Källa: Inderes

Solwers publicerade sin affärsverksamhetsrapport för Q3 på morgonen. Omsättningen och resultatet understeg de estimat vi sänkte i samband med vinstvarning, och den justerade EBITA:n sjönk till en liten förlust. Bolaget upprepade som väntat sin uppdaterade prognos från oktober. Rapporten förde inte med sig ny information om kovenantförhandlingarna. Vi bedömer att det svaga kvartalet ökar nedåttrycket på våra estimat och försvagar bolagets position i de pågående förhandlingarna med huvudfinansiärbanken.

Omsättningen och resultatet understeg förväntningarna

Solwers omsättning under det tredje kvartalet minskade med ungefär 7 % från jämförelseperioden till 16,4 MEUR, medan vi väntade oss att omsättningen skulle ligga på 17,3 MEUR. Enligt bolaget ökade infrasegmentet och de företag som förvärvades i slutet av förra året omsättningen. Bakom nedgången låg arkitekturverksamhetens få nya uppdrag och anpassningsåtgärder samt de svenska bolagens låga debiteringsgrad. Antalet anställda uppgick till 674 vid slutet av september, vilket är cirka 6 % mindre än i början av året.

Den justerade EBITA:n sjönk till -0,1 MEUR (Q3'25: 0,4 MEUR), medan vårt estimat var 0,2 MEUR. Därmed understeg även den rapporterade EBITA:n (-0,1 MEUR) och rörelseresultatet (-0,3 MEUR) våra estimat (0,1 MEUR respektive 0,0 MEUR). Enligt bolaget var lönsamheten inom infrasegmentet och de företag som fokuserar på specialistdesign på en god nivå, men arkitekturverksamhetens resultat förblev svagare än väntat trots permitteringarna. På den positiva sidan förbättrades lönsamheten för de svenska industribolagen mot slutet av kvartalet tack vare de besparingsåtgärder som vidtagits, enligt bolaget.

Nedåttryck även på estimaten för resten av året

Solwers upprepade den prognos som lämnades den 22 oktober, enligt vilken EBITA för 2026 är positiv men stannar under föregående års 1,1 MEUR och omsättningen hamnar något under föregående års 80,6 MEUR. EBITA för januari–september uppgick till 0,2 MEUR, vilket innebär att prognosen infrias även om resultatet för det fjärde kvartalet stannar på noll. Utfallet för det tredje kvartalet tynger i sig redan våra estimat för det innevarande året. Vidare vänder resultatet långsammare än väntat, varför vi tror att även våra estimat för det fjärde kvartalet kommer att sjunka något från nuvarande nivå. Vi estimerade att den justerade EBITA:n för det fjärde kvartalet skulle stiga till 0,4 MEUR, det vill säga i nivå med jämförelseperioden, men enligt vår bedömning är det ännu en lång väg dit från det förlustbringande resultatet under det tredje kvartalet.

Inget nytt om kovenantförhandlingarna

Rapporten gav ingen information om hur förhandlingarna med huvudfinansiären fortskrider, utan bolaget upprepade sin bedömning att skuldsättningsgraden i form av nettoskuld/EBITDA inte nödvändigtvis uppfylls vid årets slut. Bolaget kommenterade inte mätpunkten i september, då gränsen var 6,5x. Baserat på de rapporterade siffrorna sjönk den rullande 12-månaders EBITDA-resultatet i slutet av september till cirka 4,3 MEUR (i slutet av juni cirka 4,9 MEUR). Enligt våra beräkningar uppfyllde bolaget gränsen för september, men det fanns relativt lite spelrum. Om EBITDA för det fjärde kvartalet stannar på jämförelseperiodens nivå kommer kvoten enligt vår bedömning klart att överstiga gränsen på 5,0x vid årets slut. Soliditeten uppgick till 42,3 %, det vill säga klart över miniminivån på 35 %. Vi anser fortfarande att ett nytt undantag är det sannolikaste utfallet, men det svaga kvartalet kan enligt vår mening höja priset i form av högre finansieringskostnader och striktare villkor.