Lemonsoft utfärdade på onsdagen en vinstvarning där bolaget sänkte sin omsättningstillväxtguidning för innevarande år, men lönsamhetsguidningen förblev oförändrad. Bakgrunden till de sänkta utsikterna är delvis en teknisk fråga (Lixans finansieringsarrangemang och Lemonsofts minskade ägarandel till under 50 %), men samtidigt har kundbortfallet fortsatt att vara högt under början av året och har inte minskat i enlighet med tidigare förväntningar. Våra nuvarande estimat (tillväxt på 6 % och just. EBIT på 27 %) ligger inom den uppdaterade guidningsintervallet, men de sänkta utsikterna orsakar ändå ett visst tryck på våra estimat. Vi kommer att se över våra estimat senast i samband med Q2-rapporten. På den positiva sidan har marknaden inom Lemonsofts kärnverksamhetsområden (industri och partihandel) visat tecken på återhämtning, och försäljningsutsikterna har förbättrats. Detta stöder utsikterna för omsättningstillväxt under de kommande åren, och i förhållande till detta är aktiens värdering enligt vår utsikterna för omsättningstillväxt mycket måttlig.

Flera faktorer tynger tillväxtutsikterna

Enligt den nya guidningen förväntar sig Lemonsoft att omsättningen för räkenskapsåret 2026 kommer att växa med 1–7 % (tidigare 5–13 %). Bolaget förväntar sig fortfarande att den justerade rörelsemarginalen kommer att ligga på 23–29 %. Vårt estimat före vinstvarningen förväntade en tillväxt på 6,4 % för innevarande år, så vi låg redan i den nedre delen av det tidigare guidningsintervallet, men nu i den övre delen av det nya intervallet. Vad gäller lönsamheten ligger vårt nuvarande estimat på 27 %.

Bakom de sänkta utsikterna ligger tre centrala faktorer. För det första meddelade bolaget om Lixani Oy:s finansieringsarrangemang, vilket innebär att bolaget inte längre konsolideras i Lemonsofts siffror. Lixanis omsättning år 2025 var ungefär 0,4 MEUR, så effekten på 2026 års omsättning uppskattas till cirka 0,2 MEUR (~0,6 procentenheter). Lixani, en affärssystemlösning för byggbranschen, har inte längre varit kärnan i Lemonsofts nuvarande strategi som fokuserar på industri och partihandel, så arrangemanget kommer inte som en fullständig överraskning.

För det andra har utvecklingen av Finvoicer, som förvärvades 2023, varit svagare än väntat på grund av ökat kundbortfall, vilket återspeglas i transaktions- och redovisningsbyråns omsättning. Enligt vår uppfattning har Finvoicers minskade omsättning inte varit särskilt lönsam, varför resultateffekten blir mild. Förra året hade Lemonsoft utmaningar med Finvoicers fakturafinansieringsverksamhet när en enskild stor och betydande kund blev insolvent. Därefter har ledningen för affärsområdet bytts ut och flera andra ändringar har gjorts. Sammantaget verkar Finvoicer-förvärvet i efterhand misslyckat, även om produkten HelpostiLasku, som följde med förvärvet, enligt vår uppfattning har varit mycket framgångsrik under Lemonsoft.

För det tredje har kundbortfallet inom Lemonsofts SaaS- och konsultverksamhet legat kvar på samma nivå som föregående år under början av året, på grund av kunders ekonomiska svårigheter, konkurser och företagsförvärv, och det har inte minskat i enlighet med våra förväntningar. Bortfallet har enligt företaget varit särskilt högt utanför Lemonsofts kärnverksamhetsområden.

Återhämtning inom kärnverksamhetsområdena stöder tillväxtutsikterna för de kommande åren

Som en positiv nyhet lyfte bolaget fram att marknaden inom dess kärnverksamhetsområden (industri samt grossist- och specialvaruhandel) har visat tecken på återhämtning. Nyförsäljningsaktiviteten har enligt bolaget ökat betydligt under senvåren och orderstocken har vuxit väsentligt. Detta stöder vår ståndpunkt att Lemonsofts konkurrenskraft inom dess strategiska fokusområden fortfarande är lämplig. Enligt bolaget piggas marknadsutsikterna delvis upp av att vissa äldre programvaror har börjat ersättas i en snabbare takt än tidigare. Anledningen till detta är att vissa programvaror har meddelat att deras livslängd har nått sitt slut och att kunderna är tvungna att byta programvara under de närmaste åren. En annan faktor är att det inte går att bygga AI-funktioner ovanpå äldre programvaror. Detta innebär att det att stanna kvar i gamla system sannolikt kommer att vara en betydande konkurrensnackdel på några års sikt, då större delen av branschen övergår till att använda moderna programvaror med olika verksamhetsförbättrande AI-funktioner. På grund av längden på försäljningscyklerna kommer den ökade aktiviteten dock inte att realiseras i årets omsättning i den utsträckning att den skulle kompensera för de negativa effekterna av kundbortfallet och Lixans avyttring.

Sammantaget är nedgången i utsikterna en liten besvikelse, särskilt med tanke på det höga kundbortfallet. Lemonsofts lönsamhet verkar dock hålla stånd väl, och vi tror fortfarande att tillväxtutsikterna kommer att stärkas under de kommande åren. Detta stöds också av bolagets kommentarer om kärnverksamhetsområdena. I det stora hela förändrar nedgången i utsikterna inte bolagets investerings-case väsentligt, även om det finns ett visst nedåttryck på kort sikt i estimaten.