner genom uppgraderingar, och uppgraderingarnas höga marginal höjer bolagets totala marginal. Vinsten per aktie uppgick till 12,95 euro och överträffade konsensusestimatet (10,8 EUR) tydligt. Resultatet gynnades av en uppskrivning om ungefär 0,5 BEUR från ASML:s investering i Mistral AI, men även rensat för detta var resultatutvecklingen bättre än väntat tack vare en stark bruttomarginal.

För Q4 guide:ar ASML för en omsättning på 14,2–15,2 miljarder euro och väntar sig att bruttomarginalen uppgår till cirka 57 %. För helåret 2026 väntar sig ASML att omsättningen nu uppgår till 44–45 BEUR (tid. 43–45 BEUR) och bruttomarginalen till cirka 56 % (tid. 54–56 %). Omsättningsguidningen är i linje med konsensus (ca 44 BEUR), men marginalguidningen överträffar konsensus tidigare förväntning om 55,1 % efter ett starkt Q3. Innevarande års tillväxt om cirka 36 % drivs av EUV-affärsområdet, som ASML väntar sig växa med över 45 % till följd av leveranser av cirka 65 EUV-maskiner. Tillväxtförväntningen för affärsområdet för den installerade maskinparken steg till cirka 50 % (tid. över 30 %). Vidare har bolaget slutfört förhandlingarna med sina nyckelkunder om värdebaserad prissättning, vars effekt syns delvis år 2027 och fullt ut från och med år 2028.

Efterfrågan överstiger redan den planerade kapaciteten

ASML rapporterar inte längre sina order kvartalsvis, och därför bygger efterfrågebilden på på längre sikt på ledningens kommentarer. Enligt företaget har kunderna höjt sina estimat för maskinefterfrågan på kort och medellång sikt, och en del av dem skulle vilja lägga order redan för åren 2029 och 2030. ASML bedömer nu att den kapacitetsplan som presenterades i samband med Q2-rapporten inte räcker till för att täcka kundernas efterfrågan varken 2027 eller 2028. Enligt planerna ökar ASML sin tillverkningskapacitet för den nuvarande generationens EUV-maskiner och de mest avancerade DUV-maskinerna med 30 % år 2027 och möjligen med ytterligare 30 % år 2028. Företaget utreder nu metoder för att öka tillverkningskapaciteten för 2028 ännu mer än så. Utöver maskinvolymerna ökar ASML kundernas kapacitet genom produktivitetsuppgraderingar och nya maskinenerationer. Enligt ASML håller High NA EUV-teknologin på att gå vidare till bredare massproduktion. Enligt företaget har Samsung meddelat att bolaget tar High NA i massproduktion år 2028 och TSMC omkring år 2030. Intel å sin sida använder redan teknologin i massproduktion och ökar dess användning.

Tillväxten i EUV-maskinparken stöder Canatus långsiktiga tillväxtsaga

Användningen av ASML:s nyaste EUV-enheter på över 600 watt kräver pellicle-membran som skyddar masken, och i dessa enheter är egenskaperna hos Canatus membran tillverkade av kolnanorör enligt vår uppfattning klart bättre än traditionella kompositsommembran. Q3-rapporten stärker bilden av att EUV-maskinparken kommer att växa kraftigt under de kommande åren och möjligen växa snabbare än tidigare planerat år 2028. Ju fler och mer effektiva EUV-enheter som levereras till kunderna under åren 2027–2028, desto större blir den potentiella marknaden för Canatus pellicle-membran. Att High NA inkluderas i flera kunders massproduktionsplaner visar också att den mest avancerade EUV-litografin utvecklas i rätt riktning.

Vi påminner dock om att ASML:s starka form inte direkt avspeglas i Canatus siffror på kort sikt. Canatu väntar sig att omsättningen för 2026 sjunker betydligt, och omsättningen hänförlig till FST:s nya reaktororder bokförs huvudsakligen först år 2027. Det mest väsentliga för Canatus investerings-case är hur snabbt dess reaktorkunder går vidare till massproduktion av CNT-pellicle-membran, varvid bolaget börjar få återkommande intäkter från royaltyer och förbrukningsmaterial. ASML:s efterfrågebild förbättrar utgångsläget för denna marknad, men tidpunkten för Canatus tillväxt beror framför allt på kundernas egna produktionsscheman samt på nya reaktororder från såväl befintliga som nya kunder.