Bioretecs Q3-rapport som publicerades i morse överträffade vår förväntning måttligt vad gäller omsättningstillväxten och särskilt vinsten. Omsättningsdrivkraften var USA, vars tillväxt vittnar om att företagets nya modell med säljare är lämplig. Även kostnadsnivån var lägre än vår förväntning, vilket tillsammans med en starkare omsättning än estimerat ledde till en positiv rapportöverraskning. Det viktigaste utfallet i affärsrapporten var enligt oss att USA uppvisar en klart rätt utvecklingsriktning, även om de absoluta siffrorna ännu är låga. Våra förväntningar på Q4 ligger redan på en ganska hög nivå, men vi räknar med måttliga uppjusteringar av våra estimat med hänvisning till rapporten.

Den USA-ledda tillväxten överträffade förväntningarna

Bolagets omsättning i Q3 ökade med 86 % till 1,3 MEUR och överträffade därmed vårt estimat på 1,2 MEUR. Tillväxten var beroende av en bred utveckling på alla geografiska områden, men den mest utmärkande faktorn var tillväxten på 143 % i USA. Draghjälp gavs enligt bolaget av en riktad kommersiell strategi, som omfattar en ökad upprepad kirurgisk användning av produkterna samt att nätverket av opinionsbildare stärks. Vi förväntade oss på förhand att den gradvisa upptrappningen av RemeOs-traumaskruven och övergången till en direktdistributionsmodell skulle snabba på tillväxten, och den starka volymutvecklingen utgör också ett centralt bevis på effektiviteten i den nya säljmodellen. Vidare studsade den europeiska försäljningen upp med 69 % från jämförelseperioden, vilket indikerar att CE-märkningen som erhölls i början av året som väntat har stöttat efterfrågan och starten för försäljningen.

Den stigande bruttomarginalen buffrar för kostnaderna för försäljningssatsningarna

Rörelseförlusten uppgick till -1,8 MEUR i Q3, vilket var en bättre prestation än vårt estimat på -2,2 MEUR. Bioretec publicerar inte resultaträkningen i sin helhet, men de operationella kostnaderna var enligt vår bedömning lägre än våra förväntningar. Den justerade bruttomarginalen som bolaget rapporterade förbättrades från jämförelseperiodens nivå till knappa 69 %, vilket enligt ledningen återspeglar en tydligt förbättrad kvalitet och struktur på omsättningen. De förhandlingar om nedskärningar som inleddes i oktober efter periodens utgång för att uppnå årliga besparingar på 0,3 MEUR stärker ytterligare bilden av krympande förluster på vägen mot en vändning i vinsten.

De verbala utsikterna betonar effektivisering

Bioretec ger ingen numerisk ekonomisk guidning. Ledningen bedömer dock att den totala kostnadsnivån kommer att förbli ”stabil och kontrollerad” den närmaste tiden trots att investeringarna i produktutveckling fortsätter. Vidare signalerade bolaget att man eftersträvar en kontinuerlig förbättring av marginalen längs den väg som stakats ut av utvecklingen under de föregående nio månaderna. Sammantaget var rapporten en positiv signal, särskilt vad gäller framstegen i USA och kostnadsnivån. På basen av rapporten förutser vi att vi kommer att göra måttliga uppjusteringar av våra vinstestimat för innevarande och nästa år. Våra estimat för Q4 och de kommande åren innehåller redan på förhand en antaganden om betydande tillväxt.