Källa: Inderes & Bloomberg (2026-10-16, 12 estimat)

Saabs resultat för Q3 överträffade våra förväntningar på omsättning, rörelseresultat och vinst per aktie avsevärt. Omsättningen låg också något över konsensus, medan vinsten var i linje med marknadens förväntningar. Den organiska tillväxten accelererade till 31 % under det säsongsmässigt svagaste kvartalet, drivet av Surveillance och Naval, och rörelsemarginalen stärktes till 9,5 %. Orderingången och kassaflödet överträffade också förväntningarna, medan Dynamics var den svaga punkten där rörelseresultatet föll till följd av högre FoU och produktmix. Sammantaget bekräftar det faktum att leveransvolymerna kunde upprätthållas under sommaren samtidigt som marginalerna förbättrades styrkan i Saabs exekvering, vilket sätter uppåtgående press på våra estimat.

Leveranstakten klarade säsongstestet

Omsättningen ökade med 29,5 % till 20 553 MSEK, vilket var klart över vår prognos (18 784 MSEK) och något över konsensus. Den organiska tillväxten uppgick till 30,6 %, då en mindre motvind från valutor (-0,8 pe) tyngde de rapporterade siffrorna. Inför rapporten var vår huvudfråga om de höga leveransvolymerna från det första halvåret skulle kunna upprätthållas under sommaren, då semesterrelaterade produktionsstopp vanligtvis dämpar aktiviteten. Svaret var ett tydligt ja. Tillväxtmixen skiljde sig dock från våra förväntningar. Som vi hade flaggat för som en uppåtriumf var Surveillance den enskilt största källan till överraskningen, med en försäljningsökning på 65 % till följd av höga volymer för Giraffe 1X-radarn, samtidigt som Naval växte med 41 % i takt med att det polska ubåtsprogrammet trappades upp. Aeronautics och Dynamics, som vi hade räknat med skulle leda tillväxten, växte mer bedsmycket med omkring 10 %.

Surveillance bar upp marginalexpansionen

Rörelseresultatet ökade med 42 % till 1 945 MSEK, vilket var klart över vårt estimat och i linje med konsensus. Vi hade räknat med att marginalen skulle mattas av till 8,3 % till följd av säsongsvariationer, en tuff jämförelseperiod inom Dynamics och kvarvarande uppstartskostnader för T-7A. I stället steg den till 9,5 % (Q3'25: 8,7 %), stöttad av en bruttomarginal på 23,4 % (Q3'25: 22,9 %) till följd av en högre andel försäljning från Surveillance. Som vi noterade före rapporten var våra antaganden försiktiga, och de höga leveransvolymerna under sommaren gav den operationella hävstång vi såg som den främsta uppåtriskfaktorn. Surveillance mer än fördubblade sitt rörelseresultat med en marginal på 13,7 %, och Aeronautics förbättrades trots fortsatta kostnader för T-7A. Däremot föll marginalen inom Dynamics till 14,3 % från en exceptionellt stark jämförelseperiod på grund av högre FoU och leveransmix, medan Navals marginal fortsatte att tyngas av kapacitetsutbyggnad. Stigande FoU-utgifter, som vi ser som en medveten investering, begränsar för närvarande koncernens marginalexpansion.

Orderingången och kassaflödet överträffade båda förväntningarna

Orderingången uppgick till 65,8 BSEK, vilket var över både våra estimat och konsensusestimat och mer än tre gånger så mycket som under jämförelseperioden (book-to-bill 3,2x). Som väntat utgjorde de redan meddelade kontrakten för Ukraina Gripen, GlobalEye och tyska fregatter merparten, men det resterande flödet av nya ordrar var starkare än väntat, inklusive en märkbar ökning av mindre ordrar, vilket vi ser som en tryggande signal om efterfrågan i den korta cykeln. Orderstocken steg till rekordhöga 364 BSEK. Kassaflödet var kvartalets positiva överraskning, där det operativa kassaflödet hoppade till 6,8 BSEK (Q3'25: 142 MSEK) och det fria kassaflödet nådde 5 647 MSEK. Detta drevs av framflyttade kundförskott, särskilt för det polska ubåtsprogrammet, vilket mer än kompenserade för det rörelsekapital som bands upp av produktionsupptrappningen. Mot bakgrund av det starka kassaflödet stärktes nettolikviditeten till 8,7 BSEK (Q4'25: 4,0 BSEK).

Rapportens utfall stöder upprevideringar av våra estimat

Som vanligt lämnade bolaget ingen numerisk prognos för helåret. Ledningen upprepade att Saab är välpositionerat för att nå sina medelfristiga mål för perioden 2023–2027 (organisk omsättningstillväxt på cirka 22 % CAGR, tillväxt i rörelseresultatet som överstiger den organiska omsättningstillväxten och en kumulativ kassakonvertering på över 60 %), och den nuvarande tillväxt- och kassaflödestakten visar att alla tre ligger väl till för att uppnås. Enligt vår mening visar rapporten att Saab kan skala upp sin verksamhet utan att ge avkall på lönsamheten, inte ens under ett säsongsmässigt svagt kvartal. Det starka kassaflödet dämpar också oron för tillväxtfasens rörelsekapitalintensitet, även om förskottsbetalningar tenderar att vara ojämnt fördelade mellan kvartalen. Med anledning av den starkare marginalen och det starkare orderflödet än väntat räknar vi med att höja våra estimat.