Eltel meddelade i fredags ett femårigt ramavtal med KONSTANT i Danmark till ett värde av 73 MEUR. Till skillnad från Telenor-avtalet som meddelades tidigare denna månad, där en stor del av det angivna värdet redan återspeglades i våra estimat, rör det sig här om en ny kund. Avtalet representerar därför nya tillkommande volymer för den danska verksamheten och stärker enligt vår mening dess position på den danska elmarknaden. Det årliga tillskottet till våra koncernestimat är dock modest (<2%), och vi förväntar oss att etableringskostnader kommer att sluka en stor del av den initiala vinstökningen när avtet börjar gälla i början av 2027. Följaktligen föranleder tillkännagivandet inga omedelbara förändringar i våra estimat, och vi kommer att se över dessa i anslutning till senast Q3-rapporten.

Nya volymer stärker den danska kraftverksamheten

Avtalet med KONSTANT omfattar utbyggnad, drift och underhåll av eldistributionsnätet i delar av Jylland, med en initial avtalsperiod på fem år och en förlängningsoption på tre år. Det är viktigt att notera att detta är en ny kund för Eltel, vilket innebär att värdet på 73 MEUR (~15 MEUR årligen) representerar genuint nya volymer snarare än ett försvar av en befintlig bas. Enligt vår mening är detta ett positivt strategiskt steg som breddar kundbasen och stärker Eltels position på den danska elmarknaden. Vi anser att det också stöder den pågående förskjutningen i Eltels danska verksamhetsmix mot energiinfrastruktur i takt med att kommunikationsvolymerna minskar. Vi uppskattar den danska kraftverksamhetens omsättning till ungefär 35–40 MEUR, varför ~15 MEUR årligen innebär ett lyft på mer än en tredjedel på enhetsnivå. Effekten på koncernnivå är dock mer modest, eftersom den årliga takten motsvarar ungefär 1,7 % av vår omsättningsestimat för koncernen för 2027 (2027e: 874 MEUR). Vi vill också notera att avtalet, i egenskap av ramavtal baserat på väntade volymer, förs in i den totala orderstocken snarare än i den garanterade orderstocken.

Start 2027 och etableringskostnader motiverar en försiktig ståndpunkt gällande resultateffekten på kort sikt

Avtalet börjar den 1 februari 2027. Eftersom Eltel planerar att rekrytera ungefär 40 tekniker förväntar vi oss att kostnader för rekrytering, fordonspark och operationell uppstart kommer att tynga enhetens lönsamhet något under upptrappningen, där 2028 blir det första året med full driftstakt. En mer ihållande fråga är prissättningen, eftersom Eltel tar över uppdraget från en befintlig entreprenör, och pressmeddelandet ger ingen indikation om avtalets marginalprofil. Mot denna bakgrund behåller vi en försiktig syn på resultateffekten på kort sikt.