Källa: Inderes

SSH publicerar sin Q3-affärsrapport onsdagen den 28 oktober. Kvartalet präglas av en negativ vinstvarning som bolaget lämnade i slutet av september, till följd av vilken vi förväntar oss endast en måttlig omsättningstillväxt för Q3 samt en marginal som är tydligt svagare än jämförelseperioden, tyngd av frontdominerade tillväxtinvesteringar och orderförseningar. Rapportens största fokus riktas mot den nya verkställande direktörens framträdande och dennes syn på bolagets situation. Vidare väntar vi oss kommentarer om läget för de försenade kundbeställningarna och uppstarten av den stora bankaffären som meddelats nyligen.

Vi förväntar oss inte att tillväxten har accelererat under Q3

Vi förväntar oss att SSH:s omsättning för Q3 har ökat med cirka 5 % jämfört med jämförelseperioden. Tillväxtmotorn utgörs av den strategiskt viktiga orderförsäljningen och i synnerhet produktfamiljen PrivX. Tillväxtsiffrorna tyngs dock av den vinstvarning som bolaget lämnade i september, som förklaras av förseningar i de större kundbeställningar som väntades under Q3. Enligt vår bedömning kan dessa bland annat ha omfattat den betydande beställning på 3 MEUR som bolaget meddelade i början av september, och som vi inte förväntar oss ska ha haft någon större inverkan på Q3-omsättningen ännu. Vi följer även bolagets kommentarer om hur affärsverksamheten med den italienska nationella molntjänstleverantören (PSN) fortskrider. Den totala tillväxten bromsas i våra estimat fortfarande av den nedåtgående trenden för underhållsomsättningen inom de äldre produktområdena. Vi räknar också med att licensomsättningen har minskat från jämförelseperioden (estimat 0,1 MEUR mot Q3'25: 0,2 MEUR), under vilken det förekom en del licensaffärer.

Frontdominerade tillväxtinvesteringar drar ner resultatet på minus

Vi förutspår att EBITDA för Q3 har sjunkit till nära nollnivå på 0,1 MEUR (Q3'25: 0,8 MEUR). Bakom den försvagade marginalen ligger företagets ökade kostnader, vilket är en följd av frontdominerade satsningar på försäljning, marknadsföring och produktutveckling. Eftersom väntade kundbeställningar och den omsättning de genererar uteblev under Q3, återspeglas den förhöjda kostnadsnivån omedelbart på de nedersta raderna. Vi anser att tillväxtsatsningarna i grunden är motiverade, eftersom det krävs omsättningstillväxt för att nå en hållbar bana med lönsam tillväxt.

Guidningen känd efter vinstvarningen

Efter SSH:s vinstvarning i september borde det inte finnas några spänningar kring guidningen. Bolaget förväntar sig att omsättningen för 2026 ökar från 2025 och att affärsverksamhetens kassaflöde är positivt, men att EBITDA för helåret förblir negativ (där H2 dock är bättre än H1). Våra estimat förväntar sig en omsättningstillväxt på 6 % och en EBITDA på -0,2 MEUR (H2e: 0,1 MEUR mot H1: -0,3 MEUR).

I rapporten riktas vårt fokus i huvudsak mot den nya verkställande direktörens framträdande, tankar om bolaget samt fokusområden. Vi förväntar oss dock inga betydande nya inriktningsändringar efter några veckors anställning, och den verkställande direktören har sannolikt mer att ge i samband med bokslutet till exempel. Vidare följer vi bolagets kommentarer om utvecklingen av säljtratten och läget för de försenade affärerna. Den stora beställning på 3 MEUR som bolaget meddelade nyligen var ett uppmuntrande tecken, och vi söker efter tecken på om det finns fler motsvarande i tratten. Samtidigt var vinstvarningen dock en negativ överraskning, vilket visade att det finns en viss tröghet i framskridandet av projekten (vilket även gäller Leonardo-partnerskapet).